第二篇｜Gamma：你以为风险没变，其实它正在加速 很多人做期权亏钱，不一定是方向完全看错，而是低估了方向风险变化的速度。这个速度，就是Gamma。 如果说Delta告诉你现在有多偏多或偏空，那么Gamma告诉你的，就是标的继续波动以后，Delta会变得有多快。 举个简单的例子。一张Call现在的Delta是0.50，Gamma是0.08。标的上涨1美元后，Delta可能从0.50变成0.58；如果继续上涨，Delta还可能进一步增加。这意味着行情越往有利方向走，仓位的方向敞口可能越大。反过来，如果你站在Gamma的另一边，风险也会越来越快地向你扑过来。 买入普通Call或Put，一般属于多Gamma。好处是遇到大行情时，Delta会朝有利方向变化。买Call以后标的大涨，Delta逐渐接近1；买Put以后标的大跌，Delta逐渐接近-1。你支付权利金，换取的就是这种凸性。 卖出期权通常属于空Gamma。行情平稳时，卖方可以慢慢赚取时间价值，看起来非常舒服。但标的一旦快速上涨或下跌，Delta会朝不利方向扩张。为了维持中性，卖方可能不得不越涨越买、越跌越卖，对冲成本也会迅速增加。 Gamma通常在平值附近更明显，越接近到期，变化也可能越剧烈。所以到期前看似价格不高的平值期权，风险未必便宜。它可能几分钟内从方向敞口不大，变成高度敏感的仓位。 还有人会用多Gamma仓位做动态对冲，希望通过高抛低吸赚取实际波动。但这并不等于稳赚。你付出了Theta，还要承担手续费、滑点和波动率买贵的风险。只有实际波动足够大，覆盖时间损耗和交易成本，这套逻辑才可能成立。 所以我不会只看一张期权现在的Delta，而会继续看它的Gamma。特别是临近到期、平值附近，或者市场即将公布重要数据时，Gamma往往比表面上的权利金更值得警惕。仓位真正危险的地方，经常不是现在亏多少，而是行情再走一步以后，风险会不会突然加速。(看不懂的SOL)