撰文：KarenZ，Foresight News

Galaxy 的二季度财报，两条业务引擎正在以不同方式运转。

一条跟着加密市场起伏，币价下跌继续拖累账面表现；另一条从得州的数据大厅向上延伸，服务器上架、供电交付，租金随容量逐步确认。

少亏了 1.31 亿美元，自有投资组合仍是主要拖累

8 月 5 日，Galaxy Digital 公布 2026 年第二季度业绩。公司当季净亏损 8500 万美元，较一季度的 2.16 亿美元少亏 1.31 亿美元；调整后毛利润为 4300 万美元，一季度为亏损 8800 万美元。调整后 EBITDA 为亏损 7700 万美元，一季度为亏损 1.88 亿美元。

简单说，调整后 EBITDA 是在净利润基础上，剔除利息、税项、折旧摊销、股权激励及部分一次性项目后得到的经营指标，主要用于比较不同季度的业务表现。

拆开各业务板块看，数字资产与数据中心两项经营业务合计贡献 8600 万美元调整后毛利润，调整后 EBITDA 合计为 100 万美元。其中，数字资产业务实现 6600 万美元调整后毛利润，环比增长 34%，调整后 EBITDA 为亏损 1100 万美元；数据中心实现 2000 万美元调整后毛利润和 1100 万美元调整后 EBITDA。

把 Galaxy 整体调整后 EBITDA 留在亏损区间的，主要是公司自己的投资组合。财报将这部分归入「资金管理与公司事务」（Treasury & Corporate）板块。可以把它理解为 Galaxy 用自有资金持有的一篮子资产，里面既有数字资产现货、衍生品和 ETF，也有上市公司股票、风险投资、私募股权及基金投资。

二季度，该板块录得 4200 万美元调整后毛亏损和 7800 万美元调整后 EBITDA 亏损。Galaxy 称，主要原因是相关数字资产与投资头寸产生未实现损失。数字资产与数据中心两项经营业务合计贡献了 100 万美元调整后 EBITDA，加入这一板块后，Galaxy 整体调整后 EBITDA 转为亏损 7700 万美元。

截至 6 月 30 日，这个投资组合的净敞口为 11.60 亿美元。其中，风险投资与基金投资为 6.06 亿美元，是最大的一项；比特币敞口为 4 亿美元；其他代币敞口为 7600 万美元；Solana 敞口为 5800 万美元；其他流动性投资为 1900 万美元。财报特别说明，比特币和 Solana 敞口除了现货，还包括衍生品、空头及其他对冲仓位、封装代币和相关投资工具，因此不能将上述金额直接理解为现货持币规模。

资产负债表方面，截至 6 月 30 日，Galaxy 总资产由 99.92 亿美元增至 108.44 亿美元，环比增长 9%；总权益由 27.79 亿美元降至 27.20 亿美元；现金及稳定币由 26.05 亿美元降至 24.59 亿美元。同期，前述数字资产与投资净敞口由 13.62 亿美元降至 11.60 亿美元。这些是期末余额变化，与当季净亏损分属不同的财务口径。

交易量走低，数字资产业务的调整后毛利润却在回升

数字资产业务内部也出现了一组有意思的反差。

全球市场业务调整后毛利润由 3100 万美元增至 4900 万美元，环比增长 58%；交易对手数量由 1691 家增至 1741 家，平均贷款规模基本持平在约 14 亿美元。公司披露，其交易量环比下降 7%，并称同期行业交易量降幅超过两位数。这里能确认的是 Galaxy 在较弱市场中守住了相对份额，尚不能据此推导出长期盈利能力已经稳定。

资产管理与基础设施解决方案的数据则更受币价影响。Galaxy 披露，二季度末资产管理规模与质押资产合计约 71 亿美元，环比下降 12%，主要受数字资产价格下跌影响。其中 ETF 相关资产为 18.05 亿美元，另类资产为 25.53 亿美元，质押资产为 27.90 亿美元。

