日元套利交易正在消亡。 在2025年4月之前，美元/日元（USD/JPY）货币对与美日债券10年期收益率差之间表现出高度相关性。 这种相关性是由投资者通过套利交易借入日元以投资收益率更高的美元资产所推动的。 这种关系在“解放日”之后被打破，当时贸易战的不确定性引发了市场波动的激增，迫使投资者平仓部分套利交易头寸。 与此同时，10年期美国国债收益率目前比日本10年期国债收益率高出约2.0个百分点，自2025年4月以来下降了1.0个百分点，接近自2021年以来的最低差距。 然而，尽管收益率差缩小，美元/日元仍继续走高，美元兑日元走强，脱离了历史上驱动该货币对的利率差。 换句话说，套利交易的影响正在减弱，日元不再主要受利率差驱动，因为投资者越来越多地将日本的高债务负担和不断上升的债务成本纳入定价。 日本不断上升的债务成本正变得无法忽视。