之前直播聊过几次 Hyperliquid 上的美股合约，不知道有没有朋友实际参与过？体验怎么样，可以在评论区聊聊。我自己操作下来的感受是，Hyperliquid 应该是目前链上美股里流动性做得最好的地方了。

今天咱们就聊一个最近越来越多人关注的新方向：链上美股。

很多人第一反应可能会懵：美股怎么还能跑到链上来？别被 "链上" 两个字吓住，其实很好理解。以前我们炒美股得开证券账户，现在一些链上平台也上线了和美股价格挂钩的交易品种。名字看着和股票一样，也会跟着公司消息涨跌，但它们并不是真正意义上的公司股票。

比如最近涨得凶的几个：NBIS 是做 AI 云的，MU 是美光，主打存储芯片，SNDK 是闪迪，还有大家都熟的戴尔 DELL。表面看是几只标的一起涨，往深了挖，市场其实在交易同一个逻辑 ——AI 建设还要砸多少钱、买多少设备、建多少数据中心。

今天咱们不搞复杂公式，也不猜明天涨跌，就把这波行情背后的来龙去脉讲透，顺便提醒大家哪些坑容易踩着热度一头扎进去。

先把最重要的一句话放在前面：链上买到的，不是真股票。

你在链上看到的 NBIS、MU、SNDK、DELL，和证券账户里买的真实股票不是一回事。它们更像是 "跟踪股价的交易合约"—— 对应股票涨了，这份合约通常也会跟着涨；看错方向了，同样会亏钱。

区别在哪？买真股票，你持有的是公司股份，是股东；交易链上合约，你只是在赌价格涨跌，既成不了股东，也拿不到分红，更没有投票权。

为什么非要把这件事掰碎了说？因为链上合约能带杠杆。说白了就是用小钱撬大交易，赚的时候能放大，亏的时候也会加倍，严重的直接被强平。所以后面聊到的所有价格，都是链上合约页面的参考价，不是证券交易所的官方现价。名字一样，交易的东西完全是两码事。

大家对 Hyperliquid 这个交易所有了解吗？

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今天聊的所有标的，都是围绕它上面的价格来展开的。

可能有人已经发现了：同一个名字，为什么链上和股票软件里的价格不一样？不一定是谁的数据错了，更多是两个市场的规则不一样。

美股有固定的开盘收盘时间，休市了就不能交易。但链上合约是 24 小时不停的，美股收盘后出了新消息，链上价格会先动，等第二天美股开盘，两边再重新找平衡。

而且链上市场有自己的买卖盘，参与的人少、深度薄的时候，一笔大点的单子就能把价格砸出个坑或者拉出根针。就像之前海力士那次插针，拿着正股的人啥事没有，链上做多的爆了一大片。所以看链上美股，不能光比一个数字，得看是不是同一个时间点、同一种报价。

真正决定你爆仓还是爆赚的，是链上的价格，这点一定要记牢。

咱们结合数据看看，今天链上哪些美股品种最活跃。

NBIS 毫无疑问是今天最扎眼的那个。数据截取的时候，它比前一天参考价涨了大概 21.6%，这个涨幅相当夸张，也难怪大家都在问它到底发生了什么。

MU 和 SNDK 涨幅都在 4.5% 左右，没有 NBIS 那么疯，但交易活跃度更高。一个做内存一个做存储，从它们身上能判断出：这波行情到底只是 NBIS 一家的个股消息，还是整个 AI 硬件方向都有资金在布局。

DELL 涨幅也有 12.6%，看着不低，但链上参与的人明显少很多。

这类品种有个特点：涨起来快，跌起来也急，正好可以拿来聊聊追高的风险。简单总结就是：NBIS 看热点热度，MU 和 SNDK 看行业共振，DELL 看风险信号。

先好好说说今天的主角 NBIS。它对应的公司叫 Nebius，主营业务是 AI 基础设施。

"AI 基础设施" 听着玄乎，其实就是给人工智能建 "厂房"、配 "设备"。训练 AI 模型、跑推理，需要海量芯片、服务器、电力、网络还有散热系统，Nebius 干的就是把这些资源整合起来，把算力服务卖给需要的企业。

