正如我在六月提到的那样，链上数据现在已经成为一种成熟的分析工具。 它不再是仅仅被少数投资者使用的小众领域。如今，机构也积极使用链上数据进行投资分析和研究。 今天，连富达 都在其官方研究中使用MVRV，而VanEck将链上数据作为其投降框架的关键组成部分。 我认为这是当前市场与2022年熊市周期之间最大的区别之一。 我从2020年开始使用链上数据。然而在那时，它仍然是一个相对小众的领域，还没有达到今天这样的接受程度。 即使链上指标暗示比特币可能接近周期的“膝盖”或底部，市场参与者也不够自信，无法完全信任这些信号。 一旦价格超出人们的预期，恐惧开始压倒数据。此外，当时用于比较多个周期的历史数据也少得多。 但今天的环境已经不同了。 现货比特币ETF已经获批，机构对比特币的购买和持有比过去更加透明。 许多机构现在积极将链上数据纳入其官方研究。 与此同时，无数YouTuber和X上的网红使用历史链上周期数据来分析当前市场。 回顾之前的周期，许多模式现在看起来异常清晰。 这就是最大的区别所在。 过去，链上数据仍是一个新兴领域，因此市场参与者自然会质疑它。今天，它已经成为主流分析工具，被主要机构和知名市场参与者使用。 当受人尊敬的机构和知名投资者使用数据时，人们自然会对数据产生更大的信任。 而当当前指标开始与历史模式相似时，这些信号越来越被解读为一种强化信念的证据，而不是需要质疑的东西。 这就是为什么在当前环境中，真正的恐惧更难以产生。 过去，如果有人根据链上数据说“比特币已经接近底部”，许多投资者可能仍会持怀疑态度。 今天，更多投资者可能会将同样的情况解读为“历史数据告诉我们这是一个机会”。 这就是为什么即使比特币跌破$60,000，我认为许多投资者可能最初不会将其视为恐惧的理由，而是另一个买入机会。 我们还没有达到那种完全打破投资者当前假设和预期的“真正恐惧”。 如果有什么不同的话，现在投资者有更多的理由和叙事去继续持有。 还有一点我们不能忘记： 我们今天信任的许多量化指标在识别上一轮牛市周期的峰值时，并没有像之前的周期那样准确。 这并不意味着链上数据是错误的。 我自己仍然积极使用链上数据，甚至围绕它构建并推出了一个数据平台。 但如果市场结构和参与者发生了变化，我们解读数据的方式也必须保持灵活。 链上数据是一个强大的分析工具。但与其盲目信任它，我们需要理解为什么数据在一个根本改变的市场结构中会产生这些读数。