真股票是现在，「假股票」是未来。

撰文：Joe Zhou，Foresight News

你在加密平台买的「美股」，可能根本不是股票。

「没有分红权，没有投票权，不受证券法保护，也无法将股票转到富途和盈透。本质上只是一份『没有法律效力的信用承诺』，不是真正的股票。」Backpack 联合创始人 Can Sun 说。

过去一周，我接触了四家布局加密美股的机构高管。有意思的是，对于同一个产品，不同机构给出了完全不同的答案。

在所有受访者中，Can Sun 的经历尤为特殊。

六年前，他曾是 FTX 的法务主管，亲历了头部加密交易所第一次大规模尝试将股票搬上链；五年前，Coinbase 上市并想把自家股票代币化，他又以外部律所的身份参与其中。六年后，他又回来了。

这一次，他拉上了 CFTC 前代理主席 Mark、前 SEC 代理主席 Michael 加入了他们的团队。

他说：2026 年第三季度，用户就有望在 Backpack 这个加密平台上同时交易美股、港股、日股、韩股、欧股——五个国家和地区的股票。

他说，平台正在内测与富途、盈透的股票互转功能。「没有分红权、没有投票权的股票，不是真正的股票。」

以下是他的自述。

你买的，不是真正的股票

我在加密行业，做了六年「代币化美股」。

这一赛道已经历过多轮浪潮——2018 年 STO、2020 年 FTX 股票代币、2021 年 Coinbase 探索、2024 年 xStocks 爆发、2026 年币安 bStocks……

六年来，创业者们前赴后继地想把股票带进加密世界，却大多无功而返。

然而，六年前，没有人需要加密美股。六年后，所有人都在寻找它。

现在，几乎所有主流交易所都在做同一件事：将股票代币化。Coinbase 在做，Kraken 在做，币安在做，Bitget 在做。甚至纳斯达克和纽交所也在做。当然，我们也不例外。

然而，不同平台提供的产品天差地别。有的是真正的股票，有的只是股票价格的映射——价格一样，但权益完全不同。

判断你在加密平台买的「美股」是不是真的股票，有几个简单的方法：

• 有分红权吗？
• 有投票权吗？
• 受哪个地区的法律监管？
• 能和盈透、富途等传统券商互转吗？（此功能正在内测）

答案是：Backpack 上的美股，全部满足这些条件。但很少有其他平台能做到。

很多平台提供的所谓「股票」，没有分红权、投票权，不受任何法律监管，也无法互转。这些就是「假股票」的典型特征。

真正的股票，受法律保护，权益完整。Backpack Securities 持有券商牌照，受纽约州法律监管；由清算券商 RQD Clearing 完成清算与托管，最终接入 DTCC 体系。

换句话说，你在 Backpack 买的股票，与在富途、盈透买的本质上是同一种资产。你有投票权、分红权、财产权，你的名字会直接出现在公司股东名册上。

税务上，根据中美税收协定，中国大陆居民享受分红预扣税 10% 的优惠税率（标准为 30%），全球仅中国、日本等少数国家有此待遇。

上市公司发放股息后，这笔钱在法律上属于你，平台无权延迟或扣留。即便平台发生经营风险，你的资产也严格隔离。用户每买一股，我们都必须在清算体系中对应一股真实股票——这是美国证券监管的核心要求。

这些，才是真股票该有的样子。

真股票是现在，「假股票」是未来

真股票当然有意义。但假股票，也就是链上股票——同样有其价值。我指出两点。

第一，假股票有望很快变成真股票。

目前市场上绝大多数代币化股票采用的是 SPV（特殊目的载体） 结构：SPV 作为股票的法律持有人，再向用户发行代表权益的代币。用户实际持有的，是 SPV 权益，而非股票本身。

从严格的法律定义来看，这类资产还不是真正意义上的股票——现有证券法律框架并不支持股票完全脱离传统登记与清算体系存在。

但这一局面正在改变。 今年下半年，DTCC 将正式推出链上股票。一旦落地，这将是真正意义上受到法律保护的链上股票（当然，它需要 KYC）。Backpack 已正式加入 DTCC 工作组。

第二，代币化股票和 Perp 股票，天生适合高风险投资者。

我们也在做第二种股票——链上的美股（代币化股票），也就是 SPV 结构的美股。这类资产有很多玩法：杠杆、套利、借贷、合约等等。

Backpack 短期内不会主动鼓励用户这样做，但一旦资产上链，用户可以自己决定怎么玩，我们不会也无法禁止。

我们与 Solana、Sunrise 合作，做链上代币化资产的应用场景。Solana 上所有的代币化股票，都通过 Backpack 来铸造和赎回。如果你想在 Solana 上真正持有具有实际意义的股票，只能来我们这里。

六年河东，六年河西

六年河东，六年河西。代币化股票，早已今非昔比。

六年前，FTX 上线了苹果、特斯拉、微软等代币化股票交易。结果，几乎没人买。

六年后，币安、Bitget、Coinbase、Robinhood、Kraken 甚至纳斯达克和纽交所等机构都纷纷将战略重心转向这一赛道。行业第一次开始形成一种共识：加密世界需要自己的股票市场。

六年前，是 DeFi Summer 最疯狂的时候。整个行业都沉浸在高波动资产带来的财富效应里。一个热门代币一天上涨 30%、50%，甚至翻倍都不罕见。谁会去买一天波动不到 5% 的苹果或者微软的股票？

六年后，整个时代与市场环境变了。

AI 浪潮带来的全球股票市场轮番上涨； SEC 主席 Paul Atkins 公开表示代币化是不可阻挡的未来趋势；富途、老虎等香港券商开始清退大陆用户释放出巨大的存量需求......这些都助推了「链上股票」的成长。

这个过程中，我们建立了三大差异化优势。

第一，手续费对标券商。 币安等交易所的费率是自己定价的，而 Backpack 完全对标传统券商——比加密交易所低得多。

第二，兼顾两类投资者。 我们既提供真实股票（有分红、投票权、可互转），让保守投资者安心；也提供链上股票，让高风险投资者自由参与 DeFi。

第三，预计 2026 年 Q3，用户可以在 Backpack 上同时交易美股、港股、日股、韩股、欧股——五个国家和地区的股票。台股最近涨得也很好，我们也在谈。这一多市场的布局，绝大部分券商和加密货币平台都无法做到。

Crypto 最大的天花板，是只有 Crypto

聊完产品和优势，我想再说说我们的愿景。

过去十年，整个行业都在交易同一批资产：BTC、ETH、SOL、Meme、永续合约……来来回回，本质上是在一个 3 万亿美元的池子里内卷。

但股票市场超过 100 万亿美元，债券市场超过 130 万亿美元，外汇市场超过 300 万亿美元。合规 Perp 市场，更是我认为的蓝海。

真正的大市场，从来不在 Crypto 内部，而在 Crypto 之外。

现在，Crypto 行业还不到整个金融行业的 1%。我们想做的，就是参与从 3 万亿美元到 100 万亿美元的这个过程。

我们的愿景，是在未来 50 年甚至 100 年里，成为一家真正的金融行业公司。美股只是起点，区块链技术将在更多领域推动金融业发生深刻变革。

过去十年，Crypto 一直在试图创造新的资产。下一个十年，Crypto 更重要的任务，或许是把全球最大的资产市场搬上链。

而股票，只是开始。