美联储的流动性缓冲已经消失。 逆回购余额从峰值的超过2万亿美元暴跌到几乎为零。 在2023年，逆回购（RRP）充足到足以通过吸收国债发行来缓冲财政部普通账户（TGA）的补充，而不是消耗银行储备。而现在RRP已经触底，这个缓冲不复存在。 未来任何国债发行或TGA重建都必须直接从银行储备中抽取。美联储只剩下两个选择：让储备继续减少，冒着另一次回购利率飙升的风险，或者扩大资产负债表，直接提供流动性。 鉴于2019年的糟糕表现，第二条路径更有可能。这意味着美联储将从抽取流动性转向重新向市场注入流动性，这是过去两年的一个重大转变。 结合量化紧缩（QT）的结束和TGA即将消耗，边际流动性自2022年初以来首次转为净正值。对加密货币的一个关键阻力可能正在消退。