作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮导读：8 月 26 日起，Hyperliquid 正式按 AQAv2 框架计提平台上 USDC 的储备收益。约 90% 的成本调整后利息将进入援助基金，用于公开市场买入并永久销毁 HYPE。真金白银要到 10 月 3 日才第一笔到账。Dune 数据显示，截至 8 月 25 日 HyperEVM 上 USDC 约 64.4 亿美元；市场估算这条新管道年化可贡献 1.35 亿至 2 亿美元买盘，具体取决于余额和利率。

8 月 26 日，Hyperliquid 的第二套回购引擎开始计时。

计时，不等于立刻砸盘。官方文档写明：AQAv2（Aligned Quote Asset v2）的储备收益按 30 天为一个周期累计，周期结束后第 8 天自动转入援助基金（Assistance Fund）。内置宽限期把第一笔支付定在 10 月 3 日。

今天开始记账，10月 3 日才见到第一笔买盘

AQAv2 不是新发明的交易费。它盯的是另一笔钱：稳定币发行人把用户存在 Hyperliquid 上的 USDC 拿去买短期美债或回购协议，产生的储备利息。

Hyperliquid 官方文档的原句是：在 AQAv2 下，稳定币部署方将其在 Hyperliquid 供给上「约 90% 的成本调整后储备收益」分享给协议。金库部署方指定的地址，按链上参考利率（AQA rate）的 100% 与协议分成，这一分成比例是旧版 AQA 的两倍。收益按 UTC 日期逐块累计，每 30 天结算一次，结束后第 8 天打入援助基金。

@HyperliquidNews 在 6 月投票期间写过更直白的版本：「AQAv2 是一种收益分成机制，把稳定币在 Hyperliquid 上产生收益的 90% 分配出去，这 100% 的分成再用于回购并销毁 HYPE。」投票通过当天，同一账号宣布：从 10 月 3 日起，援助基金将开始用平台上的 USDC 收益买入 HYPE。

这意味着，8 月 26 日更像水库开闸蓄水的日子。水龙头要到 10 月 3 日才打开。

交易费之外多了一根管子，规模跟着 USDC 走

援助基金原本吃的是交易费。DefiLlama 的口径是，符合条件的永续与现货手续费约 99% 进入该基金，在链上自动换成 HYPE 并移出流通。Odaily 专栏作者 Azuma 8 月 26 日的文章给出一组近况：Hyperliquid 8 月前 26 天累计收入约 5027 万美元，折合日均约 193 万美元。这是第一套引擎的转速。

AQAv2 是第二根管子。它和成交量弱相关，和平台上趴着的 USDC 强相关。USDC 越多，计提基数越大；储备利率越高，同一余额能分出来的利息越多。官方没有给出年化指引。市场上流传的区间集中在两档：多数英文报道写 1.35 亿至 1.60 亿美元；Odaily 与部分链上账号把上沿放到 1.50 亿至 2.00 亿美元。

Azuma 自己按 64.3 亿美元 USDC、3% 储备利率、90% 分成回推，得到日均约 47.6 万美元、年化约 1.74 亿美元，相当于当时日均协议收入的 24.6%。Lookonchain 援引的市场测算则称，10 月 3 日第一笔进入援助基金的资金或在 2000 万美元量级。这两笔都不是官方数字，利率和余额任一变动，结果就会改写。

Circle 管通道，Coinbase 管金库，两边各押 50 万枚 HYPE

角色分工在 5 月 14 日就定了。Hyperliquid 官方账号当天写道：Coinbase 计划以金库部署方身份为 USDC 激活 AQAv2，Circle 担任技术部署方，负责 CCTP 和原生跨链基础设施；双方都承诺质押 HYPE 来启动框架。官方评价是，Coinbase 把「绝大部分储备收益」分给协议后，「USDC 将成为 Hyperliquid 上最对齐的稳定币」。

文档把对齐写得很具体。技术部署方与金库部署方须各质押 50 万枚 HYPE。金库地址余额不够扣收益时，金库方质押可按每日 2% 的利率被罚没；技术方要保证铸币、赎回和跨链通道可靠。任何一方停止运营，须提前 6 个月通知，通知期内质押仍可被罚。HyperEVM 上与 HyperCore 已铸造代币对应的余额，按 9:1 存放在金库地址和技术方关联合约之间，每个区块用系统交易自动再平衡。吴说转述的稿件把同一比例写成「关联合约与金库地址之间 1:9」，指向的是同一组分仓。

6 月 12 日，验证者投票过关。Coinsprobe、Bitget 等转引的结果是 26 名验证者中 19 票赞成，赞成率 69.08%，超过 66.67% 门槛。同一天，Arkham 数据显示 Circle 经 AQAv2 路径向 Coinbase 划转约 44 亿美元 USDC，被多家媒体称为 HyperEVM 上单笔最大的 USDC 转账。Native Markets 此前发行的平台稳定币 USDH 进入退场，Coinbase 获得购买其品牌资产的权利。碎片化的报价资产，被收束到 USDC 这一条主路上。

稳定币盘子逼近 70 亿美元，规模本身就是买盘厚度

计息开始前夜，盘子已经不小。@HyperliquidNews 8 月 25 日称，Hyperliquid 稳定币市值来到 68.88 亿美元，逼近约 70 亿美元的历史高点。Dune 查询「HyperEVM Stablecoin Supply」显示，截至 8 月 25 日，HyperEVM 上 USDC 约 64.44 亿美元，占该层稳定币的 97.89%；RWA.xyz 8 月 26 日的快照给出 HyperEVM 上 USDC 约 63.95 亿美元。两个口径都指向同一事实：USDC 已经是这条链上压倒性的报价资产。

8 月第三周的流入也不弱。@HyperliquidNews 8 月 23 日称，当周稳定币净流入超过 6.68 亿美元，为历史第三高的单周，USDC 占比约 97.98%。21 日同一账号还记录，两日合计增加约 3.99 亿美元 USDC。对 AQAv2 来说，这些流入不是气氛组，是明年回购预算的分母。

HYPE 价格把这一预期提前交易了一部分。OKX 行情记录显示，8 月 26 日开盘约 81.56 美元，最高约 83.24 美元；Investing.com 同期报价约 82.56 美元。近一周它从 8 月 19 日约 58 至 62 美元一带抬升到 80 美元上方，AQAv2 是交易员反复提到的近因之一，但不是唯一变量。

交易员 Pentosh1 在 AQAv2 上线前对媒体表示，HYPE 是「熊市里表现最好的资产」，并点名这套机制会在既有手续费销毁之外再加一条买盘。

10月 3 日是验收日，不是启动秀

机制设计把预期和兑现拆开了。8 月 26 日能确认的，是计提开始、分仓地址就位、Circle 与 Coinbase 的质押和 6 个月退出约束已经写进规则。10 月 3 日能确认的，是援助基金账户里到底进了多少 USDC，以及随后在订单簿上买走了多少 HYPE。

还要看三件变量。一是平台 USDC 余额会不会在这 30 天里继续膨胀或回落；二是储备利率（文档里的成本调整后链上参考利率）实际落在什么位置，3% 只是专栏作者的假设；三是援助基金既有的手续费买盘与新管子如何叠加，会不会在同一本订单簿上抢流动性。