很多人看不懂最近很火的 NET。 其实可以把 NetNet 想象成 Robinhood Chain 上的一家： “链上资产储备基金 + RWA游戏公司”。 它不是普通Meme，也不是单纯购买美股的基金，而是把发币、金库、代币化股票和链上游戏组合成了一套经济系统。 先说它和OHM的关系。 NetNet不是OlympusDAO团队的新项目，也没有证据显示双方存在官方合作。 更准确地说，它是在OHM v1机制上重新开发的改良版。 OHM当年的核心玩法是： 发行一个由金库资产支撑的代币； 通过折价债券吸收资金； 把流动性逐渐变成协议自己的； 再向质押者不断增发代币。 NetNet保留了Treasury、Bond、协议自有流动性和Rebase Staking这些核心结构，但做了几项改动： 一是把增发速度交给公式决定。 当NET市价高于NAV时，协议给质押者增发NET；溢价越高，增发越快，每8小时最高0.45%。 二是加入NAV附近的回购机制。 当价格低于NAV时，协议可以用部分流动储备回购并销毁NET，但回购额度有限，并不等于所有人都能随时按NAV赎回。 三是加入RWA和游戏产品。 项目通过债券、交易税、代币化股票和小游戏，希望不断向金库和RWA资产池导入资金。 简单来说： OHM主要解决的是“如何把代币溢价变成协议金库”； NetNet则想进一步解决“靠什么产品持续制造交易、收入和资产”。 具体怎么玩？ 协议发行NET，金库主要持有USDG、Morpho存款和协议自有流动性，因此每枚NET背后都有一定的链上资产支撑。 当NET价格高于金库NAV时，质押者会获得新铸造的NET。 这也是项目显示超高APY的来源。 但一定要明白： 它发的是新币，不是美元利润。 就像一块蛋糕被切成更多份，你手里的份数增加了，但每一份最终值多少钱，取决于蛋糕本身有没有同步变大。 NetNet试图通过几条路径把蛋糕做大： 1、NET交易税 部分交易场所的买卖会收取5%费用，并导入协议金库。 2、债券 用户拿USDG购买折价NET；一部分资金进入链上金库，另一部分购买NVDA、AAPL、SPCX等Robinhood Stock Tokens。 3、链上游戏 项目已经推出抽奖、开箱、Coin Flip、飞行游戏和TURBO等产品，通过交易、手续费和资产购买制造资金流。 于是它希望形成这样的循环： 更多游戏和用户 → 更多NET交易与手续费 → 更多USDG和RWA资产 → 金库继续增长 → 每枚NET的资产支撑提高 → 吸引更多人持有和质押 团队方面，目前公开露面的核心人物使用“Al Dunlap”这个名字。 根据创始人在公开访谈中的自述，他曾在Dapper Labs工作并参与早期NBA Top Shot开发，也经历过FTX时期的做市业务。 但这些履历目前主要来自本人访谈和社区转述，尚未看到Dapper Labs等前雇主提供的官方履历验证。 项目方还表示曾与Robinhood团队交流RW-Play方向，但目前没有找到Robinhood发布的正式合作、投资或背书公告。 因此，比较准确的说法是： NetNet是部署在Robinhood Chain、使用Robinhood Stock Tokens的第三方项目，不是Robinhood官方产品。 团队透明度也是它目前的重要短板： 完整成员名单、实名身份、法律主体和独立审计都没有充分公开；部分RWA资产由团队控制的Safe托管，公开披露的配置还是1-of-1，存在单点管理风险。 所以我对NetNet的理解是： 它不是空气项目。 产品、合约和资产确实存在，团队的产品执行速度也很快；它对OHM机制的改造，以及把RWA和游戏接入金库的思路，确实有创造力。 但它也不是“每天稳定赚1.2%”的理财产品。 研究快照中，真正的链上Treasury约为262万美元，另外约141万美元属于团队托管的RWA Sleeve；当时NET市场价格大约是链上正式backing的20倍。 换句话说，市场购买的主要不是现有资产，而是对团队、产品和未来资金流的高预期。 最终判断NetNet能不能跑出来，不要只看APY和币价，而要持续观察三件事： 金库每枚NET的资产有没有增长？ 增长来自真实手续费和产品收入，还是主要来自新用户投入？ 金库增长速度，能不能长期跑赢NET的增发速度？ 看懂OHM的反身性，再看懂这三点，基本就看懂了NetNet。(段王爷)