HIP-3贡献了Hyperliquid超过一半的成交量，为什么收入却没有同步增长？ 因为大量HIP-3市场至今仍在打1折 但下一次网络升级后，这个补贴可能开始松动了 目前，HIP-3已经贡献Hyperliquid约60.7%的成交量 过去24小时，股票、指数和商品等HIP-3市场成交量约53.8亿美元，原生加密永续合约约34.8亿美元 HIP-3的成交量已经达到原生加密永续的1.55倍 但如此庞大的交易量，并没有完全转化成同等规模的收入 原因很简单： 现在大部分HIP-3市场仍然处于Growth Mode 大白话就是，为了吸引用户和做市商，HIP-3市场一直在打1折 正常费率系数为1，而Growth Mode把系数降到0.1，相当于手续费优惠90% 但下一次Hyperliquid网络升级后，这套收费方式将发生明显变化：HIP-3部署方可以把手续费系数设置在0.1至3之间 而且不再要求整个DEX统一收费，可以针对每一个Ticker单独设置 这里要说清楚： 0.1至3是手续费系数，不是0.1%至3%的绝对手续费率 Growth Mode对应0.1，也就是正常水平的10%；最高系数为3，相当于正常水平的3倍 从最低0.1到最高3，部署方可选择的收费空间相差30倍 但真正重要的还不是“最高可以收多贵”，而是“可以对每个市场分别收费” 以前，一个HIP-3部署方更像只有一个总开关 要么通过Growth Mode给整个市场提供低费率补贴，要么退出Growth Mode，恢复更高收费 升级以后，TradeXYZ可以让刚上线、流动性不足的市场继续打1折，同时对已经成熟、交易需求稳定的市场提高收费 比如，一个刚刚上线的小众股票合约，订单簿还不够深，就可以继续使用0.1的费率系数吸引交易者和做市商 而NVDA、标普500、黄金或者原油等已经拥有稳定交易量的市场，则可以逐步把系数提高到0.5、1，甚至更高 这样就不需要在“继续全面补贴”和“所有市场一起涨价”之间二选一 部署方可以针对每个市场分别测试：手续费提高以后，交易量会流失多少？哪些用户对价格最敏感？哪些市场即使收费更高，交易者仍然愿意留下？什么费率能够在交易量和收入之间取得最佳平衡？ 这意味着，HIP-3开始从粗放式补贴增长，进入按市场精细化变现的阶段 目前这部分交易量已经大到无法忽视 据最新数据统计，HIP-3过去24小时成交量约53.8亿美元，占Hyperliquid总成交量的60.7%；HIP-3未平仓合约约37.4亿美元，占Hyperliquid全部未平仓合约的34.7%；过去30天，HIP-3平均贡献Hyperliquid约50.6%的永续合约成交量 整个HIP-3市场累计成交量已经达到约4597亿美元，累计产生约5719万美元手续费 过去24小时产生的手续费则约为55.95万美元 简单计算，53.8亿美元成交量只产生约56万美元手续费，综合费率大约只有万分之一 也就是说，HIP-3现在已经贡献了超过一半的成交量，但大量市场仍然按照获客阶段的价格收费 它做大的首先是交易规模，而不是收入 这也是为什么近期会出现一个看起来矛盾的现象： Hyperliquid的交易量仍在增长，HIP-3不断刷新成交纪录，但协议收入没有按照相同速度上涨 大量新增成交量来自手续费打1折的HIP-3市场，每增加1美元HIP-3成交量，带来的收入可能明显低于原生加密永续合约 但这并不一定说明HIP-3的商业模式有问题，更像是平台此前主动选择先做大市场，再考虑变现（链上版的 pxx 百亿补贴） 低手续费帮助TradeXYZ迅速铺开股票、指数、商品和外汇市场，也让交易者愿意把原本留在CEX或者传统券商的交易需求迁移到链上 现在规模已经形成，收费开关才开始变得有意义，其中TradeXYZ几乎决定了这次调整的最终效果 从最新24小时数据看，TradeXYZ贡献了HIP-3约99.3%的成交量，以及约99.1%的未平仓合约 