为什么美国长债收益率升至二十多年高位、财政利息支出不断上升，美股却还能创出新高？美银首席投资策略师Michael Hartnett在最新一期《Flow Show》报告中给出了他的观点：不是“债务问题不重要”，而是市场相信政策制定者会用更高的名义GDP消化债务，同时不会允许股市出现失控式下跌。美银将这种信念概括为： 1）政策制定者希望通过名义增长解决债务问题； 2）美国股市对居民财富、消费、养老金和政治支持率已经“太大而不能倒”； 因此，只要信用市场没有断裂，投资者会持续买入股票、AI、黄金和 其他“非债券资产”。 个人角度，美银总结的理由还只是次要，首要的还是AI快速发展，需求还在狂飙，商业化在加速。基本面强劲才是第一权重 但Hartnett报告有一句话也值得重视：AI产业未必马上见顶，但AI融资周期可能比AI需求周期更早暴露问题。 Hartnett第二值得重视的观点，他认为政治风险第一次将成为AI行情的核心变量。他把2026年美国中期选举，尤其是德州州长选举，视为AI资产的重大分水岭。美银提出两个情景： 情景一：共和党保住参议院，Abbott保住德州州长职位 AI数据中心建设继续获得较友好的政策环境，股票特别是AI资产可能进一步上涨，并在2027年进入更明显的泡沫状态。 情景二：民主党夺取参议院，并击败Abbott。这种情景下美银认为美股可能在年底前下跌超过10%，同时美元和债券收益率下降。 为什么德州选举对AI如此重要？ 德州已经拥有约 335座数据中心，另有约 247个项目处于拟建阶段。美银把州长选举定义为：“生活成本和可负担性，还是AI数据中心建设”的公投。 居民越来越关心电价上涨、电网可靠性、水资源消耗、土地和住房成本、数据中心获得税收优惠以及普通消费者是否承担电网扩张成本。 公开报道显示，Abbott对数据中心扩张采取了事实上的暂停或审慎态度，美银认为这已经反映出选举压力。 这说明AI产业已经从单纯的科技问题，进入了政治经济学阶段。 我自己的感觉是这一次中期选举，AI将会是一个非常重要和关键的政治议题，民主党能攻击共和党的两大方面：伊朗冲突带来的油价走高起，Ai数据中心建设浪潮带来的居民生活成本提高。AI基建的负面影响可能会被拿来反复刨析。(qinbafrank)