这类公司想象空间很大，毕竟越来越多公司都在抢 AI 算力。但现实问题也很骨感：建数据中心太烧钱了。场地、电力、芯片、施工，样样都要提前砸大钱进去，建完了还得有客户真金白银来用才行。

所以看 Nebius 不能只问 "AI 热不热"，得抠三个更实在的问题：客户签没签合同、数据中心能不能按时建好、投出去的钱能不能变成收入。这三个问题，会一直贯穿 NBIS 的整个故事。

说到这儿想起《大空头》这部电影，里面的原型 Michael Burry，2008 年靠做空次贷一战成名，之后就总喜欢在市场最热的时候找空头机会。最近他就盯上了 AI，觉得估值太贵、资本开支太猛，做空其中一些公司并不难 —— 而 Nebius 就是他做空的标的之一。

偏偏这时候，Nebius 交了一份很硬的财报。二季度营收 5.82 亿美元，高于市场预期的 5.74 亿；调整后每股亏损 0.12 美元，市场原本预计要亏 0.7 美元。AI 云业务收入做到了 5.75 亿美元，同比暴增 514%，毛利率更是达到 77%。CEO 还说，公司已经签下了 4 笔十亿美元级别的订单。

财报一出，美股 NBIS 单日大涨 34.14%。Hyperliquid 上的 xyz:NBIS 也跟着拉涨，24 小时涨幅一度超过 20%，成交额突破 1 亿美元。

这波行情里，有个地址吃得相当饱，就是这个 0xf29c6bc1147a841519b382459a6d7a373c6b9971。人家可不是财报前赌一把的短线客，6 月 12 号就开始布局 NBIS 多单了，当时其中一笔买入 104.66 份，成交均价 226.36 美元。后来 NBIS 一路冲到 299.97 美元，他没走；再后来股价从接近 300 美元跌到最低 141.48 美元，回撤超过一半，他也还在。

近 30 天的成交记录显示，7 月 24 号他手里已经有 7000 份多单；8 月 3 号 NBIS 跌到 181 到 184 美元的时候，他又继续加仓。来回折腾了两个月，现在仓位做到 1 万份，持仓均价压到了 215.37 美元。

按 Hyperliquid 大约 251 美元的价格算，这笔多单价值约 251 万 U，浮盈大概 35.6 万 U。整个账户近 30 天盈利约 94.7 万 U，最近一周就赚了 108.9 万 U。

这种提前埋伏、拿得住正确标的的地址，才是我们真正该重点跟踪的聪明钱。

看好 NBIS 和 AI 算力的人，核心逻辑其实就三点。

• 一是 AI 算力需求还在涨，越来越多公司训练模型、跑业务，都需要更多数据中心和服务器，需求不熄火，算力服务商就有增长空间。
• 二是看客户愿不愿意提前签长约。嘴上说感兴趣不算数，愿意签长期合同、甚至预付款，才说明需求是真的，也能帮公司缓解建数据中心的资金压力。
• 三是规模起来之后，盈利能力会不会改善。数据中心前期投入巨大，但建好投入使用后，客户和使用率上去了，每多一笔收入，不一定都要等比例的新投入。

所以多头赌的不是今天已经建成的规模，是未来一两年能建多少、能接到多少客户、这些客户最终能贡献多少收入。至少从目前财报看，NBIS 的表现确实很强劲，就连 "白毛股神" 都很看好。

话说回来，这类 AI 厂商的风险又在哪？

NBIS 最大的风险，恰恰藏在它最吸引人的地方：扩张快，烧钱更快。

建 AI 数据中心可不只是买芯片，土地、电力、网络、散热、施工，每一项都是巨款。哪怕公司账上现金不少，也不能只看 "有多少钱"，得看每年计划花多少钱。

第二个风险是进度风险。合同签了不代表收入马上到账，数据中心要是因为电力、设备或者施工延期，客户用上的时间往后推，收入也就跟着往后拖。

第三个风险是预期太高。股价快速涨上去之后，市场已经把很多好消息提前计价了。后面公司哪怕还在增长，只要增长得没想象中那么快，价格也可能出现明显回撤。

顺着 AI 产业链往外扒，还有哪些环节会受益？

聊 AI，大家第一反应都是芯片。但一套 AI 系统真正跑起来，靠的是一整条链条。最前端是需要算力的客户 —— 模型公司、云厂商、大企业；然后是 NBIS 这样的数据中心和 AI 云平台，出场地、出电力、出算力；再往下是 DELL 这样的服务器厂商，把芯片、内存、存储、网络、散热攒成整套设备；更底层还有 MU 代表的内存、SNDK 代表的存储。

