撰文：Bitrace

2026 年，预测市场（Prediction Markets）迎来了它的「黄金时代」。

随着 Polymarket 在全球政治事件中的影响力登顶，以及 Predict.fun 深度整合币安生态并完成对竞争对手 Probable 的收购，海量的圈外资金开始涌入这片灰色地带。面对动辄上亿美金的事件奖金池，传统的监管框架开始显得力不从心。

当万物皆可被当作「标的」进行押注时，悬在所有玩家和平台头顶的法律达摩克利斯之剑正在悄然落下。

市场格局：从政治博弈到万物定价

在 2026 年的市场格局中，各大平台通过差异化的「事件范围」完成了对全球不确定性的瓜分：

图 1 主流预测市场未平仓合约（Open Interest）分布图

图块大小代表资金体量，直观呈现出当前 Web3 预测市场资金的偏好流向（图表来源：predictions.paradigm.xyz）

商业模式：费率结构与盈利机制

要看懂预测市场的商业本质，必须拆解其利益链条。当前主流的撮合模式分为两种。

订单簿模式 (Order Book)：Maker（挂单者）提供流动性， Taker（吃单者）消耗流动性换取即时成交。

AMM 模式 (自动做市商)：依靠预言机喂价，平台直接通过协议费或点差获利。

其中——

Maker（挂单者）指那些先在市场上给出报价的人。例如，你认为「BTC 月末破 10 万」的概率是 $0.60，于是你挂出一个买单。此时交易并未发生，你的单子「躺」在订单簿里等待别人来成交。作用为为市场提供流动性。

Taker（吃单者）指那些直接接受市场上已有报价并立即成交的人。如果你看到有人挂单 $0.60，你觉得合适并点下买入，你就是 Taker。作用为消耗市场流动性，以换取即时成交的确定性。

目前，各大平台已普遍告别了「零费率」时代，开始通过动态费率或阶梯费率获取收入。

Polymarket

Polymarket 在 2026 年 3 月 30 日更新了费率体系。其中Maker 费率 0% 并享受返佣激励，Taker 则采用概率相关的动态费率。

图 2Polymarket 动态 Taker 费率曲线，横轴为事件发生概率，纵轴为吃单手续费率。

当事件概率接近 50% 时（即悬念最大、博弈最激烈时），平台收取的费率达到最高峰。而当结果几乎确定（概率接近 0 或 1）时，费率趋近于零。

• Crypto： 峰值约 1.80%（当概率接近 50% 时费率最高）。

• 金融/政治/文化： 峰值约 1.00%。

• 体育： 峰值约 0.75%。

• 地缘政治/世界大事： 目前依然 0 费率。

相关链接： https://docs.polymarket.com/trading/fees

Predict.fun

作为币安生态的旗舰，Predict.fun 强调资本效率。其中Maker 费率 0%，Taker 费率： 约 0.018% - 2.00%。

其特色在于，通过收购 Probable 统一了流动性。其资金结算通过 DeFi 协议（如 Venus）生息，部分费用会以积分或空投形式回馈，但直接交易成本极具竞争力。

相关链接： https://docs.predict.fun/the-basics/predict-fees-and-limits

Kalshi

Kalshi 是一家受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的合规平台，费率逻辑更接近传统金融衍生品。

其中，标准市场仅向吃单者收费，Taker 费标准为每 100 张合约$0.07 - $1.75（折合单张最高约 1.75 美分）。而非标准市场部分特定事件（如美国天然气价格、特定网球赛、金球奖等）会开启双向收费，增加每 100 张合约$0.02 - $0.44的Maker 费。极少数特定事件（如预测年底 BTC 价格区间等）享受0 费率。

相关链接： https://kalshi.com/fee-schedule

Overtime

定价基础机制： Overtime 采用 AMM（自动做市商）机制而非订单簿，它通过 Chainlink 预言机直接引入全球博彩提供商的隐含概率，因此没有传统意义上的 Maker/Taker 费率。

固定协议费 (Protocol Fee)： 在预言机喂价的基础上，AMM 会叠加收取 2% 的固定协议费，用于充实平台的费用池。

分成与返佣 (Fee-sharing)： 平台原生支持收入分成。如果交易是由集成方（如 MetaMask）或其他合作方引入的，产生的 2% 协议费中将有一半直接返还给该合作方，激励生态引流。

代币减免特权： 当用户使用其原生代币 $OVER （而非 USDC 或 ETH）作为交易抵押品时，可以享受更低的隐性抽水（Reduced Margin），从而获得更优的赔率和更高的净派彩。

