判断宏观周期底部，最值得关注的链上指标之一就是比特币亏损供应量。 价格告诉我们市场走到了哪里，而亏损供应量告诉我们，市场里的筹码到底经历了怎样的心理变化。 图中绿线代表当前全网处于浮亏状态的BTC供应量。 回顾过去几个周期，会发现一个非常明显的规律：每一次真正的大底，都伴随着亏损供应量快速飙升，并达到极端区域。 2018年底，BTC从2万美元高点一路跌至3000美元附近，市场信仰崩塌，大量筹码进入亏损状态，但也正是在这种无人关注的阶段，BTC完成筑底。 2022年，LUNA崩盘、三箭资本暴雷、FTX破产，让市场经历连续踩踏，BTC跌至15000-16000美元区域，大量短期投机筹码被迫离场，亏损供应量再次达到周期极值。 为什么这个指标如此重要？ 因为市场底部的本质，不是价格跌到了多少，而是：愿意卖的人越来越少。 当亏损供应量达到极端水平，意味着大量投资者已经经历亏损，弱手筹码完成释放，市场进入“该卖的人基本卖完”的阶段。 这个时候，价格往往最难看，情绪最悲观，新闻最负面，但市场最大的机会，恰恰隐藏在这种无人愿意持有的阶段。 回到当前周期。 这一轮最大的不同，是ETF通过、机构资金进入、企业财库配置，让市场结构发生改变，但周期规律并没有消失。 如果未来再次出现深度调整，真正需要观察的不是单纯跌多少美元，而是： 亏损供应量是否重新进入历史极值区域。 当高位买入的筹码大量转为亏损，同时长期资金开始吸收这些筹码，往往意味着市场正在完成最后一次洗牌。 市场永远有一个残酷规律： 顶部的时候，所有人相信未来。 底部的时候，所有人怀疑未来。 真正的大周期机会，往往诞生于恐慌之后。 所以判断下一轮周期行情，不能只看K线，要看： 筹码是否完成交换。 市场是否完成出清。 以及还有多少人愿意在绝望中继续持有。 价格决定短期波动，筹码结构决定长期周期。 如果下一轮大级别调整再次让亏损供应量冲击历史极值，那可能不是周期结束，而是下一轮牛市最重要的筹码重组阶段。(子棋（重生版）)