去年 4 月至今，Alpaca 完成了三轮融资，总额超过 3 亿美元。

撰文：DeepSeek

编辑：Luffy，Foresight News

7 月 16 日，Alpaca 宣布完成 1.35 亿美元融资，由 Peak XV（原红杉印度 / 东南亚）领投。而就在六个月前，Alpaca 刚以 1.5 亿美元 D 轮融资跻身独角兽行列，估值达 11.5 亿美元。

这家公司并非直接面向散户的券商，也不发行自己的加密资产。但当你打开币安、Gate.io 或 Bitget，用 USDT 买入苹果或特斯拉的股票时，背后完成清算、托管和股息发放的，正是 Alpaca。根据 Alpaca 去年年底披露的数据，其占据了代币化美国股票和 ETF 市场约 94% 的份额。

从失败的 AI 初创公司到金融科技独角兽

要理解 Alpaca 今天的市场地位，得先回到它的起点。Alpaca 的故事始于 2015 年，由两位日裔创始人 Yoshi Yokokawa（CEO）和 Hitoshi Harada（CPO/CTO）共同创立，总部位于美国。根据官网信息（https://alpaca.markets/about-us），Yoshi 的职业生涯始于雷曼兄弟证券化团队，之后他全职从事日内交易，并联合创办了几家软件开发公司。Hitoshi 则拥有深厚的技术背景，曾担任硅谷首家并行分布式数据库公司 Greenplum（后被 EMC 收购）的首席架构师。

Hitoshi Harada（左）和 Yoshi Yokokawa（右）

不过，Alpaca 最早的方向并不是证券基础设施。 Hitoshi Harada 后来在一次分享中坦言：「我们创立公司仅仅因为想创业，这其实是个巨大的错误。」Alpaca 最初是一家数据库和机器学习公司，最终因脱离了真实的商业痛点而迷失了方向。这一转型并非一蹴而就，Alpaca 曾四次申请 Y Combinator，均被拒绝，直到 2019 年冬季班才被录取。

转折点发生在 Robinhood 掀起零佣金革命的那一年。Yoshi 看到的不是 Robinhood 的成功，而是背后的空白——支付有 Stripe，银行数据接入有 Plaid，但证券交易和清算这块，根本没有对开发者友好的 API。你要做一个交易 App，就得自己搞定券商牌照、清算系统、托管银行，光这些就能耗掉数年和数千万美元。于是 Alpaca 彻底转型：放弃 AI，做「金融界的 Stripe」。从一家机器学习公司变成受监管的持牌自清算经纪商，同时拿下 DTCC 会员资格，Alpaca 耗时数年。

2018 年，Alpaca 子公司 Alpaca Securities LLC 注册成为美国券商，受美国金融业监管局 ( FINRA ) 和证券交易委员会 ( SEC ) ，同时也是证券投资者保护公司（ SIPC ）成员。2023 年，Alpaca Securities LLC 获得存托信托与结算公司 ( DTCC ) 的批准，并于 2024 年过渡到完全自清算。2025 年，Alpaca Securities LLC 进一步成为期权清算公司（OCC）和固定收益清算公司（FICC）成员，以及纳斯达克交易所会员。

经过多年的积累，Alpaca 的体量已经相当可观。根据官网信息，Alpaca 为全球数百家金融科技公司和金融机构提供服务，支撑超过 700 万个经纪账户，覆盖 40 多个国家和地区。目前，团队规模已超过 250 人，分布在美国、加拿大、日本、英国等 25 个国家。CEO Yoshi 将 Alpaca 的愿景描述为打造「金融界的 AWS」——把证券交易功能作为基础设施提供给全球企业，让任何公司都能在 Alpaca 的平台之上搭建自己的金融服务。

来源：Alpaca 官网

代币化美股：一场「去中间商」的行业变革

理解了 Alpaca 的底层能力，就不难明白它为什么能在加密货币交易所的美股业务中扮演关键角色。Alpaca 与加密世界之间最核心的业务关系，集中在「代币化美股」这个领域。

2026 年 5 月底至 6 月初，RWA 赛道迎来了一场密集的爆发。Bitget、Binance 与 Gate 等头部交易所相继发力，推出各自的代币化股票产品。这场狂欢背后隐藏着一个深刻的行业逻辑变化：交易所们正在抛弃传统的中间发行方，选择直接对接上游基础设施。

Bitget 打响了第一枪。5 月底，Bitget 推出 Reality（rTokens），直接对接 Alpaca 进行执行、清算和托管。Bitget CEO Gracy 在公开采访中解释了这一选择：「Reality 是我们推出的合规 RWA 协议，它最大的区别在于直接对接美国持牌经纪商 Alpaca，订单可直通纳斯达克和纽交所。」Bitget 的 rToken 底层股票由 Alpaca 托管，放在独立特殊目的公司中与平台自有资产完全隔离。

Gate.io 紧随其后。6 月 1 日，Gate 正式推出 Gate Stocks，直接对接 Alpaca，支持用户用 USDT 交易美股和 ETF，提供对真实股票的直接所有权。

Binance 的布局则更为深入。同样是 6 月 1 日，Binance 上线了超过 7000 只美股和 ETF 的直接交易，由 Alpaca 负责执行、清算、托管及公司行动处理。紧接着 6 月 11 日，Binance 又推出了 bStocks。这是一种在 BNB Chain 上发行的代币化证券产品，由阿布扎比全球市场（ADGM）注册的 BTECH Holdings Ltd 发行，每个 bStock 代币都由 Alpaca 保管的实体股票 1:1 背书。

