一、引言
2025年被视为美国加密货币监管的“分水岭”之年。在此之前，美国监管机构对待加密资产的态度长期摇摆，缺乏明确法规框架导致“执法式监管”横行，令行业举步维艰。然而2025年，美国联邦政府和国会在加密立法和政策上取得了一系列突破性进展：国会通过首部联邦稳定币法案（GENIUS稳定币法案），众议院推动数字资产市场结构法案（CLARITY法案），并成功废除针对DeFi的不当税务规定等。这些举措在明确行业规则、提振市场信心的同时，也引发了市场价格的大幅波动和结构性变化。
美国政治环境的变化为加密友好政策铺平了道路：特朗普重返白宫，明确表示要将美国打造为“全球加密之都”，并颁布行政令，将数字资产提升为国家金融战略重点，同时任命了多位支持加密创新的官员担任要职。随着立法和监管环境的改善，比特币等主流加密资产在2024年迎来新一轮牛市，2025年初更是一度站上历史高点。虽然年末受宏观经济波动影响，行情有所回落，但可以说监管利好是这一轮市场复苏的重要支柱。
本文将深入盘点2025年美国已经通过或正在推进的加密法案和政策措施，分析这些举措出台前后的市场表现，并展望2026年的监管趋势和行业影响。我们将看到，在政策明确性的加持下，美国加密市场的短期情绪与长期结构都发生了深刻变化：短期内价格对政策消息迅速反应，长期则合规生态逐步健全，机构资金加速进场，行业重获发展动能。通过梳理这一系列事件，投资者可以更清晰地了解监管走向对市场的深远影响。
二、首部联邦稳定币法案：GENIUS Act
来源：https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582/text
2025年6月，美国国会参议院高票通过了《2025年引导并确立美国稳定币国家创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025），简称GENIUS法案。这是美国首部联邦层面的稳定币监管法案，也成为国会通过的第一项重大加密立法。7月17日，众议院以308票赞成、122票反对的压倒性结果通过该法案。次日，特朗普总统签署GENIUS法案，使之正式成为法律。这一系列快速推进的立法动作，反映出两党在稳定币监管问题上已达成共识，标志着美国对数字美元稳定币的态度从观望走向积极规范。
1.法案主要内容
GENIUS法案为支付型稳定币建立了全新的联邦监管框架。根据法案，“支付稳定币”被定义为锚定法定货币价值、可用于支付和结算的数字资产，发行方承诺按固定面值赎回，且声称能保持价值稳定。
发行主体要求：只有符合资质的受监管机构才能发行此类稳定币，包括受联邦存款保险的银行子公司、获得货币监理署（OCC）批准的非银行机构，以及经认证的州级监管机构授权的实体。发行资质审查确保发行主体具备足够的财务实力和合规能力，这意味着像Circle等主流合规公司将有明确途径获得联邦许可，而不符合条件的企业将被禁止发行稳定币，从源头防范无序创新带来的风险。
稳定币100%准备金：至少按1:1比例以安全高流动性资产作为储备。合格储备资产包括：美国法定货币（含美联储存款）、短期美国国债、高信用等级的短期回购协议、受监管存款等。法案还允许以上资产的“代币化形式”计入储备，即只要这些储备资产本身符合法规要求，其区块链代币形式也可被接受。这一规定为未来传统金融资产的链上流转预留了空间。此外，法案明确禁止稳定币持有人支付利息，以防止类似存款的“影子银行”风险。发行人需每月在官网披露流通中的稳定币数量及对应储备构成，并由独立会计师事务所对报告进行审计，发行人CEO/CFO需亲笔签署保证报告准确。
监管分工和平衡：GENIUS法案由联邦和州监管合作实施，非银行发行人需要获得OCC批准并接受联邦监管，而选择在州监管下运营的小型发行人也必须满足与联邦近似的要求。同时，美联储被授权在“特殊紧急情况下”对州监管的稳定币发行人采取执法行动，以防范系统性风险。这种“双层监管”模式确保了大型稳定币发行对金融体系的潜在影响受到中央监管机构直接控制，而小型创新则可以在州监管沙盒中发展，从而既保障金融稳定又鼓励创新。
