用 ETH 净流向调节代币发行，NFT 变成「银行牌照」，The Standard Reserve 到底怎么玩？

撰文：KarenZ，Foresight News

大多数代币项目首先考虑的是：币应该怎么发、发给谁、怎样吸引更多人买。

The Standard Reserve 却从另一个问题出发：如果资金正在撤离，协议能不能主动减少发行、回购代币，并让留下来的人得到补偿？

它试图把这些动作写进智能合约，构建一套自动调节的链上货币系统。资金流入时，系统逐步增加发行并积累储备；资金流出时，系统减少发行、回购和销毁代币。NFT 在其中也不只是收藏品，而是协议内部的「银行牌照」：持有者可以成为银行家（Banker），并按其拥有的分行（Branch）数量获得相应的代币发行份额。

项目将自己称为「主权链上央行」。但这里的「央行」和「银行」只是协议内部的概念。白皮书明确说明，STANDARD 是实验性链上协议，不是受监管的金融机构，不提供银行账户，也不持有客户资金。

团队方面，@0xbeans 曾以项目参与者的口吻介绍其机制，并称退出设计延续了其 2023 年 Bear Bonds 项目的部分思路。Bear Bonds 是一个将价值从卖方转移到持有者的系统。当时，该项目赢得了 ETHGlobal 黑客松大赛的冠军。但截至目前，The Standard Reserve 官网和白皮书尚未公布创始团队名单和运营主体。

一套只看 ETH 流向的货币政策

The Standard Reserve 计划建立一个基于 Uniswap v4 的 ETH—STANDARD 交易池。系统通过交易池的 Hook 记录资金流向：

用户买入 STANDARD，意味着 ETH 流入；用户卖出 STANDARD，意味着 ETH 流出。两者相减，得到一个周期内的净 ETH 流量。

系统据此分成两种状态：

• 净 ETH 流量为正时，系统进入扩张状态。代币发行速度可以在资金持续流入的情况下逐步提高；协议在每个 epoch 获得的 ETH 收入，包括交易费用和特许牌照（Charter）拍卖收入，其中 70% 进入扩张金库，用于积累 ETH 并购买硬储备资产（代币化黄金和类似资产）。
• 净 ETH 流量为负或等于零时，系统进入收缩状态。代币发行速度立即下降；协议在每个 epoch 获得的上述 ETH 收入中，70% 转入收缩金库，用于从公开市场买入并销毁 STANDARD。该金库按小时、限额从公开市场买入 STANDARD，并将买到的代币全部销毁。这种限速机制将每日回购规模控制在交易池深度的约 5% 以内，目的是避免一次性大额买入对市场造成过强冲击，也避免回购资金在单个区块内被集中套利。

其余 ETH 收入中，15% 用于增加协议自有流动性，15% 分配给团队。

发行政策参考最近两个已经结束 epochs 的净流量，而资金进入储备金库还是回购，则由当前 epoch 的资金方向决定。换句话说，系统不会因为短时间内的一笔大额买入就突然大量发行新币，但当资金开始外流时，它可以更快进入防守状态。

Uniswap v4 的 Hook 是一种可以在交易或流动性操作前后执行自定义逻辑的智能合约模块。因此，用 Hook 统计资金流、调整费用或者触发其他操作，在技术框架上是可行的。

NFT 成了「银行牌照」？

普通用户不需要 NFT，也可以自由买卖 STANDARD。但如果想获得协议发行的新代币，就需要持有一枚名为 「Charter」的 NFT。

Charter 相当于协议内部的参与许可证，可以理解成为「银行牌照」。持有者被称为 Banker，每枚 Charter 初始拥有一个分行（Branch），最多可以扩展到十个。

Branch 可以按比例获得发行份额。一个 epoch 内产生的 STANDARD，由系统里的全部 Branch 按数量比例分配。

The Standard Reserve 计划免费开放 1000 枚创始牌照（Founding Charters）的铸造，一部分分配给白名单，一部分开放给公众，每个钱包最多铸造一枚。

创世阶段结束后，新增「银行牌照」（ Charter）将通过以 ETH 支付的每日荷兰拍卖产生。拍卖价格从较高水平开始，在一天内不断下降，直到有人愿意按当前价格购买。拍卖获得的 ETH 会进入协议费用系统。

