比特币价格在北京时间周三凌晨一度跌破 10 万美元心理关口，这是自 6 月 23 日以来首次失守这一关键支撑位。

截至发稿前，比特币报 100，470 美元，日内下跌 6%，而以太坊跌幅更是接近 10%，报 3236 美元。

这场暴跌导致过去 24 小时内全网有 47 万人被爆仓，爆仓金额超过 20 亿美元，其中多头头寸占损失的 85%。

这场自 10 月中旬开始的清算潮已经抹去了数十亿美元的多头头寸，而交易员们至今仍在场边观望，不敢轻易重新入场。

市场暴跌，杠杆清算引发连锁反应

数据显示，比特币从周初的约 11.2 万美元一路下跌至 10.5 万美元附近，24 小时内蒸发数百亿美元市值。

这场暴跌最直接的导火索，是杠杆多头被集体清算。在比特币从 112，000 美元跌至 105，000 美元过程中，约有 11 亿美元的期货合约被强平，其中九成是多头仓位。

当大量多头被爆仓时，市场被动抛售触发连锁反应，卖压放大，价格进一步下跌，形成典型的 “踩踏效应”。这不是某个黑天鹅事件造成的暴跌，而是市场自身杠杆过高、泡沫过满的一次 “自动清算”。

加密货币交易与做市公司 Selini Capital 首席执行官 Jordi Alexander 指出，加密市场正处于 10 月清算冲击后的 “宿醉阶段”。

在他看来，重建被摧毁的资本基础需要时间，投资者情绪依然谨慎。 市场必须首先证明一个令人信服的价格底部即将形成，然后才能重新尝试向上突破。

比特币期货未平仓合约仍远低于溃跌前的水平，即便融资成本有所好转，但愿意重新入场的人依旧寥寥无几。

其结果是比特币今年仅上涨不到 8%，显著落后于股票表现，作为投资组合对冲手段的效果不尽如人意。

宏观压力加剧，机构需求减弱

从宏观看，本轮下跌背后是美联储政策的微妙变化。最近几位美联储官员释放偏鹰信号，让市场对年底降息的预期快速降温。

风险资产普遍回调，科技股与加密货币首当其冲。 XS.com 市场分析师 Lin Tran 指出，美联储 12 月降息的预期已经大幅回落，这意味着高利率环境可能持续更久，这 “推高了持有比特币这类无收益资产的机会成本，同时抑制了短期投机动能”。

利率高企意味着流动性收紧，投资者倾向把资金转回债券或现金等稳健资产，加密市场的 “热钱” 自然被抽走。这种宏观压力与比特币机构需求减弱的迹象同时出现。

Capriole Investments 创始人 Charles Edwards 指出，比特币的机构需求七个月来首次滑落至新币挖矿速度之下。

这一转变暗示大型买家可能正在退缩，并与其他市场活动共同指向整个加密货币市场的避险基调。

过去 5 个交易日内，投资者已从比特币和以太坊现货 ETF 中撤出逾 18 亿美元资金。这种资金外流凸显机构需求暂时疲软，加剧了市场的下行压力。

技术面破位，关键支撑失守

从技术分析角度看，比特币在 11 万美元附近盘整近两周，这个位置原本是短期支撑区。但当价格快速跌破 11 万后，技术派的止损、量化模型的卖出信号纷纷触发。市场情绪转冷，社交媒体开始流传 “下看十万” 的预测，情绪面进一步放大下跌。

这种 “破位 — 止损 — 再下跌” 的循环，是牛市后期常见的加速回调形态。

Compass Point 分析师 Edel Engel 表示，散户投资者可能不像以往那样积极逢低买入。他在一份报告中指出：“虽然长期持有者抛售是牛市的常见现象，但散户现货买家的参与度低于以往周期。” 这位分析师认为，此次下跌可能进一步拉低比特币价格，使其跌破关键的 10 万美元支撑位。

由于长期持有者仍在抛售，如果短期持有者进一步抛售，则存在更大的下行风险。 期权市场的数据也显示交易员对进一步的下跌构建了大量对冲。

据 Deribit 的数据显示，行权价为 8 万美元、11 月下旬到期的看跌期权合约需求最为旺盛。这反映出市场对比特币短期前景的悲观预期。

历史类比与市场情绪指标

从历史季节性表现看，比特币 10 月份历来强劲的上涨势头今年并未出现。

Edel Engel 指出，比特币上一次未能受益于季节性上涨是在 2018 年 10 月，而同年 11 月，比特币价格暴跌 37%。这一历史类比加剧了市场的担忧情绪。 然而，当前的市场情绪指标远未达到历史上标志加密货币重要顶部的水平。

真正的市场顶部通常伴随着极度狂热和 FOMO 情绪，而当前投资者更多表现出的是谨慎和观望。 加密货币恐惧与贪婪指数已滑入 “极度恐惧” 区间，从历史经验看，当市场陷入极度恐惧时，往往可能是长期投资者积累筹码的良机。

比特币关键技术指标并未完全走坏。虽然已跌破 200 日均线，但日收盘价并未跌破 365 日均线，自去年 12 月以来仍上涨约 8%。

从更长期的视角看，比特币的每一次底部均在 200 日均线与 365 日均线之间盘整形成。 这意味着 2022 年以来的上升趋势 —— 形成更高的峰值和更高的谷值 —— 尚未被破坏。

专业交易员视角下的底部预测

对于比特币的底部位置，专业交易员之间存在分歧。

知名交易员 HORSE 表示，如果 10 万美元被证明不是一个 “陷阱”，那么底部可能即将到来。他关注的比特币价格点位显示，杠杆多头头寸达到 10 万美元面临被吸收的风险，随后流动性相对较弱，直至 8.8 万美元。

BTC/USDT 清算热力图，7 天展望：来源：Hyblock

Hyblock 的清算热图数据为判断市场底部提供了另一个维度。数据显示，10 万美元关口存在大量杠杆多头头寸，这些头寸被吸收后，市场流动性将变得相对稀薄，直至 8.8 万美元水平。

机构视角：绝望中孕育希望

尽管市场表现疲软，但一些机构投资者仍保持长期乐观态度。

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 认为，散户加密投资者的卖盘正接近 “枯竭”，比特币价格的底部即将出现，且时间会比预期更早。 Hougan 表示，散户投资者目前处于 “极度绝望” 阶段，杠杆清算频发，市场情绪创下新低；然而机构投资者与金融顾问群体依旧保持看多态度，持续通过 ETF 渠道布局比特币等加密资产。

他认为机构正成为市场的主要推动力量。 持有超 64 万枚、总采购成本达 474.9 亿美元的 Strategy 公司宣布，已经再次增持 397 枚比特币，耗资约 4560 万美元。

这一举动表明长期持有者并未因价格下跌而恐慌，反而视其为积累机会。

以太坊 “微策略” BMNR 的 Tom Lee 则表示，尽管近期市场动荡，他仍预测比特币到 2025 年底可能飙升至 15 万至 20 万美元。这种长期乐观预期与短期市场恐慌形成鲜明对比。

随着比特币价格在 10 万美元附近震荡，多空双方展开激烈争夺。

威科夫方法显示的市场吸筹模式与机构持续积累筹码的行为相吻合。

每一次市场恐慌都可能是主力资金吸筹的良机，而普通投资者需要的是洞察市场真相的能力。