商业公司禁止条例：法案还特别禁止某些类型的企业发行稳定币。例如，非金融性质的商业公司（尤其是大型科技公司）不得发行支付稳定币。此举旨在避免数十亿用户的平台型科技公司绕开金融监管直接发行货币，从而防范“数字垄断货币”对金融主权和竞争的冲击。这一条款可被视为对Facebook曾推出Libra（后改称Diem）计划的回应，明确划定了科技巨头在数字货币领域的边界。
明确稳定币不属于证券或商品：不受SEC或CFTC监管，而是划归银行监管体系。这一点为长期困扰市场的监管归属问题提供了答案：主流美元稳定币如USDC、USDT等将被认定为类似于预付支付工具而非证券，从而避免了证券法繁杂要求的不当适用。
2.GENIUS法案带来的市场影响
来源：https://defillama.com/stablecoins
GENIUS法案的推出被认为显著提升了市场对稳定币的信任。立法消息公布后，稳定币市场出现了正向反应：截至2025年12月，全球稳定币总市值已经超过3000亿美元。这一增长部分归因于整个加密市场的回暖，更直接的原因则在于投资者预期法规落地将为稳定币正名，机构投资者开始更加放心地使用和持有稳定币进行交易和支付，部分传统金融机构也酝酿涉足稳定币业务。
JP摩根研究部门预测未来几年全球稳定币市值可能冲击5000亿至7500亿美元规模。有媒体称“2025是真正的稳定币元年”。在法规护航下，美元稳定币将加速融入主流金融。例如，Visa、万事达等支付巨头已开始试点使用稳定币清算跨境交易；一些银行则考虑发行自身品牌的稳定币或与现有发行方合作，为客户提供合规的数字美元服务。
三、数字资产市场结构法案：CLARITY Act
来源：https://www.congress.gov/bill/119th-congress/house-bill/3633/text
紧随稳定币立法之后，国会针对更广泛加密资产市场结构的立法也在快速推进。其中的焦点是众议院提出并通过的《2025数字资产市场清明法案》（Digital Asset Market Clarity Act of 2025），简称CLARITY法案。该法案由众议院农业委员会和金融服务委员会共同起草，被视为厘清数字资产监管边界的一揽子方案。
2025年7月17日，CLARITY法案在众议院以294票赞成、134票反对获得通过。法案随后送交参议院审议。然而在众议院通过仅几天后，参议院银行委员会也提出了一份与CLARITY并行、竞争性的加密市场草案。参议院农业委员会和银行委员会分别就各自管辖范围的数字资产立法举行了讨论并公开征求意见，计划在2026年将两套方案合并为统一的参议院法案进行表决。
1.法案核心：三分类监管体系
CLARITY法案试图从根本上解决一个长期困扰行业的问题——加密资产究竟归谁管？为此，法案设计了一个“三分法”框架，将数字资产划分为三类，并相应明确SEC（证券交易委员会）和CFTC（商品期货交易委员会）的职责：
数字商品：指“与区块链系统本身内在关联，价值直接取决于该链的功能或服务”的数字资产。简单说，就是依托于区块链网络本身、用于支付、治理、访问服务或作为激励的功能型代币，例如比特币、以太币等。法案明确排除几类不属于数字商品的项，包括证券及其衍生品、稳定币、银行存款、基金份额、收藏品等。这一分类对应于去中心化、非盈利产生型的代币，旨在承认其商品属性。
投资合约资产：这是法案创造的新概念，指“通过投资合约发行或出售的数字商品”。通俗来说，就是在募资情况下售出的代币——比如项目方通过首次代币发行（ICO）卖给投资者的代币。此外，法案建立了一个“链成熟”（maturity）的认定机制，允许项目方或去中心化社区向监管机构申请认证某条区块链网络已成熟，从而正式确认其代币不再属于证券范畴。网络成熟的标准包括：区块链已具备实际可用功能和服务、核心代码开源、规则透明预定且无人可单方面篡改，且不存在任何单一主体控制20%以上的代币供应。这一设计类似于传统IPO后的锁定期——项目早期要接受证券监管保护投资人，但待网络充分去中心化后，项目方可退出严监管，代币转为自由流通商品。
