闪迪这次给的激进指引最主要依据就是他的NBM，其实就是长期协议，看披露出来的长协细节： 1）已签跟8家大客户签署长期协议，协议期最长五年，加权平均是4年； 2）长协产能覆盖：27、28年的6成左右的产能； 3）最低合同收入（按照协议里面的地板价来算）930亿美金，这是所有已签 NBM 的合计最低预期收入，实际收入应该会更高； 4）已经有165亿美金的保证金； 5）按照加权平均4年，最低合同收入930亿美金，这么算的话已经签的长协按照地板价格算未来四年每年保底带来营收超过230亿美金，而过去四个季度闪迪的营收总计是200亿美金。 看长协里最核心的定价结构： 1）混合模式：固定 + 可变元素。 2）可变部分：设有 floor（地板价）和 ceiling（顶价）。 3）毛利预期：即使在 floor pricing 下，仍能实现有吸引力的毛利（管理层多次确认约 80% 非 GAAP 毛利率水平）。当前整体毛利已达 84.6%，NBM 并非拖累。 4）上下行参与：价格上涨时可部分捕捉上行收益；价格下跌时客户有一定保护。短期部分更偏固定，长期部分更偏可变。 看一个投行机构的分析估算 floor 约 0.29 美元/GB，大致与近期平均售价（ASP）相当，意味着 downside 锚定在当前经济水平，而非历史周期底部。 官方也表示这75%的营业利润就是按照长协里面最低价来测算。 后续应该是看两点： 1）27、28年还有四成剩余产能，后面还能不能签新的长协，每多一份长协，未来受价格波动的影响就会小很多；未被长协覆盖的产能就要随现货价格来波动了。 2）看长协的执行程度了，是不是都能完成履行完成。或者还有未披露的隐藏条款(qinbafrank)