除了和互联网泡沫相比，看了一组对比美国最近一次大规模基建页岩油革命的数据，即使是按金融危机以后市场的融资能力，AI 吹的泡泡也依然只走了半程，也是个很有意思的观察。 页岩油革命也相比互联网泡沫创业公司主导的情况和现在的更像，头部石油寡头拉 CapEx 在亏损的情况下面做基建。而且也是直接出生产力（直接从油页岩提取出石油 v.s. 直接干白领工作），而不是互联网革命的等需求自然生长。 页岩油革命（2008-2015） 来自 IHS、Rystad、SEI 等的行业总账本： - 上游 CapEx（油井、压裂、钻完井） ≈ 0.5–0.7 万亿美元 - 中游（管道、收集网、储运） ≈ 0.25–0.35 万亿美元 - 化工等 downstream（由廉价气驱动的投资） ≈ 0.1 万亿美元 ➡️ 合计：约 0.9–1.3 万亿美元 AI 革命（2023~） 四大巨头（MSFT、AMZN、GOOG、META）是真正「AI 基建」的钱袋子，假设所有的 CapEx 都投入到了 AI 基建李： - 2023: $141B - 2024: $190–200B - 2025: $300–360B 创业公司累计融资： - OpenAI 累计融资 ~ $57.9B - Anthropic 累计融资 ~ $20B+ - xAI ~ $6B - Inflection ~ $1.5B 其它顶级模型公司加起来也就几十亿美元级，和大型科技公司的 CapEx 一比只是零头。 ➡️ 合计：约 0.71–0.8 万亿美元(Kay Capital)