回过头看，这轮代币化变革中最大的赢家正是 Alpaca。过去，Alpaca 是通过 Ondo、xStocks 等中间商间接和交易所合作的。如今头部交易所直接对接 Alpaca，绕过了所有中间发行方——Alpaca 从「幕后」走到了「台前」。

94% 市场份额：Alpaca 的超级护城河

这种「只做底层」的定位，反而让 Alpaca 在代币化美股领域建立起几乎无法撼动的市场地位。这个地位可以用一个数字概括：94%。根据 Alpaca 去年年底披露的数据，Alpaca 在代币化美国股票和 ETF 相关托管资产领域占据约 94% 的市场份额，在大型和超大型股票领域这一比例甚至接近 97%。支撑这些代币化资产的底层美股规模已超过 15 亿美元。

支撑这一市场地位的关键技术是 Alpaca 在 2025 年 10 月推出的即时代币化网络（ITN）。此前，做市商无法用实物铸造和赎回代币，只能用现金操作，导致代币价格频繁脱锚。ITN 把这个流程变成一次 API 调用：机构发起请求，Alpaca 立即在链下扣减等额真实股票进托管账户，同时链上铸造等值代币释放给对方，毫秒级完成。本质上，ITN 是把 ETF 的实物申赎机制移植到了链上。ITN 已获得来自世界各地合作伙伴的采用，包括 Backed（xStocks）、Dinari、DRW 和 Ondo Finance。

Alpaca 的护城河不止于技术。作为 FINRA 注册、SIPC 成员，以及 DTCC 成员的美国自清算券商，Alpaca 拥有加密原生公司难以复制的合规资质。自清算模式意味着 Alpaca 无需依赖第三方清算机构，能够自行承担客户账簿、清算及托管等核心职能。技术可以追赶，但合规资质和清算网络壁垒高铸。

一年两轮巨额融资

有了市场份额和合规壁垒，资本自然随之而来。2025 年是 Alpaca 的转折之年。4 月，公司完成了 5200 万美元 C 轮融资，投资方包括 Derayah Financial、Portage Ventures、Unbound 等。

进入 2026 年，融资节奏明显加快。1 月，Alpaca 宣布完成 1.5 亿美元 D 轮融资，估值达到 11.5 亿美元，正式跻身独角兽行列。这轮融资由多家机构参与，包括做市商巨头 Citadel Securities。

仅仅六个月后，2026 年 7 月 16 日，Alpaca 又完成了新一轮融资——1.35 亿美元股权融资由 Peak XV（原红杉印度 / 东南亚）领投，Elefund、BNP Paribas 旗下的 Opera Tech Ventures 及 Unbound 等参投。加上来自 Kraken 母公司 Payward 和 BMO 的 3 亿美元债务融资，本轮总融资额达到 4.35 亿美元。这意味着在过去 15 个月内，Alpaca 累计融资已超过 3.2 亿美元。

来源：Alpaca 官网

这笔资金将用于两个方向。一是扩展代币化交易的基础设施，支持更多交易所和代币化平台接入；二是进军主经纪商业务，直接与高盛、摩根士丹利等华尔街投行竞争。主经纪商业务涉及证券借贷、保证金融资、交易执行和托管服务，本质上是资本密集型业务。Alpaca 的 3 亿美元债务融资正是为这部分业务提供资产负债表支持。

AI 代理与下一波增长

代币化美股是 Alpaca 当下的主战场，但公司已经在为下一步布局。除了代币化美股，Alpaca 还在押注另一个趋势：AI 代理自主交易。据公司披露，截至 2026 年 7 月，月活跃 API 用户增长了近 4 倍，部分原因正是 AI 代理驱动的需求在增加。Alpaca 的 API 优先架构使其天然适合 AI 驱动的程序化交易场景。公司将其平台描述为「agent-first」——为支持能够自主研究市场、与经纪服务交互并通过软件接口执行经批准金融工作流的 AI 系统而设计。

增长的故事听起来很顺，但 Alpaca 并非高枕无忧。

在嵌入式经纪赛道上，DriveWealth 和 Apex Fintech Solutions 是主要对标公司，欧洲的 Upvest 和 lemon.markets 也在提供类似的服务。这些竞争对手目前尚未在代币化美股领域形成对 Alpaca 的实质性威胁，但随着赛道升温，竞争只会加剧。更大的挑战来自监管和集中度风险。代币化资产本身涉及复杂的法律问题，Alpaca 明确提示这类资产具有高度投机性，未在 SEC 注册。虽然 Alpaca 作为券商受到监管，但代币化资产的法律地位在不同司法管辖区仍存在不确定性。

此外，随着行业规模扩大，基础设施集中度过高本身也可能引发监管关注——一旦 Alpaca 遭遇技术故障或监管政策突变，由币安、Ondo 等平台发行的数十亿美元代币化资产将同时面临流动性危机。

不过从趋势来看，RWA 代币化的浪潮才刚刚开始，2025 年代币化股票市场增长了近 3000%。随着加密平台持续加码链上股票赛道，作为后端基础设施提供商的 Alpaca，很可能继续受益于这场「股票上链」的浪潮。但能否在监管与竞争的双重夹击下守住 94% 的市场份额，将是这家「隐形券商」接下来最大的考题。