Circle 财报详细解读 — — 透过现象看本质，CRCL 是否值得买？
首先，我并不是看空 $CRCL 我也多次表示了 CRCL 在我的购买清单里，只是我不打算买入 80+ 美元的 CRCL ，最近已经有想法开始分批重新建仓了，这是前提。
Circle 的财报很多小伙伴都看过了，给出的第四季度答案还是不错的，有些小伙伴甚至说在降息周期 Circle 还能有这样的表现已经非常厉害了，这话虽然没错，但并不是全对。
确实 Circle 2025年的第四季度财报相比 2024年同期总收入上涨了 77% ，达到了 7.7 亿美元，每股收益 EPS 收益大达到了 0.43 美元，大幅超越了市场预期，净利润都有约 1.33 亿美元，绝对的利好，这是无需置疑的。
但从细节数据来看，Circle 能取得这样的成绩并不是因为它的业务收益或者是手续费增涨，而是利息的增加，利息的增涨来源于 USDC 发行量的增加。
截止到 2024年12月 Circle 的 USDC 总发行量是 439.2亿 美元。
而到了 2025年12月 USDC 的总发行量已经达到了 754.9 亿美元，发行量提升了 71.88% 。
所以 $CRCL 主要收益的增涨是得益于 USDC 的发行量大幅提升，从而带来的更高利息的收入。
财报中也明确的写到了收益的主要来源是源自于储备收入，而非储备的其它收入虽然也是在增加的，但即便是到了 2025年12月 其它收入也就是 3,700 万美元，仅仅相当于储备收入的 1/20 ，而众所周知，甚至是 Circle 自己都承认联邦基金利率的下降会直接冲击收入结构。
所以面对降息周期的时候，如果其它收益不能突飞猛进，那么 Circle 想要保持良好的收益预期，就要继续大量的发行 USDC 。
近期 USDC 的市值因为加密货币行业的低迷而出现了下降，但相信随着市场的转暖 USDC 的市场会逐渐上升，但是否能在一个月左右的时候（2026年第一季度财报）再翻倍估计就很难了。而且一旦进入实质性快速降息周期，单位 USDC 的盈利能力一定会被压缩。
当然，USDC 市值的回升也是我准备建仓的原因之一，资金往往可以看作是市场的先行指标，USDC 市值的持续回暖很有可能是准备抄底的投资者再增加，虽然这部分资金目前还没有看到转移到交易所的趋势。
但我相信这些新发行的 USDC 要么就是准备支持交易，要么这就是准备支持支付，不论是哪一种对于 $CRCL 的发展来说都是利好，当然这份利好的兑现时间是什么时候并不确定，所以现在开始小额建仓未必是错误的。
另外需要注意的是 Circle 的分销成本非常，非常的重，尤其是给 Coinbase 的费用，财报显示 2025年第四季度 CRCL 的“总分销、交易及其他成本为 4.61 亿美元，同比增长 52%，原因是分销付款增加”，而且运营费用也达到了 2.54 亿美元，同比增长 95%。
高渠道成本和运营成本也是限制 CRCL 的原因之一。
当然，CRCL 也有不错的表现：
1. Arc 公开测试网已启动，参与方超过 100 家，涵盖银行、资本市场、数字资产、支付和技术领域。基于截至 2026年2月20日 的过去 30 天数据，日均交易量为 230 万笔。自测试网启动以来，交易总数已超过 1.66 亿笔。Arc 按计划在今年上线主网。
2. Circle Payments Network（CPN）扩展，截至 2026年2月20日，已有 55 家金融机构入网，另有 74 家正在进行资格审查。年化交易量为 57 亿美元。
3. 年末流通的 EURC 为 3.1 亿欧元，同比增长 284%，环比增长 44% ，年末 USYC 资产为 15 亿美元，环比增长 111% 。
4. Visa 宣布，美国的发卡行和收单行现在可以使用 USDC 与 Visa 完成全额结算，从而在传统银行营业时间之外实现持续结算。
5. Intuit 启动了为期多年的战略合作伙伴关系，将在其平台上整合 USDC 及 Circle 的支持性基础设施。
6. 与全球最大的预测市场 Polymarket 建立了合作，推进其将 USDC 作为其市场的核心抵押品和结算资产的使用。
7. 百慕大政府宣布计划成为世界上第一个完全链上国家经济，使用 Circle 的数字资产基础设施提供支持。
8. 在十二月，Circle 已从货币监管署办公室获得设立国家信托银行的有条件批准，进一步强化了 USDC 基础设施。
大体就是这些了，总的来说 $CRCL 作为美国稳定币的第一股，也是目前唯一的一股，想象力和天花板还是有的，这次的财报强劲主要是依托于 USDC 市值的增加，但2026年第一季度的财报甚至是更往后的财报想要维持这种强劲就非常困难了。
陆续开始建仓，逢低买入应该是资金比较富裕的小伙伴可以考虑的，另外因为 CRCL 目前其它收益较低，所以和加密货币整体市场的兴衰有很大的关联，如果整体加密货币市场都不好，CRCL 可能很难独立走高。
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