133MW 开始收租，Helios 从工地走进利润表

二季度最实质性的变化发生在得州西部。Galaxy 已向 CoreWeave 交付 Helios 一期的 200MW 总电力，对应 133MW 关键 IT 负载，并按计划完成一期交付。租金在二季度随已交付容量逐步确认，使数据中心分部首次成为产生收入的季度经营业务

Galaxy Helios 数据中心园区航拍图

交付完成后，Galaxy 预计 Helios 一期自 2026 年第三季度起每季带来约 8000 万美元租赁收入，项目层面调整后 EBITDA 利润率超过 90%。CoreWeave 租约基础期限为 15 年；三期合计已签约的关键 IT 负载为 526MW。

公司预计，在整个租期内，这部分租约的平均年收入超过 12 亿美元，平均租约层面调整后 EBITDA 利润率预计超过 90%。

这门生意也更吃资本。二季度数据中心资本开支为 4.48 亿美元，高于一季度的 3.54 亿美元。截至季末，财报中归入数据中心业务的负债总额由 13.30 亿美元增至 15.48 亿美元。

7 月 28 日，Galaxy 旗下项目公司完成 35 亿美元、2031 年到期的高级担保票据私募发行，所得资金将用于 Helios 二期建设。二期计划增加 260MW 关键 IT 容量，数据大厅预计自 2027 年第二季度起开始交付。

至于财报里最醒目的「超过 5.7GW」，必须加上限定词。它指 Galaxy 在得州布局的潜在电力管线，并非已经通电或签约出租的容量。Helios 当前获批电力容量超过 1.6GW，另有两项各 1GW 的负载申请处于 ERCOT 并网流程中；新收购的 Merlin、Caspian 和 Selene 三个园区潜在容量分别最高约 500MW、700MW 和 900MW，其中 Merlin 初期协议支持约 74MW。

从机构场外预测到链上融资利率产品，Galaxy 想抓住什么？

如果说 Helios 提供了更长周期的租金合同，Galaxy 的数字资产业务则在尝试把机构服务做成可重复使用的产品。

二季度及季后，Galaxy 先后推出机构场外预测市场交易、链上融资利率产品（GOFR）和 Galaxy Curator。

其中，链上融资利率产品 GOFR 将 Aave、Morpho、Spark、Kamino 等链上借贷市场的浮动利率整合为一个动态再平衡的融资利率，客户直接面对 Galaxy，由 Galaxy 处理钱包、智能合约执行与抵押品监控。公司承诺投入最高 1 亿美元自有资本作为优先损失保护，但保护范围受具体条款约束。

Galaxy Curator 则基于 Morpho 构建机构金库策略，并通过 Fireblocks Earn 分发，让机构在已有审批、签名和策略控制流程中接入链上收益产品。它们扩大了 Galaxy 的服务边界，却没有在本季财报中单独披露收入，因此更准确的表述是「产品能力扩张」，而非「增长曲线已经得到验证」。

合规通道也在同步推进。5 月，纽约州金融服务部向 GalaxyOne Prime NY 授予 BitLicense 和汇款许可证，允许其面向纽约州机构提供受监管的数字资产交易与托管服务。

8 月，Galaxy 又与纽约梅隆银行（BNY）宣布多年合作，计划为 BNY 的数字资产托管平台提供质押支持，并作为设计合作方参与平台基础设施建设。

Mike Novogratz 在同期 CEO 信中把 Galaxy 的战略概括为两股力量的汇合：金融活动迁移到链上，人工智能的发展则持续推高对电力、土地和数据中心的需求。这是管理层对公司方向的解释，并非财务结果本身。二季度真正落在报表上的信息更朴素：加密资产价格仍能显著影响损益，数字资产经营业务的韧性有所改善，数据中心第一次开始贡献正的调整后 EBITDA。

Galaxy 面前的考题也因此变得具体。链上产品需要把机构合作转成持续收入，得州园区需要按节点把潜在 GW 变成可计费的 MW。财报里，一边是仍会波动的币价曲线，一边是已经开始转动的电表。下一阶段的分量，取决于后者能否按时、按预算，一座一座亮起来。