12月失业率数据公布后，市场对美联储降息的预期急转直下，交易员们迅速调整押注方向，1月降息概率从之前的11%暴跌至仅剩5%。

12月非农数据显示新增就业人数疲软，但失业率意外降至4.4%，低于预期。

美国经济正呈现出“低招聘、低解雇”的微妙平衡，这种矛盾状态使美联储在降息决策上陷入两难。同时，比特币等风险资产立即做出反应，价格回落至9万美元附近，市场情绪再度陷入“极度恐慌”。

一、关键数据

● 东八区时间1月9日晚，美国劳工部公布了去年12月的就业数据。这份报告被视为2026年第一份完整的非农就业报告，备受市场关注。新增非农就业人数仅为5万人，低于市场预期的6万人。前值（11月数据）也被下修至5.6万人，显示就业增长动力有所减弱。

● 失业率却从4.6%意外下降至4.4%，不仅低于前值，也低于市场普遍预期的4.5%。这一数据中断了失业率持续回升的势头，成为本次报告中最令市场意外的部分。

时薪方面，平均时薪环比增长0.3%，薪资水平保持稳定。

二、市场反应

● 非农数据公布后，市场迅速作出反应。CME联邦基金利率期货显示，市场预期1月降息25个基点的概率从11%骤降至仅剩5%，而维持利率不变的概率则跃升至95%。

● 市场预期调整的幅度和速度显示，交易员几乎排除了1月降息的可能性，年初降息的希望已基本破灭。全年来看，市场仍预期美联储将在2026年降息约50个基点，但降息时点被推迟。预期首次降息的时间点从年初推迟至6月。

这种“全年降息预期不变，但时点后移”的市场定价表明，交易员认为美联储政策转向仍会发生，只是需要更多时间确认经济走向。

三、机构解读

面对这一复杂数据，主要金融机构迅速调整了对美联储政策的预测。

● 摩根士丹利将降息预期从原先的1月和4月调整为6月和9月，各降息25个基点。

● 花旗集团则预计将在3月、7月和9月分别降息25个基点，相较于此前预测的1月、3月和9月有所调整。

● 这种机构间预测的差异反映了对数据解读和政策路径的不同观点。国泰海通研报指出，12月美国就业市场“低招聘、低裁员”的状态仍在持续。较多就业指标显示美国就业市场失速风险尚低，美联储在已经连续三次降息的基础上，仍有暂停降息的空间。

四、政策逻辑

这一数据的矛盾性——新增就业疲软但失业率下降，恰好揭示了当前美国劳动力市场的特殊状态：“低招聘、低解雇”的微妙平衡。

● 分析人士指出，企业不敢大规模招人，但也不敢大规模裁员，工资水平依然坚挺。这种僵持状态对美联储来说最难应对。想降息担心通胀反弹，不降息又怕经济失速。

● 美国经济目前仍保持一定韧性，劳动力市场依旧强劲。美国劳动力市场目前依然强劲，加上空缺职位数仍高于新冠疫情前的最高水平，因此很难判定美国就业市场是否已趋于恶化。

五、资产表现

● 股市方面，有趣的是，尽管数据显示就业增长疲软且降息预期降温，美股市场并未出现恐慌。上周五收盘时，道指和标普500指数均创下新高。

○ 市场已经提前消化了相关预期，现在更担心的不是利率，而是经济是否会硬着陆。在当前的经济形势下，美联储“完全有条件等待，以便进一步了解经济的可能走向”。

● 黄金市场则反应明显。数据公布后，美元保持稳定，金价上涨势头受阻。此前依靠降息预期推动的金价上涨暂时停歇，显示市场对无息资产的热情有所降温。

● 债市方面，10年期美债收益率稳定在4.2%附近，波动有限。

● 加密货币市场的反应尤为迅速，比特币价格回落至9万美元附近。与此同时，加密货币恐慌与贪婪指数跌至25，进入“极度恐慌”区间，而前一天该指数为27，上周均值为29。

六、未来关注点

● 美联储未来货币政策走向将取决于关税政策以及经济发展走势。短期焦点转向新美联储主席任命与表态。后续降息预期升温的事件催化需要主要关注新任美联储主席的任命与表态。

● 摩根大通分析认为，2026年仍有进一步降息的空间，特别是如果就业市场表现逊于美联储的预测。

● 如果2026年上半年向家庭发放退税期间出现经济强劲时期，可能会说服美联储放慢货币宽松的步伐。随着美国移民政策收紧，其正对劳动力市场产生深刻的影响。

随着加密货币恐慌与贪婪指数跌至25，重回“极度恐慌”区间，数字资产与传统金融市场的联动性正在增强。

当传统市场的避险情绪升温时，作为新兴风险资产的加密货币首当其冲。Bitpush News报道指出，投资者现在可能更多地将比特币视为一种非主权价值存储手段，以及对冲地缘政治不确定性的工具。

美国经济“低招聘、低解雇”的僵持状态仍在持续，美联储陷入两难的政策处境短期内难以改变。市场对降息预期的反复调整，反映出在通胀与增长之间寻找平衡的艰难过程。

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