撰文：Glendon，Techub News
从首次官宣至正式登场，历时四个多月的筹备，Tether 昨日终于上线了美元合规稳定币 USAT。
USAT 由美国首家受联邦监管的稳定币发行方 Anchorage Digital Bank 发行，并根据稳定币法案《GENIUS Act》建立的联邦稳定币框架开发。前白宫加密委员会执行董事 Bo Hines 将出任 Tether USAT 首席执行官，Cantor Fitzgerald 则被指定为储备托管人及首选一级交易商。当前，USAT 首批上线平台包括 Bybit、Crypto.com、Kraken、OKX 和 Moonpay。
值得一提的是，在 USAT 推出之前，随着黄金市场不断攀升，Tether 旗下黄金稳定币 XAUT 的身价也一度水涨船高。自此，Tether 的稳定币市场「三叉戟」雏形已然显现。
USDT：稳定币市场的「常青霸主」
USDT 的成就其实不必多说，作为全球首款稳定币，自 Tether 于 2014 年 7 月推出以来，一直是稳定币市场的绝对霸主。在 2014 至 2018 年期间，USDT 长期占据稳定币市场超过 90% 的份额。在 2018 年以后，随着 USDC 等合规稳定币崛起，USDT 市场份额开始逐渐下降。尽管长久以来 Tether 饱受合规、资产储备不透明等争议，但凭借先发优势和庞大生态，USDT 仍稳坐头把交椅。DeFiLlama 数据显示，截至撰稿时，稳定币总供应量约为 3078 亿美元，其中 USDT 供应量高达约 1861 亿美元，市场占比为 60.49%，较去年 10 月初的 56% 还有所提升，足见其在市场中的统治力。
然而，USDT 并非高枕无忧，其最大的困境仍然是合规问题。无论是在美国还是欧洲市场，USDT 都处于「不合规」的窘迫境地。尤其是在欧洲，USDT 更是经历了大规模「退市」打击。2024 年年底，欧盟 MiCA 法规正式生效，其要求稳定币发行方获得电子货币许可证并遵守严格一系列规则，但 Tether 未能满足这些条件。于是，在 2025 年初，币安、Coinbase、Crypto.com、Kraken 和 OKX 等交易所纷纷在欧洲市场下架了 USDT。对此，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 曾表示，MiCA 的某些要求（如将大部分储备金存放在欧洲银行）可能带来系统性风险，但 Tether 仍在致力于寻找合规路径。
美国市场同样是 USDT 合规之路上的「硬骨头」。Tether 未能满足美国监管机构对储备金透明度、持牌资质以及资金来源审核等方面的严格要求，但随着美国稳定币法案的通过，Tether 并未选择对 USDT 进行合规性改造，而是推出了合规稳定币 USAT，以进攻美国稳定币市场。但值得注意的是，在官方公告中，Tether 也释放出积极信号，似乎并不打算忽视 USDT 的合规困境，其强调 USDT 将继续在在全球范围内运营，但同时将朝着符合《GENIUS Act》要求的方向迈进。
USAT：打开美国市场的「钥匙」
Tether 于 9 月 12 日首次对外官宣稳定币 USAT，该稳定币受到美国联邦监管且由美元支撑，并于昨日正式面向美国用户开放。
USAT 采用的是 Tether 现实世界资产代币化平台 Hadron 技术，专为美国市场及其高度数字化的支付基础设施而打造，以向机构和平台提供通过国家特许银行发行的数字美元。需要明确的是，区别于 USDT，USAT 的资产储备构成完全透明，100% 储备为现金和短期美国国债，并且完全符合《GENIUS Act》的各项要求。
同时，USAT 发行方 Anchorage Digital Bank 也为 USAT 构建了可扩展的基础设施，使其具备链上透明度、深度集成的风险管理和银行级合规性等诸多优势。Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 表示，USAT 为机构投资者提供了一个额外的选择：一种在美国制造的、以美元为支撑的稳定币。十多年来，USDT 已经证明，数字美元可以在全球范围内提供信任、透明度和实用性。而 USAT 则是进一步拓展和深化了数字美元的使命，为市场带来了新的可能。