许可支付稳定币：与前述GENIUS法案定义类似，CLARITY法案将锚定法币、用于支付的稳定币单列为一类。此类资产需与某种法定货币挂钩，发行人受州或联邦机构监管，并承诺按固定价值赎回。稳定币在CLARITY框架下不归属证券或商品，而是视同受监管支付工具。
通过上述分类，CLARITY法案试图澄清SEC和CFTC的监管边界。具体而言：数字商品领域主要归CFTC管辖，投资合约资产的发行归SEC监管，稳定币则由银行监管机构监督。这一安排确保了各司其职：SEC不再将几乎所有代币一概视为证券，而是专注于打击融资发行环节的违规；CFTC则填补过去在加密现货市场缺乏直接管辖的空白，可以积极治理交易市场操纵等行为。
2.交易所与从业者的合规路径
CLARITY法案除了界定资产属性外，也为市场中介和参与者提供了明晰的合规指引。
加密交易所：法案要求数字商品交易平台必须在CFTC注册成为“数字商品交易所”，并遵守一系列核心原则，包括：设立上币标准（确保所挂牌代币发行方已履行必要的信息披露，如公开源代码、发行量和经济模型等）、实施交易监控、防范利益冲突、保障资金安全和系统安全等。交易所需将客户资产与自有资产隔离，确保客户资金存放在合格的数字资产托管机构，提供充分的风险披露，并加入期货行业协会接受自律管理。法案甚至针对交易所的创新业务作出限制，例如允许交易所提供质押(Staking)服务以增强区块链网络安全，但不得强制用户参与或与自身交易活动混同，以防范利益冲突。
经纪商/交易商：法案打破了现行制度下数字资产和证券业务之间的隔离墙，鼓励合规券商和交易所将数字资产纳入业务范围。法案要求凡从事数字商品经纪业务者必须向CFTC注册成为数字商品经纪商，并满足相应的资本、报告和客户保护要求。SEC被要求允许其注册券商、交易所或另类交易系统（ATS）处理数字商品和稳定币的交易与托管，不得因平台同时提供证券和数字资产交易就一概拒绝其注册或豁免申请。SEC还被赋予酌情使用现有豁免权的职权，可以对某些去中心化金融活动给予特别豁免，以避免不适当的监管扼杀新生事物。
技术开发者：据称CLARITY法案最终文本明确从事区块链开发、节点运营、钱包开发等非托管活动的人无需获得州或联邦许可。这一条款对美国区块链技术开发生态至关重要，意味着纯技术提供者将不因用户在链上发生的金融活动而背负繁重监管义务，从而扫清了此前笼罩在矿工、节点和智能合约开发者头上的法律不确定性阴影。
3.市场影响：预期利好与波动加剧
来源：https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin/
众议院宣布2025年7月中旬为“加密周”，准备表决CLARITY法案、反CBDC条款及稳定币法案之际，市场投资者看多情绪升温。事实上，年中加密市场的强势表现的重要催化剂就是这一系列利好消息：比特币价格在7月触及当时反弹高位，市值占比有所提升，许多美国本土上市的区块链概念股也录得阶段性涨幅。立法通过后，业内普遍认为美国加密产业多年悬而未决的问题终于看到了解决曙光，传统机构入场意愿增强。纽约证券交易所、纳斯达克等交易平台先前因监管不确定性而搁置的数字资产交易或托管计划，开始重新评估启动的可能性。
然而，由于政策推进节奏缓慢且充满不确定性，市场也经历了消息驱动的涨跌。例如，在众议院通过CLARITY法案并提交参议院后，投资者一度憧憬参议院将快速跟进，使法案在年底前生效，推动比特币价格于10月初攀上历史新高约12.6万美元。但10月中旬受总统突然宣布对华新一轮关税冲击，全球市场避险情绪上升，比特币随股市一起暴跌，当日杠杆头寸爆仓规模创下加密史上最大单日清算记录（190亿美元）。此后宏观因素的负面影响令加密市场难以独善其身。比特币价格在11月录得2021年以来最大单月跌幅，截止当前仍徘徊在9万美元以下。这显示出加密资产作为风险资产，深受宏观经济和大盘情绪左右，2025年比特币与标普500指数的相关系数上升至0.5，远高于2024年的0.29。
