通货紧缩的故事面临压力。

我们的市场团队已经对这一点进行了三个月的提醒，而本周的 CPI 数据则是确认。这与战争前的前景有显著变化，并消除了 2026 年看起来比 2022 年更具韧性的一理由。

伊朗冲突带来的石油冲击正在体现在头条 CPI 上。核心领先指标也在朝同一方向移动。制造业和服务业支付的价格保持高位，进口价格（不包括石油）也在上升。

工资是给美联储掩护的关键。工资尚未加速到迫使美联储采取行动的程度，但上周五对强劲就业数据的反应预示了如果劳动数据过热，这种情况将多快改变。

在这样的背景下，Warsh 的第一次 FOMC 会议将在下周召开。市场有测试新任美联储主席的习惯（1987 年的格林斯潘，2006 年的伯南克）。共识预计他会基于达拉斯联邦储备银行的修正平均 PCE，因为它仍然处于低迷状态。

但提醒一下，头条 CPI 领先它六个月。

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