自从我上一次分析 Robinhood（HOOD）以来，该股股价已经上涨了 61.5%。当时我给予“买入”评级，并将文章标题定为“Robinhood：世界级的入场点”。现在，我再次认为技术形态正在变得有利，不过目前还没有进入那种值得激进加仓、并且风险收益明显不对称的阶段。如果股价回到每股 95 美元附近，我会更愿意买入，虽然我也清楚这未必会发生。短期来看，100 美元以下可能是更现实的入场区域。不过，我最偏好的策略仍然是等 HOOD 突破当前阻力位、来到大约 115 美元时再买入。这将说明多头确实希望继续把股价推高，之后股价可能很快上冲至 120 美元，并在几个月内进一步升至 140 美元。

【原文图片位置：HOOD 1 小时周期价格走势图（作者图表）】

还有其他技术指标也告诉我，现在是密切关注 HOOD 并为入场做准备的一个不错时点。最近日线图刚刚出现了看涨的黄金交叉，这一信号发生在 8 月初。目前股价只是温和高于 50 日和 200 日移动平均线，同时 10 日均线也明显位于 20 日均线上方。从日线图来看，股价并没有表现出明显过度延伸的迹象，这让我认为这轮上涨趋势还有持续下去的空间。

【原文图片位置：HOOD 日线价格近距离走势图（作者图表）】

当我观察周线图时，我看到的是一只估值更高的股票，这与其基本面情况一致。200 周均线明显低于当前股价，但好在股价距离 50 周均线还不算太远，因此从相对价值角度看，目前的定价至少可以被认为是合理的。我之所以这样说，是因为 HOOD 未来 3-5 年 EPS 长期增长率的一致预期 CAGR 为 18.6%，相比之下，行业只有 11.5%。不过，我们依然无法回避一个事实，那就是 HOOD 的确享有估值溢价，这一点从其前瞻非 GAAP PEG 2.34 倍就能明显看出来，这比行业中位数高出 114.5%。就我个人而言，基于目前的技术面展望，我认为这种溢价会持续存在。为了防止这种估值溢价消失，采用战术性止损就足以应对。

【原文图片位置：HOOD 周线走势图（作者图表）】

如果现在就入场，并提前押注股价向上突破阻力位，那么我会把止损设在 50 周均线下方一点，也就是大约 100 美元。如果我选择等待股价回撤到 90-95 美元附近的支撑区域再入场，那么我的止损会设置在 85 美元。我最偏好的策略仍然是等股价突破到大约 115 美元后再买，因为那样会确认进一步的上行动能，并且意味着当前阻力已经被真正突破。

经营层面

Robinhood 已经把产品定位从单纯的一款交易 App，扩展成面向年轻一代用户的主要金融账户。一个非常聪明的飞轮正在逐渐形成：Robinhood 首先通过交易和预测市场吸引用户，然后把这些用户转化为 Gold 会员，最终再通过退休账户、银行业务、信贷和投顾服务进一步加深客户关系。Gold 目前已经拥有 484 万订阅用户，退休账户资产正接近 350 亿美元，银行存款超过 30 亿美元，而 Gold Card 的持卡人数也已经突破 100 万。这已经是一套完整成熟的金融生态系统，而且相比偶发性的交易行为，它对用户的黏性要强得多。

Rothera、Bitstamp、TradePMR 以及 Robinhood Chain 也进一步把公司的故事拓展到了全球金融平台这一方向。目前公司已经拥有超过 100 万个国际账户，同时股票代币服务已经覆盖 120 多个国家，这意味着未来仍然存在非常长的增长跑道。如果广泛采用趋势持续，这种增长潜力足以支撑公司的高估值。

不过，经营层面也确实存在风险，这些风险可能导致我前面提到的技术面交易逻辑失效。这也是为什么我认为，对于主动交易者来说，大多数仓位都应该设置止损，虽然不是所有仓位都必须如此。对我来说，HOOD 显然属于应该设置止损的股票。新产品并不能让 HOOD 完全摆脱市场周期，因此需要记住，如果经济进入衰退，可能会出现一系列负面情绪催化剂。比如交易量下降、保证金融资减少、客户资产缩水以及信用质量恶化。此外，预测市场和代币化资产仍然面临监管不确定性，而这两个领域恰恰是 Robinhood 最令人兴奋的增长机会之一，因此任何监管变化都可能迅速削弱市场对公司的情绪。

需要关注的一些主要宏观催化剂

HOOD 最理想的宏观环境是软着陆：这意味着通胀降温、就业保持稳定、利率温和下降、股票和加密资产上涨，同时市场仍然保留足够的波动率，让 Robinhood 的交易客户保持活跃。虽然更高的利率有利于公司从现金和贷款业务中获得更多收入，但同时也会压制资产价格并影响 HOOD 的估值。因此，降息总体上是更理想、更偏多的结果，而且最好由通胀下降推动。显然，如果是因为经济衰退而进行紧急降息，那对 HOOD 持有者并不有利。

市场流动性依然是最快的催化剂：短暂的波动率上升会促进交易活动，但持续时间较长的熊市往往会降低客户资产规模、保证金融资以及投资者信心。我也认为，我们需要考虑 HOOD 可能从下一轮加密货币牛市周期中获得巨大顺风。7 月份，Robinhood 的加密货币交易量同比下降了 62%，但 8 月 Bitcoin（BTC）的上涨正在帮助 HOOD，我预计这种情绪上的顺风还会持续。

【原文图片位置：Robinhood 相关市场数据走势图（YCharts）】

基本面目标价

根据技术面来看，虽然 HOOD 当前确实存在估值溢价，但我认为这种溢价相对具有持续性。因此，我会将大致接近当前水平的前瞻市盈率——以 2027 年 12 月为基准，大约 40 倍——应用到我对 2028 年 12 月全年正常化 EPS 3.25 美元的预测上。由此得到 12 个月后的隐含目标价为 130 美元，而当前股价为 111.50 美元。按照这个模型计算，潜在上涨空间约为 16.6%。不过，由于市场经常会因为动量和情绪亢奋而提前定价，股价上涨也常常会在降温之前出现短期冲高，因此在我看来，未来六个月内涨到 130-140 美元也是合理的，即使这一价格上限只能短暂维持。如果真的出现这种情况，我会选择退出，然后把资金轮动到其他机会。

结论：买入

我依然看多 HOOD，但我也承认，在真正入场之前保持一点耐心可能更明智。我更喜欢在突破发生后再买，而不是提前预测突破，因为这种方式对动量交易更有效，也能让我投入在一只股票上的时间获得更好的回报。HOOD 看起来随时都有可能突破，但现在还没有真正到那个点。因此，目前把它加入观察名单是一个不错的选择。不过，如果现在市场上已经存在另一只股票，其突破形态明显到几乎在“喊买入”，那我会放弃 HOOD，转而研究那个机会。你不需要对自己投资的公司产生感情依赖；你真正需要的是基本面、技术面和宏观环境同时朝着有利方向对齐，并且配合非对称的风险管理。这才是交易者获胜的方式。永远不要爱上你的股票，哪怕是 Robinhood。你应该爱上的，是交易形态。

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