四、其它代表性加密政策
除了重量级的立法项目，2025年美国政府在一些加密相关政策上也采取了重要行动，进一步完善了加密生态的合规环境。
1.反CBDC法案：维护金融隐私
特朗普政府上台后，对央行数字货币（CBDC）态度发生了180度转变。2025年1月，特朗普总统签署行政命令，直接禁止任何联邦机构推动、发行或宣传CBDC。这一定调后来被立法机构进一步巩固：众议院在CLARITY法案中附加了第VI篇“反CBDC监控国家法案”（Anti-CBDC Surveillance State Act）。核心内容是在法律上阻止美联储推出针对个人消费者的CBDC账户或产品，强调了隐私和自由的重要性，防止政府利用CBDC获取公民交易数据。2025年众议院在“加密周”期间单独就此法案进行表决并通过，虽然参议院尚未完成该法案的审议，但考虑到新政府和众议院领导层的鲜明反对立场，美国推出CBDC的大门实际上已经关闭。
支持者认为，禁止CBDC有助于捍卫公民的金融隐私和私人部门创新。因为一旦发行CBDC，政府将可以实时监控、甚至限制个人的资金使用，与美国强调的自由市场和隐私权相悖。在这种氛围下，美联储2025年明显放缓了数字美元的研究进程，仅将研究重点放在批发型（银行间结算用）CBDC上。这意味着私人部门的稳定币将在数字美元进程中占据主导，也符合GENIUS法案鼓励银行和合规机构发行稳定币的政策方向。
2.废除DeFi严苛申报规则
早在2021年，美国《基础设施投资和就业法案》（IIJA）中包含了一项备受争议的条款：要求广义上的“数字资产经纪人”向国税局（IRS）报告用户交易信息。这一定义过于宽泛，可能将去中心化金融领域的矿工、节点、智能合约开发者都视为“经纪人”，迫使他们执行繁重的客户身份识别（KYC）和税务申报义务。2025年，美国国会两院通过了第25号联合决议案（H.J. Res. 25），于2025年4月10日由特朗普总统签署成为法律（公共法律119-5号）。该法案正式废止了财政部针对IIJA第80603条（数字资产经纪信息报告）的实施规则。
废除规则后，IRS明确：纯粹在区块链上自动运营、不提供法币进出转换的DeFi平台，无需向税务机关报送1099-DA交易报告，也无须强制收集用户身份信息。而中心化交易所和服务商（持有客户资产并提供法币兑换）仍需遵守信息申报义务：他们将从2025年1月1日起记录用户数字资产交易，在2026年初向用户和IRS报送新表格1099-DA。这意味着Coinbase、Kraken等美国持牌交易所依然要按期交表，但诸如Uniswap等去中心化协议则被豁免。此外，支付处理商和经常性发行或赎回自身代币的机构也继续被视作“经纪人”需履行报告义务，这主要针对有中心化主体的稳定币发行商等。
3.监管机构人事与执法转向
除了立法和宏观政策，2025年美国加密监管环境的明显改善还体现在监管机构人事调整和执法风格的转变上。新政府上任后，任命了一批对加密持开放态度的官员担纲要职。其中最重要的是任命前SEC委员保罗·阿特金斯（Paul S. Atkins）为证券交易委员会主席。阿特金斯上任后立即启动了代号“加密工程”（Project Crypto）的内部项目，计划为数字资产建立正式的代币分类标准和指导规则，并成立了“Crypto 2.0”特别工作组。新工作组的任务是协助委员会制定“全面清晰的监管框架”，并更谨慎地运用执法资源。
与人事调整相伴的，是SEC执法取向的迅速转变。自2025年初特朗普就任以来，SEC已经暂停或撤销了约60%的涉加密案件调查和诉讼。一些高调案件如对Ripple公司的诉讼、对币安交易所的执法动作等都出现重大缓和迹象。例如，SEC在2025年7月与Ripple达成和解，撤销了针对其高管的指控；对币安的调查据称也不再积极推进。甚至结束了对去中心化借贷平台Aave长达四年的调查而未采取任何惩罚措施。SEC的变化极大纾解了行业压力，新的执法松绑则让他们可以将重心从打官司转回经营。这在一定程度上促成了2025年市场的回暖，以及美国项目不再大量外逃。