从 Tether 的角度来看，USAT 的推出意义非凡。它将全球使用最广泛的稳定币生态系统 USDT 的规模和成熟的运营模式，与专为美国严苛机构设计的框架完美结合，以一种合规且强势的姿态冲击美国稳定币市场。目前，Circle 的 USDC 的稳定币市场份额约为 24%，远远低于 USDT，但在美国稳定币市场中， USDC 稳稳地占据着主导地位。有趣的是，USAT 或许将成为 USDC 在美国首个真正意义上的竞争对手。
不少分析师对 USAT 的未来发展前景进行了深入剖析。他们认为，USAT 的目标明确，即吸引机构用户，这将直接切入 Circle 长期占据的受监管金融机构市场。尽管 USDC 市值高达 720 亿美元，且去年增速是 USDT 的两倍，但 USAT 凭借其机构级的设计理念、与传统金融领域的合作伙伴关系，以及可能通过与 USDT 兑换来接入 Tether 全球网络的巨大潜力，无疑对 USDC 构成了严重威胁。
毕竟，在此之前，USDC 在美国本土缺乏具有同等规模、分销能力或合规资质的竞争对手，而 USAT 的出现可能改变这一局面，为市场带来新的竞争态势。
而随着 USAT 的正式推出，Tether 接下来的重点工作无疑将围绕其展开推广和促销活动。例如，去年 10 月，Paolo Ardoino 就曾透露，Tether 计划借助视频流媒体平台 Rumble 拥有的 5100 万月活跃用户，大力促进 USAT 在美国的广泛采用。展望 2026 年，美国稳定币市场的竞争将愈发激烈，Tether 携 USAT 与 Circle 的 USDC 展开正面交锋，双方势必将各展所长。
XAUT：Tether 布局黄金市场的「王牌」
Tether 在稳定币领域的业务版图远不止于锚定货币体系的 USDT 与 USAT，其在黄金市场的布局同样深远，且极具战略眼光。2020 年 1 月，Tether 推出了黄金稳定币 Tether Gold（XAUT），由 Tether 旗下子公司TG Commodities, SA de CV 负责发行和运营（这是一家根据萨尔瓦多数字资产发行法注册的稳定币发行商和数字资产服务提供商）。
XAUT 稳定币的核心设计为 1:1 锚定实物黄金，每枚 XAUT 均由一盎司纯金衡盎司实物黄金支持，且黄金储备存放于瑞士，完全符合伦敦金银市场协会制定的伦敦合格交割标准。根据 TG Commodities 发布的关键数据指标，截至 2025 年第四季度末，该公司黄金实物储量总量达到 520,089.350 盎司，与之对应，XAUT 的流通供应量为 520,089 枚。其中，已售出的 XAUT 约为 409,217.64 枚，仍有 110,871.66 枚 XAUT 可供出售。
过去一年，全球经济形势风云变幻，由于宏观经济持续不确定性和地缘政治格局矛盾的加剧，现货黄金因其避险属性备受投资者青睐，价格不断上涨。截至今日，现货黄金首次突破 5200 美元/盎司，再创历史新高。而得益于黄金的起飞，由黄金支持的稳定币市场在 2025 年同样迎来了快速扩张期，总市值从约 13 亿美元增长至超过 40 亿美元。其中，XAUT 表现尤为突出，在发行和流通方面均占据市场主导地位，约占黄金支持的稳定币总供应量的 60%。Coingecko 数据显示，截至撰稿时，XAUT 市值已超过 27 亿美元，现价约为 5259.73 美元，过去一年涨幅超 91%。
从市场动态来看，近几个月来，XAUT 已经受到了众多巨鲸投资者的青睐，大额增持现象频发。据 Lookonchain 监测，曾因 ETH 亏损 1880 万美元的巨鲸地址（0x037 开头）正在加倍押注黄金：自 2024 年 12 月 13 日以来，该地址已花费 3604 万美元以每枚 4786 美元的均价购买了 7536 枚 XAUT。1 月 22 日，据 Onchain Lens 监测，0x852 开头的巨鲸地址在过去 25 天内通过循环借贷，以 4463 美元的价格花费约 4213 万美元购入 9439 枚 XAUT；1 月 24 日，该地址再次购入 604.65 枚 XAUT，XAUT 总持仓量达到 10,044 枚。这类巨鲸增持的案例不胜枚举，表明了市场对于 XAUT 的认可度不断提高。