相关链接： https://docs.overtime.io/learn-about-overtime/overtime-amm-and-liquidity-mechanics

法理冲突：监管、围剿与生存

国际上对于此类平台的定性一直处于剧烈动荡中。作为行业领头羊，Polymarket 从初创至今的遭遇，就不断在「金融工具与非法网赌」的法律界定边缘徘徊。

联邦层面的封杀与招安：2022 年被 CFTC 指控运营未注册合约市场罚款 140 万美元，并勒令其通过地理屏蔽（Geoblocking）退出美国市场。2024 年大选狂揽 32 亿美元名声鹊起，被称为「民调终结者」。大选结束后，因涉嫌默许美国用户绕过禁令，FBI 突袭了其 CEO 的曼哈顿公寓。为了彻底破局，Polymarket 在 2025 年上半年通过收购具备 CFTC 牌照的实体（如 QCEX），成功在联邦层面实现了身份转型，获得了「受监管衍生品」的护身符，获准重返美国市场。为了彻底隔离合规风险与满足全球流量需求，目前 Polymarket 已经正式分拆为受监管的 polymarket.us 以及保持加密原生体验的 polymarket 国际版。

2026 州级大围剿：尽管获联邦认可，田纳西、内华达等州级法院仍视其为「无牌照体育博彩」并下达禁令。3 月份，11 州联名发出停止令。至此，预测市场在美国国内陷入了严重的法律撕裂——联邦机构将其视为需要规管的「金融衍生品合约」，而地方州政府与博彩委员会则认定其「非法网络赌博」的本质。

法国的全面封禁威胁：2024年末，在一名法国巨鲸用户通过预测美国大选狂赚数千万美元后，法国国家博彩管理局（ANJ）迅速介入调查。ANJ 认定 Polymarket 的对赌行为完全符合法国法律中对「非法赌博」的定义，并着手准备通过封锁域名等手段禁止法国用户访问。

内幕交易引爆新规：2026 年初美军抓捕马杜罗前夕，有地址利用非公开信息在平台上狂赚 40 万美元。该丑闻直接催生了《2026金融预测市场公共诚信法案》。

核心争议：香港法律下的定性风险

回到亚洲，基于香港相关法规，这些平台的性质极度敏感，根据《赌博条例》，除非属于以下情况，否则所有赌博活动均属非法：

• 获明确批准：根据《博彩税条例》（第108章）获政府批准，即受规管的赛马、足球博彩及六合彩（由香港赛马会 HKJC 专营）；

• 获发牌批准：由民政及青年事务局委派官员发牌（如麻将馆）；

• 获依法豁免：根据条例第3条获豁免（主要是社交性质赌博）。
  

预测市场的体育赛事、娱乐八卦、短线涨跌等业务，在现行香港法律视角下，与「离岸博彩」仅一线之隔。

而当预测市场提供足球 预测时，其形式更是已与马会的「足智彩」构成实质竞争。由于其未获第108章批准或政府发牌，在香港法律视角下极易被定性为非法赌博。

在明确涉嫌非法网赌的前提下，相关平台运营主体也将涉及部分刑事风险：

• 平台方： 未屏蔽香港 IP 提供服务，涉嫌 「营办非法赌博场所」。

• 推广方： KOL 分发带返佣的邀请链接，极易触犯 「推广非法赌博」罪。

• 资金方： 通过 Web3 钱包直接入金参与违规板块，面临穿透式监管风险。

认清法律红线

不可否认，预测市场通过去中心化技术解决了传统赌场的「黑箱操作」。当预测与 DeFi 生息、AMM 收益分成结合时，确实展现了极高的金融效率。

但平台经营者在展业过程中，仍需要重点关注各国家或地区的法律法规，避免金融创新突破法律红线变成非法网赌。

合规与风险提示：本文内容仅作行业客观分析，绝不构成任何投资建议、博彩指引，亦不鼓励任何规避当地法律法规的交易行为。部分地区（如中国大陆、香港特区等）对网络博彩及虚拟资产衍生品有严格的法律限制，读者请自觉遵守所在地法律法规，切勿参与非法网赌。

附：参考链接

1. CFTC 罚款与和解公告

2. FBI 突袭 CEO 公寓报道

3. 2025年获准重返美国市场

4. 田纳西体育博彩委员会禁令

5. 内华达州法院临时禁令

6. 11 州联名发出停止令

7. 马杜罗事件疑似内幕交易

8. 法国 ANJ 调查并拟封杀 Polymarket

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