一场突如其来的公告让加密市场屏息，Tether这只“离岸巨鲸”宣布推出完全符合美国联邦监管的稳定币USAT，直面Circle的主战场。

就在昨天，Tether正式宣布推出USAT——一款由Anchorage Digital Bank发行、符合美国《GENIUS法案》框架的美元稳定币。USAT首批将在Bybit、Kraken、OKX和Moonpay等平台上线，专门为美国市场及数字支付基础设施设计。

Tether选择的发行方Anchorage Digital Bank是美国首家受联邦监管的稳定币发行机构，而Cantor Fitzgerald则担任指定的储备托管人及首选一级交易商。

一、市场格局

● Tether和Circle当前占据全球稳定币市场的绝对主导地位，两者合计控制约87%的供应量。

● 根据2026年1月的最新数据，USDT占据约62%的市场份额，而USDC约为25%。这种双头垄断格局已维持相当长时间，任何一方的重大战略调整都可能引发市场重构。

● Tether Group目前是全球第17大美国国债持有者，甚至超过了德国、韩国和澳大利亚等主权国家。这表明其拥有充足的储备资产作为稳定币的价值支撑。

二、USAT的监管背景与战略意图

● 美国《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS法案》）已于2025年7月获得国会通过，为稳定币制定了明确的监管框架。该法案要求稳定币必须由美元或美国短期国债等流动资产支持，发行商需每月披露储备明细。USAT正是在这一法律框架下推出的产品。

● Tether首席执行官Paolo Ardoino表示：“USA₮为机构提供了一个额外选择：一款在美国制造的美元支持代币。”

● 这标志着Tether的战略转型——从离岸经营转向拥抱美国监管。通过USAT渗透美国机构市场，同时保留USDT维持全球离岸业务，实现风险隔离与市场扩张。

三、短期冲击与直接竞争

● USAT的推出无疑将在美国市场与USDC形成正面竞争。两者都是合规稳定币，都遵守《GENIUS法案》的要求，目标用户也高度重叠——美国机构和寻求合规产品的用户。

● 从财务角度来看，Tether具有显著的规模和成本优势。2025年第三季度，Tether净利润约43亿美元，利润率接近99%。这种高效率主要源于其几乎为零的分销成本模式。

● 相比之下，Circle的盈利能力则较为温和。2025年第三季度，Circle净利润为2.14亿美元，利润率约29%。不过，Circle正通过业务多元化降低对储备收益的依赖。

四、Circle的长期战略护城河

● 尽管面临USAT的竞争，Circle构建的生态系统护城河依然坚固。Circle已从单纯的“稳定币发行商”转型为“支付与区块链基础设施提供商”。一个关键进展是Circle开发的跨链传输协议，该协议使USDC能够以零滑点、极低Gas成本在各链间实现安全、秒级的转移。

● 2025年，Circle在纽交所成功上市，成为美股市场上首家稳定币上市公司。这为其带来了传统资本市场的融资渠道和品牌信誉。

● Circle支付网络目前接入29家机构，另有55家处于审核阶段，年化交易量超过34亿美元。该网络解决了传统跨境支付T+2到T+5的延迟问题，以及高达3%-5%的费率痛点。

五、技术路线：Layer 1之争

稳定币发行方正积极构建自己的Layer 1区块链，以获取更多价值、加强管控并符合监管规定。

● Circle的Arc专为散户和机构用户设计，其内部外汇引擎使其在资本市场交易和支付领域极具吸引力。而Tether则专注于可访问性，提供零交易费用，使散户和P2P用户的交易无摩擦。

● 与此同时，Stripe推出了稳定币中立的Tempo，通过内置的AMM支持多种稳定币用于Gas和支付。这种中立性可能会吸引那些希望获得灵活性而又不被锁定的开发者和商家。

下表比较了三大参与者的Layer 1战略：

六、市场分化的风险与机遇

● 随着稳定币市场的发展，生态碎片化的风险也在增加。商户可能会遇到来自不同链条但无法轻松互换的“USD”混乱局面。

● Circle的跨链转移协议试图通过在多条链上创建单一流动版本的USDC来解决这一问题，但其覆盖范围仅限于Circle的代币。

● 与此同时，稳定币新贵正在通过“白标发行”策略蚕食Tether与Circle的市场份额。Hyperliquid、Ethena Labs等平台开始推出自己的稳定币，将收益留在生态内部而非流向传统发行方。

分析人士警告，美国拟议的禁止支付稳定币向用户提供收益的监管规定，可能把追逐收益的资本推向离岸或透明度较低的合成美元产品。

七、双雄的商业模式分野

观察两家公司的资本再分配战略，可以发现它们选择了不同的道路。

● Tether正在执行多元化投资战略，通过设立Tether Evo、Tether Power、Tether Data等业务部门，将巨额利润投入到可持续能源生产、比特币挖矿、AI算力基础设施等前沿领域。

● 相反，Circle选择了“平台化”路线，深耕机构与传统金融，试图转型为一家金融科技SaaS公司。

● 在利率周期方面，随着美联储开启降息周期，储备收益的天花板已经显现。Tether维持了约15%的另类资产敞口，而Circle为满足合规要求，严格将资产端锁定在高流动性、低风险的现金等价物。

USAT的推出首日，市场交易量达到1200万美元，而USDC日交易量稳定在110亿美元。一个合规稳定币的新账户在社交媒体上写道：“我们需要更多选择，而不是更少。”

远在波士顿的Circle总部，工程师们继续优化跨链传输协议的最后代码。纽约的Tether办公室，团队正在准备USAT的下一阶段推广计划。旧金山的Stripe办公楼里，开发者讨论着如何在Tempo上集成更多稳定币。

当三家公司的代表在华盛顿的监管听证会上再次相遇时，他们不再只是稳定币发行商，而是正在重塑全球价值流动方式的金融基础设施竞争者。

加入我们的社区，一起来讨论，一起变得更强吧！

官方电报（Telegram）社群：https://t.me/aicoincn
AiCoin中文推特：https://x.com/AiCoinzh

OKX 福利群：https://aicoin.com/link/chat?cid=l61eM4owQ
币安福利群：https://aicoin.com/link/chat?cid=ynr7d1P6Z

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。