比特币 目前正处于技术重力和潜在机构“痛苦交易”之间的高风险拉锯战。
根据 CoinGecko 数据，在从 2025 年 10 月的高峰 126,210 美元急剧下滑后，比特币的价值已减少近 45%，目前稳定在约 68,500 美元。对于许多人来说，问题不再是 市场是否已经改变，而是 新底部在哪里，因为这种资产正逐渐成熟为一个受宏观经济影响的重量级资产。
分析师们正在权衡两个主要框架：一个是由被困的看跌押注推动的短期技术反弹，另一个是流动性紧缩和高利率的长期宏观经济现实。
这种分歧很重要，因为它定义了投资视野——交易者是应该为剧烈的逆势反弹做好准备，还是应该准备经历几个月的整合，以便市场消化去年过剩的状况。
这一辩论在预测市场上展开。在由 Decrypt 母公司 Dastan 拥有的预测市场 Myriad 上，用户目前给出 44% 的概率，认为比特币下一个重大走势将是上涨至 84,000 美元，而不是跌至 55,000 美元——这是自上周五 24.8% 的显著增加，显示出短期看涨的明显转变。
这与对其他主要资产的情绪形成对比。在同一平台上，用户给予以太坊下一个走势仅 30% 的机会，认为其将上涨至 3,000 美元，而不是暴跌至 1,500 美元。
对于 Hyperliquid，其代币在最近的抛售中相对抗跌，用户仅给予 25% 的机会，认为它会在三月之前成为市值前 10 的加密货币，反映出对山寨币的持续怀疑。
看涨情况：被困的空头挤压
一些分析师认为，过度的看跌头寸为反弹提供了直接动力。
“在短期内，我们预计将出现一场剧烈的上涨扩张，由机械性的空头挤压驱动，”ORQO Group 首席执行官兼 Soil 首席投资官 Nicholas Motz 对 Decrypt 说道。
他认为，比特币正逐渐脱离传统的宏观经济逆风，并作为一种主权债务对冲。
“随着价格拒绝下跌，我们预计将出现一种 '痛苦交易'，被困的空头被迫平仓，导致市场在波动性驱动的拉升中直线上升，”Motz 说道。
这一观点与市场结构本身可能会缓解进一步剧烈下跌相一致，正如之前的一篇 Decrypt 报告 所指出的那样，该报告强调了鲸鱼积累、现货 CVD 的延续性质，以及链上其他指标中利润率的百分比，这些都是比特币抛售潜在减缓的指标。
“市场结构已经显著成熟，”SynFutures 首席执行官 Rachel Lin 对 Decrypt 说道。“机构参与更深入，衍生品市场流动性更强……这往往会减缓极端波动，同时增强由宏观信号驱动的方向性趋势。”
除了头寸，分析师们还在观察链上资本暂停的地方。
“与其预测下一个动向，不如观察链上资本何处暂停更能揭示信息，”Blocksquare 首席执行官 Denis Petrovcic 对 Decrypt 说道。
他指出 稳定币 供应是一个关键的情绪代理。“稳定币已悄然成为加密市场的宏观缓冲。与早期周期不同，资本在下行期间不会自动退出加密市场，而是停留在链上。”
这为比特币的价格路径引入了一种新动态。“这一周期的不同之处在于……链上资本现在有比主要加密货币更多的去处，”Petrovcic 解释道，他提到代币化的现实世界资产（RWAs）如国债和私人信贷成为替代的流动性消耗点。
“市场回调不一定意味着资本正在离开加密市场，而可能只是停留在稳定币中，转向收益和更低的波动性，”Blocksquare 的分析师说道。
看跌情况：周期的'重力阶段'
反方论点描绘了一幅更持久的下行景象，几位专家指出历史周期和恶劣的宏观背景。
“我们正处于周期的重力阶段，”Enso 的首席执行官兼联合创始人 Connor Howe 对 Decrypt 说道。
他认为，比特币可能会继续下滑，并在未来六到十二个月内花费时间在 45,000 至 55,000 美元的宽幅区间内， citing “受到 ETF 驱动的过剩……以及来自高位的被困供应。”
在这种情况下，投资者可以期待一个拉锯式的整合，而不是 V 形反弹。
Motz 也承认这种中期摩擦，指出在任何空头挤压之后，“更加广泛的信贷利差扩大的环境和强劲的美元可能会造成显著的摩擦”，导致一个波动性整合的时期。
尽管近期存在分歧，但在长期结构论点上已达成一致。
Motz 将其框架定义为随着“我们进入一个 ‘财政主导’ 的时代，主权债务担忧超过中央银行政策，质量的不可避免的飞向。”
在这种环境中，专家认为比特币正在从一种投机性科技代理逐渐转变为备受期待的非主权价值存储。
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