与此同时，对银行涉足加密业务态度强硬的银行监管机构也开始适度松绑。新上任的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）对数字资产持欢迎态度。联邦存款保险公司（FDIC）代理主席特拉维斯·希尔（Travis Hill）在1月发布公开声明，承诺采取“更透明的方式对待金融科技合作和数字资产代币化”，并考虑发布额外指引澄清银行参与数字资产业务的合规路径。美联储、OCC等机构在2025年陆续撤回了之前发布的一些对银行开展加密业务的限制性声明，改为 case-by-case 审查具体业务。受此影响，部分美国中小银行重新考虑为加密公司提供账户服务，银行与加密企业的合作开始回暖。早先包括Signature、Silvergate在内的多家“加密友好银行”相继倒闭后，加密公司一度难以获得基本银行服务，而今这种情况有望改善。
4.行政命令与比特币储备探索
1月23日，特朗普总统签署题为《加强美国在数字金融科技领域领导力》的行政命令，宣布将“支持数字资产、区块链技术及相关技术在各经济部门的负责任增长和使用”作为国家政策。该命令成立了总统数字资产市场工作组，工作组成员涵盖SEC主席、CFTC主席、财政部长、商务部长、司法部长等十多名高官，并可邀请私营领域的数字资产领袖参与咨询。总统要求工作组在180天内提交报告，提出全面的联邦数字资产监管框架，并评估建立国家“数字资产储备”的可能性。
特朗普本人对建立国家比特币储备表现出浓厚兴趣，希望利用政府现有的比特币持仓作为基础（执法没收所得），探索将部分国家储备多元化配置于数字资产。3月6日，他进一步发布行政命令14233，指示建立战略比特币储备和美国数字资产库存。
可以说，美国从政府层面正式拥抱比特币，与其说是一项经济决策，更是一种地缘战略考虑：确保美元在未来数字经济中的主导地位，防范他国数字货币或黄金坐大。虽然这一想法在传统金融官员眼中颇具争议，但至少在2025年，它已从科幻走向现实。
综合来看，2025年的这些政策举措展示了美国政府全方位拥抱加密创新的姿态：通过立法确立规则、通过人事调整改变监管腔调、通过行政命令定调战略方向。这样的顶层设计和强力执行，给全球加密行业释放了一个明确信号：美国要积极参与并引领这场金融革新。虽然更规范的市场也会削减一些投机泡沫，但长期看将吸引更大规模、更理性的资金进入，加密资产有望逐步成为全球资产配置的常规一环，而非游走于灰色地带的另类资产。
五、展望2026：新规落地与行业变局
展望2026年，美国加密监管将继续沿着2025年奠定的基调深化和完善。以下是几个值得关注的方向：
1.立法落地与规则细化
数字资产市场结构立法有望在2026年取得最终通过。参议院两个委员会已计划于年底前整合各自草案，并在2026年初推动全院表决。考虑到众议院版本已获大比例支持，加之行政当局的配合，业内预测参议院法案通过希望很大。
一旦参众两院就最终文本达成一致，CLARITY法案及相关条款（如反CBDC）可能在2026年上半年正式签署成为法律。随即，SEC和CFTC将进入繁忙的规则制订期。在这个过程中，行业协会、大型企业都会参与博弈，争取有利于自己的条款。
最终的新规细节将决定市场参与者调整业务模式的具体方向。例如，如果交易所注册流程和要求相对宽松透明，我们可能看到Coinbase等在美交易所率先申请成为CFTC注册的平台，甚至海外交易所考虑申请美国牌照。
2.合规生态成型，机构加速入场
当监管框架明晰且配套规则逐步落地后，美国的加密合规生态将开始成型。合法运营的交易所、托管商、券商、稳定币发行人等将陆续获得监管部门的正式注册或许可，机构投资者的参与度将迅速提升。
目前大型资产管理公司（如贝莱德、富达等）已经通过ETF等产品将部分传统资金带入市场。随着2026年法规进一步明朗，这些机构可能开展更多元化业务，例如设立加密对冲基金、提供托管和衍生品交易等。例如高盛等华尔街银行可能推出数字资产交易及托管服务。在稳定币领域，摩根大通等符合资格的银行子公司可发行支付稳定币，也为PayPal等非银机构通过OCC审批发行稳定币提供了路径。