除此以外，不少加密交易所也对 XAUT 表现出了浓厚的兴趣。去年 12 月中旬，OSL 上线了 XAUT 交易对。OSL 集团首席商务官张英华更是直言，上线 XAUT 是 OSL 在打造全球稳定币支付与真实世界资产（RWA）生态过程中的重要布局。而在本月初，韩国头部交易所 Upbit 和 Bithumb 也在同一天内先后上线了 XAUT。由此可见，随着黄金价格上涨，全球加密交易所和巨鲸们正在将目光投向被这个一直被行业忽视的黄金稳定币市场，而作为该市场「龙头老大」的 XAUT，自然而然成为了行业关注的焦点。
在此期间，Tether 在黄金领域的投入力度也远超想象。据国际货币基金组织（IMF）数据和 Jefferies 2025 年底发布的报告，Tether 已成功跻身全球前 30 大黄金持有者之列，成为重要的机构黄金储备者，甚至超越了希腊、卡塔尔和澳大利亚等国。仅在 2025 年第四季度，Tether Gold Investments 就增加了约 27 公吨黄金的基金敞口，超过了同期大多数中央银行的黄金购买量。彭博社今日指出，Tether 在 2025 年总计购买了超 70 吨黄金，其现已持有约 140 吨黄金，总价值约 230 亿美元，是银行与国家以外最大的已知实物黄金持有者。
Paolo Ardoino 则透露，该公司正以每周 1 至 2 吨的速度持续购买黄金，目标是在一个前瑞士核掩体中建立长期、稳定的实物黄金储备。他强调，此举类似于扮演「全球最大的黄金中央银行之一」的角色，并预测地缘政治对手将推出与黄金挂钩的美元替代货币，而 Tether 早已提前布局，推出了 XAUT。另外，Tether 甚至还计划建立黄金交易平台，与摩根大通等银行展开竞争。
由此我们可以清晰地窥见 Tether 的战略蓝图，即货币体系和黄金市场「两手抓」。正如 Paolo Ardoino 所言，在货币体系信心减弱、并正经受机构和个人双重考验的当下，XAUT 的出现将消除不确定性。它为投资者提供了直接持有实物黄金的机会，同时保持了流动性、可携带性和透明度。而黄金稳定币市场的增长表明，投资者越来越期望代币化资产能够达到与国家和机构储备相同的标准。
尽管目前黄金稳定币市场规模相对较小，但它正日益获得加密行业的关注和投资，并且需求激增。XAUT 近期的成功也验证了实物资产上链的可行性，其凭借先发优势和市场认可，无疑正在成为 Tether 手中的另一个王牌。
总结
不得不说，Tether 的战略布局是深远且长久的。通过 USDT、USAT 和 XAUT 这三款稳定币产品，Tether 分别锚定美元、合规资产和现货黄金，如同手握「三叉戟」，构建了一个覆盖多资产、适应监管的金融生态体系。这不仅满足了不同投资者的风险偏好，更在传统金融与加密市场的交汇处开辟了新的价值通道。
2025 年，Tether 更是交出了一份亮眼的成绩单：全年利润突破 150 亿美元，资产规模达 1870 亿美元，涵盖美国国债、比特币及黄金等多元化资产。同时，Tether 正在巩固其作为全球宏观经济参与者的地位，Tether Group 已成为全球第 17 大美国国债持有者，其持有量超过了德国、韩国和澳大利亚等主权国家。这一成就意味着，Tether 已悄然成为全球金融体系中的「影子央行」。
虽说 Tether 依然面临着巨大的合规压力，但其通过 USAT 等产品主动拥抱监管的姿态，正在重塑整个稳定币行业的格局。而在亚洲、拉丁美洲等监管相对宽松的地区，USDT 已成为跨境支付和通胀对冲的首选工具，这种「监管套利」能力进一步巩固了 Tether 的市场主导地位。
未来，Tether 的「三叉戟」可能将面临更多严峻考验，例如如何平衡监管合规要求与业务扩张、如何应对 USDC 以及新兴稳定币的竞争等。但不可否认的是，Tether 已从一家加密领域的「基础设施提供商」，逐渐成长为能够影响全球资金流向的金融巨头。
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