投行给SK海力士定的发行价是149美元，链上合约在开盘前报169.26美元，真实开盘价是170美元 8月18日，这三个数字被写进一份15页的意见书，递到了SEC桌上 递信的人想说明一件事：IPO的价格，公开市场比投行的询价簿定得准 提交这封信的是Hyperliquid Policy Center和trade[XYZ]，后者是Hyperliquid链上最大的永续合约市场部署方，回应的是SEC今年5月发起的IPO现代化征求意见 他们带去的工具叫上市前永续合约，简称IPOP 先说他们冲着什么问题去的 美国现在的上市公司数量比90年代中期少了大约40%，公司上市越来越晚，甚至干脆不上市。公司还在私人市场成长的阶段，只有风投基金、合格投资者和大机构能拿到份额，其他人等到能买的时候，增长已经结束了 发行人那边也没占到便宜。一场IPO是在没有公众参与的情况下定价的，承销的银行私下收集订单，其余所有人，有时候包括公司自己，要等股票开始交易才知道市场怎么给它估值 信里的原话是：公司在做它历史上最重要的一笔交易，却是闭着眼睛定的价 今年的账单摆出来是这样的：Cerebras发行价185美元，开盘350美元；SpaceX发行价135美元，开盘150美元；SK海力士发行价149美元，开盘170美元 每一笔发行的首个成交价都比发行价高出11%到89%，这段差价没进公司账上，进的是拿到配售名额的那批人手里 长鑫存储在上海更极端，发行价8.66元，开盘49.50元，高出472% 那IPOP到底是什么 在预计上市前的几周，它让交易者对这家公司未来的股价做多或做空，并持续产生一个公开价格。就像指数期货在开盘钟响之前告诉你标普500在哪，IPOP对一只从没公开交易过的股票做同样的事 那它不是什么：不代表股份，不代表配售权，没有投票权，对被参考的发行人不构成任何索偿，只提供价格敞口。它也不转让任何受限股份，公司一上市，上市前功能就结束。第一个IPOP市场是Cerebras，总共只存在了13天 信里最有分量的，是五个已经走完全程的市场的定价记录 那几只美国发行的定价，比IPOP前一天的成交价低了10.8%到38.4%；长鑫存储的发行价，不到IPOP市场指示价格的五分之一。而且当预期喊得太高时，随着上市临近，价格会自己往回修正 所有底层数据都在链上，发行人、监管机构、研究者想复核随时可以查 信的结尾提了五件需要SEC来定的事：股票参考型永续算证券期货还是证券型掉期，希望SEC和CFTC口径一致；披露的应该是合约机制、资金费率、杠杆和清算线，而不是所有权；只允许在发行信息公开之后的限定窗口内部署；预言机和结算规则提前公布，防部署方拿着重大非公开信息交易；最后一条才是搬到美国境内，用杠杆和仓位限制分阶段向散户开放 他们也不算硬闯。CFTC在5月29日的政策声明里已经说过，参考股票证券的永续合约需要SEC和CFTC联合审查 但这封信能推到哪一步，现在看不出来 它是一份意见书，不是一份申请，SEC到现在没有任何回应 写信的两方也都是利益相关方，一个是Hyperliquid的政策机构，一个是这条链上最大的部署方，那五个市场是他们自己挑的样本 至于PURR二季度13F里的Citadel、Jane Street、Renaissance那些名字，那是6月30日的季末多头快照，不含空头和对冲结构，证明不了谁在提前押注SEC放行 而且信里自己提的限定窗口、杠杆限制、仓位限制，已经说明就算真放开，第一版也是缩水版 但是可以说明一点的是，你担心的监管风险，Hyperliquid已经在开始解决了 #HYPE #Hyperliquid #IPOP #SEC(AiCoin中文)