打个比方，芯片就像餐厅里的大厨，但光有大厨开不了业，还得有厨房、燃气、冰箱、仓库，还有一整套服务体系。AI 数据中心也是一个道理，任何一环跟不上，整体扩张都会卡壳。

这就是为什么 NBIS 财报引爆市场之后，我们还要看 MU、SNDK 和 DELL。如果多个环节一起动，说明市场炒的不只是单家公司的消息，是整条 AI 建设链。整个市场的风险偏好都在抬升，才更容易走出大行情。

MU 对应的是美光科技，AI 服务器除了芯片，也需要大量高速内存，才能更快读取和处理数据。

数据截取的时候，MU 链上价格涨了大概 4.5%，远不如 NBIS 抢眼，但交易活跃度更高，走势也没那么极端。这种标的特别适合用来判断一个题材有没有真正扩散。

如果只有 NBIS 自己暴涨，可能就是财报驱动的个股行情；如果内存方向也跟着活跃，说明市场在交易更广泛的 AI 设备需求。简单说，NBIS 是聚光灯下的主角，MU 就是旁边那盏确认灯 —— 它亮着，整个行业的故事才更站得住脚。

可以看到，受 NBIS 利好和整体市场风险偏好提升的带动，一大批存储股都开始启动了。

再说说闪迪 SNDK。

SNDK 对应的是存储方向。AI 模型要读取和保存海量数据，除了计算和内存，存储同样是基础环节。数据截取的时候，SNDK 涨幅和 MU 差不多，也在 4.5% 左右，交易活跃度也接近。但把时间拉长到三天看，SNDK 的涨跌都更猛，波动比 MU 大。

这里要提个醒：存储行业本身是强周期行业，行情好的时候大家一起扩产，所以市场给的估值不会一直很高。别看到存储股 PE 低就一头扎进去，很可能刚好站在周期顶部。

MU 和 SNDK 当天涨幅差不多，活跃度也接近，但观察的侧重点不一样。MU 走势相对稳，更适合看整个内存方向的热度能不能延续；SNDK 波动更大，更适合观察市场愿不愿意继续追逐高弹性。

如果接下来市场回调，MU 跌得少，SNDK 快速回落，说明资金开始从高波动品种撤出来往稳的方向躲；如果两边都能稳住，之后又一起拉升，行业共振的说服力就更强。存储很有可能开启第二波大行情，上次没吃到肉的，这次可以多留意上车机会。

再看 DELL，数据截取的时候链上价格涨了约 12.6%，最近三天后半段明显加速。单看走势很强，但链上的交易活跃度明显比 MU 和 SNDK 小很多。

说白了，链上还是把戴尔当成 AI 的边缘玩家。如果后面实在没东西可炒了，把戴尔、联想这种组装商都拉出来爆炒，那反而要小心短期顶部的风险。

回头看整条 AI 产业链的炒作路径：从显卡、光模块炒到云厂商，再到存储、组装商，能炒的环节越来越靠后，市场也慢慢开始审美疲劳了。大家如果还想挖 AI 产业链的机会，可以往更细分的方向走，比如光刻胶这种更底层的环节。

最后聊聊我个人比较看好的几个方向。比起已经被反复炒过的 GPU、AI 云和服务器，下面这几条赛道相对没那么拥挤。

首先是电力与电网改造。AI 数据中心最缺的可能不是芯片，是电。变压器、配电设备、储能、核电还有天然气发电，都会间接受益。变压器和逆变器前两年已经涨过一波了，可以再看看更细分的领域。

其次是液冷和散热。AI 芯片功耗越来越高，传统风冷已经压不住了，液冷、冷板、泵、热交换设备会变成刚需。这个方向目前涨得不多，可以重点关注。

还有工业机器人和边缘 AI。不只是在云端训练模型，工厂、汽车、物流设备也会把 AI 放到现场运行，属于更长期的应用链条。现在最火的世界模型，其实就是在往这个方向走。

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