浮动利率主导的 DeFi 里，一个固定期限协议靠无清算杠杆走到币安 Alpha。

撰文：Grok

辅助：AididiaoJP，Foresight News

8 月 25 日，币安 Alpha 将正式上线 TermMax（TMX），同日启动 TGE。TermMax（TMX）空投的参与门槛现已公布，用户需达到 225 分 Alpha 积分方可参与。参与该活动将消耗 15 积分，每分钟递减 5 分。活动将于今日 18:00 开启。

TermMax 是由 Term Structure Labs 开发的固定利率、固定期限借贷与杠杆协议。其核心机制在于：利率与期限在开仓时即被锁定，用户通过一次性支付溢价的方式获取杠杆头寸，过程中不涉及追加保证金，也无清算价格。

从 V1 到 Alpha：产品线的分层推进

2025 年 4 月，TermMax V1 在以太坊和 Arbitrum 上线，随后完成 BNB Chain 部署，并扩展至 Base、Berachain、X Layer、HyperEVM、Robinhood Chain 等网络。

产品层面，团队在基础固定利率市场之上推出了 TermMax Alpha 模块。用户支付固定溢价即可开立 Call（看多）或 Put（看空）头寸，到期时若价格有利则获利，不利时最大损失仅限定于已支付的溢价本身——没有追加保证金，也没有清算触发线。持有币安 Alpha 新币或稳定币的用户，可将资产存入 Dual Investment 金库，赚取交易者支付的溢价，年化收益可进入两位数区间。该机制后续延伸至 tokenized stocks（bStocks）及部分 RWA 抵押场景。

底层资产由三套代币构成：FT（Fixed-rate Token）代表本金，到期按面值赎回，买入折扣即锁定收益；XT（Yield Token）对应利息，借款人获得后可立即卖出，从而将借款成本固定；GT（Gearing Token）以 NFT 形式封装杠杆头寸，将多步循环借贷压缩为单笔交易。

进入 2026 年上半年，机构化产品逐步落地。TermPrime 作为固定利率、固定期限融资场所部署于 Canton Network，TermMax 同时运行验证者节点。App V2 实现了跨链统一下单与仓位管理。团队同期从 YZi Labs EASY Residency Season 3 毕业，并深化了与 Keyrock、Morpho、Aave、Venus、Pendle 等协议的合作集成。

数据、融资与路线图

据项目方披露，TermMax 当前 TVL 超过 9000 万美元，注册钱包超 150 万，日活跃用户约 9 万（峰值逾 17 万），已覆盖 10 条 EVM 链，并与 Morpho、Aave、Venus、Pendle、Keyrock 等完成集成。需要说明的是，链上公开数据源在不同时间点的 TVL 读数存在差异，实际可交易流动性与协议总锁仓量并非同一概念。

融资方面，2023 年 11 月完成约 425 万美元种子轮融资，由 Cumberland DRW 领投，Decima Fund、HashKey Capital、Longling Capital、MZ Web3 Fund 等参投。公开披露的累计融资规模约在 425 万至 680 万美元区间。

路线图关键节点整理如下：

• 2025 年 4 月：V1 上线，随后多链扩展及 V2 功能（可组合收益、原子订单等）推出；
• 2025 年 11 月：Alpha 产品上线；
• 2026 年：App V2 落地、TermPrime 机构版上线、Canton 验证者节点运行、YZi Labs 毕业；
• 2026 年 8 月 25 日：TGE 与治理代币上线。

后续规划包括治理权进一步下放、RWA 资产深化、利率互换类功能开发及更多机构合作。

代币经济与估值

TMX 总供应量固定为 10 亿枚，初始流通约 20%。代币用途涵盖治理投票、质押获取 sTMX 并获得奖励、风险管理人白名单以及市场创建权限等。分配结构大致为：社区 15%、生态 29%、投资者 28%、团队 15%，其余为流动性、基金会与顾问部分。早期 XP、AP、MP 积分奖励将在 TGE 后开放领取。

估值方面，目前 Polymarket 等预测市场上尚无针对 TMX 的专门 FDV 预期市场。实际价格发现将取决于上线后的流动性深度与真实使用数据。

团队介绍

公开信息显示，TermMax 由 Term Structure Labs 开发。联合创始人兼 CEO 为 Jerry Li，联合创始人兼 CTO 为 Vincent Li（Vincent W. Li）。

Jerry Li 此前在德意志银行任职，曾任董事总经理及大中华区全球新兴市场负责人，并进入全球新兴市场执行委员会。他持有康奈尔大学机械工程与金融工程硕士学位。

Vincent Li 有连续创业经历，曾任 Termsoup.com 联合创始人兼 CTO、Enlightouch Inc.联合创始人兼总经理。他是富布赖特学者，持有堪萨斯大学政治学硕士学位。

顾问名单公开包括 TideBit 与 Boltchain 的 CTO Luphia Chang、台湾师范大学资讯工程系教授 GH Hwang、imToken 高级区块链工程师 NIC Lin，以及 Matrixport 台湾区负责人 Ethan Yang。

小结

币安 Alpha 上线本质上是一场积分与流量的双向交换。项目方以既有数据与产品换取曝光，用户以积分博取空投，双方都在观察二级市场的承接能力。Curator 掌握金库定价与管理权限，协议本身的手续费捕获能力尚待验证。

与 Pendle 等已在固定收益赛道占据心智的协议相比，TermMax 的差异化更多体现在无清算杠杆机制与新币场景应用，而不仅仅是利率锁定本身。8 月 25 日的 TGE，标志着 TermMax 从产品建设阶段正式进入治理与流动性的公开测试阶段。