传统机构的大举进入，将带来增量资金和更成熟的风险管理，长期有助于降低加密市场的波动性，提升市场深度和定价效率。
3.行业竞争与洗牌
合规时代的到来也意味着行业重新洗牌。那些愿意、能够满足监管要求的企业将胜出，而抗拒监管或无法达标者将被淘汰出局。例如，Coinbase等合规先锋有望进一步扩大市场份额；而一些未获任何牌照、业务模式灰色的交易平台将很难继续服务美国客户。
同样地，加密项目方面，优质项目更愿意在美国合规发行代币。如果2026年SEC顺利建立代币登记豁免制度，我们或许会看到首批在SEC注册的代币发行，面向公众售卖并受监管机构监控。这将是革命性的变化，意味着加密初创公司可以像上市公司IPO那样合规融资，而投资者也享有相应的信息透明和法律保护。
与此同时，一些去中心化领域的新兴模式会进一步发展壮大，因为安全港条款保护了开发者。例如，去中心化交易所、借贷、衍生品平台可能在获得明确的豁免边界后愈发蓬勃，并与传统金融逐步连接。
4.政府战略与国际竞争
从政府层面看，特朗普政府会继续推动“让美国成为加密和区块链创新的全球领袖”这一战略目标，确保在国际标准制定中掌握话语权，包括指定FATF数字资产监管标准、跨境支付框架等。2026年美国可能寻求与欧洲、英国、日本等监管先进经济体加强对话合作，形成一定程度的监管等效或互认。这将便利跨境业务开展，让合法合规的加密公司在各主要市场畅通无阻。
同时，美国或许会更多地将加密纳入其金融外交议程，推广美元稳定币在发展中国家的应用，以巩固美元地位。2025年末新任财长贝森特称赞美国国债市场的流动性，并指出稳定币增长正在扩大对美债的需求。这表明官方开始认可稳定币等加密产品对美国金融市场的潜在助益。
5.风险与挑战
当然，即使前景光明，2026年也并非没有风险。宏观方面，美国经济可能面临新的不确定因素，如利率周期变化、地缘冲突等，对加密市场仍会形成外部冲击。
同时，监管善意并不意味着放松警惕。如果2026年出现大的加密安全事件，监管层可能快速收紧政策，严惩涉事方以儆效尤。这对行业自律提出了更高要求：企业必须在享受政策红利的同时，切实加强安全和风控。
另外，美国的政治周期也值得注意。2026年是国会中期选举年，假如政局再度变化，当前的加密友好态势是否会逆转尚难断言。但至少在2025-2026这一周期内，两党在支持合理监管、鼓励创新的大方向上已形成共识。
六、结语
回顾2025年，美国在加密货币监管领域经历了从混沌到清晰、从被动到主动的巨变。这一年，国会和政府联手推出了稳定币法案、市场结构法案等一系列具有里程碑意义的举措。在短期内，这些政策消息显著影响了市场情绪和行情。而宏观利空叠加时，市场依然剧烈波动。然而，更深远的影响在于行业生态和格局的改变：明确的规则为合规经营扫清障碍，传统金融机构得以安心入场，创新者不再因监管不确定性而却步，美国重新成为加密创业和资金的热土。
在监管清晰度提高的同时，行业自身必须更加注重合规和风控，以匹配监管者的信任。只有监管与行业形成良性互动，加密技术才能真正融入社会经济，释放其变革潜力。对于投资者而言，要密切关注政策走向，因为监管正在成为驱动加密市场走势的重要变量。政策利好不仅能带来价格上涨，更重要的是降低长期风险溢价，提升资产内在价值和可持续性。
展望未来，美国的监管探索将为全球提供宝贵范例：如何在维护金融稳定和安全的前提下，最大程度激发数字金融创新活力。可以预见，2026年加密行业将在更坚实的法律基础上继续前行，美国有望巩固其作为全球加密资本与技术中心的地位。或许还将遇到波折，但方向已经明确：加密资产将走出灰色地带，光明正大地参与塑造未来金融版图。
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加密货币市场的波动性较大，投资本身带有风险。我们强烈建议投资者在完全了解这些风险的基础上，并在严格的风险管理框架下进行投资，以确保资金安全。
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