Charter 上线时将是不可转让的 Soulbound NFT。白皮书预留了未来开启转让的单向开关。如果转让功能开启，Charter 将连同其中的 Branch 和未提取余额一起转移。

STANDARD 如何发行和销毁？

根据白皮书，STANDARD 是一个 ERC-20 代币，供应硬上限为 10 亿枚，但不会在项目启动时一次性全部进入流通。

项目规划的供应结构是：

• 1 亿枚用于创世流动性，这部分代币与 ETH 组成协议自有的全价格区间流动性。白皮书称，该流动性头寸由协议持有并且不能撤出；
• 剩余 9 亿枚是未来的发行预算；
• 累计发行达到 9 亿枚后，基础发行永久停止。

STANDARD 还有一项特殊设计：Banker 获得的收益最初只是协议内部记录的余额，并不会马上铸造成钱包里的代币。只有当 Banker 关闭 Branch 并提取收益时，相应数量的 STANDARD 才会真正铸造出来。

代币主要通过三种方式被销毁：Banker 购买扩张许可证时支付的 STANDARD 全部销毁；协议在市场回购的 STANDARD 全部销毁；Banker 退出时缴纳的费用有一半被销毁。

扩张要烧币，退出要关闭 Branch

银行家（Banker）如果想扩大自己在后续代币发行中的份额，需要为其牌照（Charter）增加分行（Branch）。但新增分行不能免费获得，必须先购买扩张许可证（Expansion License）。

扩张许可证每天进行一轮荷兰拍卖，初始阶段每轮投放 100 张。拍卖价格从较高水平开始，在 24 小时内持续下降，直到有人按当前价格购买。每枚牌照每天最多购买三张许可证；当本轮 100 张许可证全部售出，或拍卖持续满 24 小时后，本轮结束，未售出的许可证不会顺延到下一轮。最后一次交易的结果将决定第二天的开盘价。

购买扩张许可证必须使用 STANDARD，支付的代币会被全部销毁。也就是说，银行家增加分行数量的同时，会从市场流通中永久移除一部分 STANDARD。不过，增加分行并不代表会获得正收益：每个分行能分到多少代币，还取决于系统的发行速度和全系统分行总数。

银行家提取收益时，则需要永久注销相应的分行。假设一枚牌照拥有十个分行，注销其中一个，只能提取该牌照内部累计余额的十分之一；注销全部分行，才能提取全部余额，最后一个分行被注销后，牌照也会被销毁。

被提取的内部余额会在此时实际铸造成 STANDARD，并转入银行家的钱包，但需要先扣除退出费用（Resolution Fee）。因此，银行家不能在提取全部收益后，继续保留原有的完整分行数量和后续发行份额。

退出费用根据全系统最近七天的退出压力决定：同期申请提取的代币相对于系统剩余内部余额越多，费率越高。费用的一半被销毁，另一半分配给没有退出的银行家。具体费率下限、上限和触发区间目前尚未公布。

白皮书称，即使退出压力达到较高水平，提款也不会被暂停或进入等待队列。协议通过提高退出成本来应对集中退出，而不是关闭提款入口。

小结

截至 8 月 24 日，The Standard Reserve 已经公开官网、应用页面和白皮书 v0.1，不过，STANDARD 和 Charter NFT 均未正式上线。官方表示不会突然发行代币或 NFT，目前的铸造页面也仍处于「即将上线」状态。

从已经公布的设计看，The Standard Reserve 是一套链上货币实验：牌照 NFT 决定谁能成为银行家（Banker），分行（Branch）数量决定其获得新增 STANDARD 的相对份额；扩张许可证和新增特许牌照通过荷兰拍卖产生，协议再利用储备积累、回购销毁、退出费用和分行注销等机制调节代币供应及资金外流。

不过，目前尚不能判断这套机制能否按照白皮书长期运行。The Standard Reserve 尚未公布正式协议合约地址和完整审计报告，基础发行速度、政策周期、交易费率、退出费率上下限等关键参数也没有全部披露。参与者还可能面临智能合约漏洞、市场流动性不足、退出费用上升，以及提取收益后永久失去相应「分行」和后续发行份额等风险和机制。DYOR。