换句话说，目前讨论“HIP-3如何收费”，很大程度上就是在讨论TradeXYZ准备如何给自己的市场定价 如果TradeXYZ继续让绝大部分市场保持Growth Mode，这次升级短期不会明显改变收入 但如果它开始选择部分成熟Ticker退出补贴，HIP-3收入结构可能出现明显变化 假设某个市场的部署方费率系数从0.1提高到1，在成交量完全不变的理想情况下，对应的部署方手续费部分将扩大到原来的10倍 但现实不会这么简单 手续费上涨以后，部分高频交易者可能减少交易，做市商也可能扩大价差，交易量还可能流向Lighter、Binance或者其他竞争平台 因此不能直接拿当前成交量乘以更高费率，就当作未来必然收入 真正的变量是手续费弹性，提高收费以后，损失的交易量会不会小于新增的费率收入？ 按Ticker调节的价值就在这里 TradeXYZ不需要一次拿全部市场做实验，它可以先选择替代品较少、交易需求较稳定的成熟市场小幅提高费率，观察成交量、做市深度和用户留存的变化，再决定是否继续调整 而刚上线、需要培养流动性的市场，仍然可以保留Growth Mode 这套机制本质上是在给每个HIP-3市场一条独立的商业化曲线：早期用低手续费换取用户和流动性，成熟以后逐步减少补贴，最终根据市场竞争程度和用户需求决定收费水平 与此同时，TradeXYZ已经出现了一个值得关注的辅助信号 它首次使用HIP-3产生的收入购买了约2000枚HYPE，价值约10.8万美元，随后再用这些HYPE购买新的Ticker 这笔买入规模并不大 它不是援助基金回购，也不能简单写成销毁，更不足以直接推动HYPE长期上涨 但它说明HIP-3收入与HYPE之间，已经开始形成一条实际可运行的路径：HIP-3市场产生交易量，部署方获得手续费收入，收入被用于购买HYPE，HYPE再被用于获得新的Ticker 上线更多市场以后，又可能产生新的交易量和手续费 因此，TradeXYZ购买2000枚HYPE的意义，它更像是在证明：HIP-3产生的收入可以经过HYPE，再投入下一轮市场扩张 如果未来部分成熟市场提高收费，部署方收入增加，这条路径对HYPE形成的需求也可能随之扩大 但现在还不能急着把它包装成一个已经成熟的“收入飞轮” 我们还需要观察三个问题 第一，TradeXYZ会选择哪些市场提高费率 如果只有少数小市场退出Growth Mode，对整体收入的影响可能非常有限 如果NVDA、指数、黄金和原油等成熟市场开始提高收费，意义才会明显不同 第二，提价以后交易量会流失多少 HIP-3的优势不只来自资产数量，也来自低手续费和全天候交易 一旦收费过高，部分交易量可能迁移到其他平台 第三，新增收入是否会持续购买HYPE 这次2000枚HYPE只是第一个案例 只有类似行为持续出现，而且规模随着HIP-3收入一起增长，才能说明HYPE真正成为部署方扩张市场时的长期经营性需求 这次升级不能简单理解成“HIP-3马上全面涨价”，它真正提供的是一种选择权： 新市场可以继续用1折手续费购买增长，成熟市场则可以逐步结束补贴，把已经形成的交易量转化为收入 过去一年，HIP-3证明了用户愿意在链上交易股票、指数和商品 它甚至已经用60.7%的成交量，超过Hyperliquid原生加密永续合约 下一阶段需要证明的是： 当补贴减少、手续费提高以后，这些用户是否仍然愿意留下并付费？ TradeXYZ买入2000枚HYPE只是一个辅助信号 值得关注的，是HIP-3终于获得了把近4600亿美元历史成交量，逐个市场转化为真实收入的开关 低手续费帮助HIP-3赢得了交易量 而这次升级要验证的，是它能不能开始赚到与交易量相匹配的钱 欢迎加入 AiCoin 链上社区，查看更多 Hyperliquid 信息推送：[https://t.me/AiCoinWhaleData](https://t.me/AiCoinWhaleData) #HYPE #Hyperliquid #HIP3(AiCoin中文)