很好玩的一点，我记得 @timzz_sleep 当时跟我说，Spark 不是要做更安全的Aave或者Morpho，而是要做商业银行+链上货币基金。

之前听着有点抽象，现在觉得跟Messari这篇研报中提到的结构非常吻合了——

1⃣上游拿到政策利率：Sky是央行的角色，决定 SSR（存款基准）和 Base Rate（机构借款基准）；Base Rate 永远比 SSR 高 0.3%，其中 0.2% 直接奖励给把资金用起来的执行层协议，剩下 0.1% 是 Sky 的利润。

2⃣下游卖出机构想要的融资确定性：Spark 通过 SLL 把稳定币借出来，再用PSM 1:1换成机构更爱用的硬通货稳定币。

3⃣中间吃结构性的利差：把这些弹药铺到 SparkLend 或外部 RWA/DeFi 里去赚收益。

这等于给 @sparkdotfi 这种执行层发了一个长期饭票，只要你能把资金部署到高于 Base Rate 的地方，利差就是可持续的，就有稳定盈利的能力。

基于这个目标，Spark 从一开始就不可能走短期效率拉满的路线，它要做的绝对是规模化、可预测。

因此研报中也反复提到 Spark 的几个看似保守的设计：蓝筹抵押限制、稳定币固定价格、可预测的借贷参数。

就拿蓝筹抵押来说——

同行的增长方式一般是上资产，上长尾，上收益币，上包装币，大多是先做规模再补隔离风控。

这样分散抵押的好处是整体TVL看起来会很牛逼，但代价是每一种抵押物都只能给一个相对宽松的参数，因为你不可能为几十种资产做精细的风险建模。

结果就是平时看起来谁都不危险，但一出问题就是系统性问题。

而 Spark 是直接放弃了 DeFi 最常见的增长方式，只接受蓝筹资产抵押，本质上就是在增加底层的安全性。

这对散户未必重要，但对机构和要长期部署的资金来说，价值远超想象！

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