影子市场预示 SpaceX 首日大涨超 35%，亚洲投资者因无法直接参与，疯狂涌向供应链、ETF、永续期货等「曲线替代品」。但历史警告：过去 15 年大型科技 IPO，一年内平均回撤 55%。

来源：金十数据

影子市场的定价信号显示，埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下 SpaceX（SPCX）在登陆公开市场之际，可能迎来显著上涨。

多项来自衍生品、加密交易及预测平台的数据共同指向，这家覆盖火箭、卫星及人工智能业务的公司，首日表现或将远超其发行定价。

在线券商 IG International 给出的衍生品报价显示，在周五新加坡交易时段，SpaceX 的隐含整体估值已被推至约 2.4 万亿美元。按照每股 135 美元、对应 1.77 万亿美元的 IPO 定价计算，这一水平意味着涨幅超过 35%。

来自加密市场的交易同样提供参考。在 Hyperliquid 平台，与 SpaceX 相关的永续期货合约报价约 174 美元，对应公司估值超过 2.2 万亿美元。该合约过去 24 小时成交额达到 1.43 亿美元，未平仓头寸规模约为 2.08 亿美元。

预测市场方面，Polymarket 交易员的判断进一步强化了这种预期。其数据显示，SpaceX 在上市首个交易日收盘时市值突破 2 万亿美元的概率约为 70%。

这种由多渠道共同形成的价格预期，反映出资本市场对同时布局人工智能与太空基础设施领域资产的高度追捧。如果 SpaceX 实现强劲开局，可能会对后续潜在上市项目产生示范效应，包括 OpenAI 与 Anthropic PBC 等公司，有望借此验证万亿美元级估值在公开市场的承接能力。

IG International 市场分析师 Fabien Yip 表示：

「IPO 的需求一直很好，上市前交易也吸引了大量兴趣。即使估值看起来已经偏高，这仍是我们迄今为止最受欢迎的上市前交易。如果上市前定价势头得以维持，将为接下来的巨型 IPO 开创先例。」

不过，从短期资金流向看，SpaceX 若出现强势首秀，可能对现有大型科技股形成分流效应，包括「华丽七巨头」以及特斯拉公司（TSLA）。与此同时，其上市也可能带动全球范围内与其相关的供应链企业、同行公司及既有股东的市场表现。

史上最大 IPO，亚洲投资者却被「拒之门外」！只能靠供应链、ETF「曲线上车」

围绕 SpaceX 这场规模达 750 亿美元的首次公开募股，全球资本热情高涨，但亚洲多数投资者却难以直接参与认购。这种参与门槛的限制，使得区域内资金被迫通过替代路径布局相关机会。

在缺乏 IPO 配售渠道的情况下，首尔等地的交易员开始集中转向间接投资方式，包括配置与太空产业相关的供应链企业、布局主题型 ETF，以及买入跟踪纳斯达克 100 指数的基金产品，以期在 SpaceX 上市后股价上涨时获得联动收益。

加密市场也成为重要承接渠道。投资者持续推高与 SpaceX 挂钩的永续期货合约价格，同时部分交易平台还推出结构更复杂的衍生工具，为无法参与一级市场的资金提供替代性押注方式。

Vantage Global Prime 分析师 Hebe Chen 指出：「我们看到来自客户的兴趣日益增长，这些客户的交易特征和风险偏好呈现出异常多样的分布。围绕 SpaceX 的兴趣程度，感觉不像是一般性的 IPO 咨询，更像是投资者试图在火箭离开发射台之前抢到一个座位。」

不同市场之间的参与条件存在明显差别。在亚太地区，目前仅日本和澳大利亚允许散户投资者直接参与此次 IPO，其余多数市场的个人投资者仍被排除在外。

散户可能被「灼伤」，历史数据：首日后 12 个月内平均回撤 55%

路透专栏作者 Jamie McGeever 撰文称，在高度关注之下，风险也同步累积，尤其集中在散户投资者身上。随着认购门槛降低与参与渠道放宽，个人资金正以前所未有的规模涌入，但结构性安排与历史经验都显示，这类热潮背后潜藏明显不对称风险。

在常规大型 IPO 中，散户通常只能获得不超过 10% 的配售比例，其余份额主要由机构投资者持有。这种分配方式在一定程度上缓冲了新股上市初期波动对个人投资者的冲击，因为机构具备更强的资金实力和风险承受能力。

此次 SpaceX 明显打破这一惯例。在总计 750 亿美元的发行规模中，约 20% 的股份将分配给散户。更高的参与比例，意味着个人投资者将更直接暴露在上市初期可能出现的价格波动与回撤风险之中。

从过往数据来看，这种担忧并非没有依据。Truist Advisory Services 股票策略分析师 Sam Grelck 对过去 15 年 30 家大型科技 IPO 的研究显示，这些公司在上市首日收盘后的 12 个月内全部出现两位数跌幅，平均回撤达到 55%，部分个股跌幅甚至接近 90%。

他提醒：「投资者在参与新股上市时，应做好准备迎接更高的波动性和潜在的大幅回撤。」

进一步拆分时间维度可以发现，IPO 后的前三个月通常仍有正回报，但波动明显；而在六个月和一年周期内，整体表现则倾向转负。这意味着短期上涨与中期回撤往往并存，过程充满不确定性。

与此同时，参与渠道的放宽正在加速散户入场。富达投资已将参与 IPO 的账户门槛从 50 万美元大幅降至 2000 美元；Robinhood Markets、SoFi 及 E*Trade 甚至允许账户无资金参与，而嘉信理财的门槛为 10 万美元。Vanda Research 的数据显示，往年 4 月美国报税季结束后常见的股票买入力度回升在今年并未明显出现，部分原因被认为是投资者正在为 SpaceX IPO 提前筹集现金。

在基本面预期方面，承销商给出的增长路径同样引发争议。高盛分析师预计，公司总营收将从去年的 187 亿美元增长至 2030 年的 4740 亿美元，其中人工智能业务收入将从 32 亿美元扩大至 3220 亿美元。Ameriprise 首席市场策略师 Anthony Saglimbene 对此评价称：「几乎按任何合理的标准衡量，这都是一个大胆的假设。」

另一家承销机构摩根士丹利则进一步给出更长期预测，认为到 2040 年公司总营收可能达到 3.4 万亿美元。这类远期预期在提升市场想象空间的同时，也放大了估值兑现的不确定性。

制度安排上的变化同样值得关注。通常情况下，公司员工在 IPO 后需经历六个月锁定期方可出售持股，但 SpaceX 已豁免这一限制。一些分析师指出，这可能使员工与早期投资者在上市后较短时间内选择套现，从而将抛压转移给缺乏经验的散户投资者。

尽管潜在的内部抛售可能被散户买盘部分吸收，但这种对冲并非必然发生。一旦买方力量不足，市场价格下行时，后进入的个人投资者可能承受较大损失。

围绕此次 IPO 的整体市场氛围，也引发了关于周期位置的讨论。有观点认为，这种高度集中的热情可能是市场接近顶部的信号。不过，BCA Research 首席美国股票策略师 Noah Weisberger 指出，历史上仅约 20% 的超大型 IPO 出现在市场顶点。

值得注意的是，接下来数月市场还可能迎来更多重量级上市项目，包括预计估值达到 1 万亿美元的 OpenAI 与 Anthropic。若 SpaceX 上市表现强劲，散户对后续大型 IPO 的参与热情可能进一步升温；反之，一旦表现不及预期，投入大量资金的个人投资者则可能面临显著回撤压力。