大户吸筹与散户出逃同步上演，谁在为谁的牛市买单？

撰文：Ashrith Rao

编译：Saoirse，Foresight News

上周比特币价格冲高至 81500 美元，市场情绪出现转向。但细看各项数据就会发现，当前市场高度依赖杠杆，没有形成明确的趋势，投资者信心并不稳固。

数据展现出这样一番景象：短短七天之内，加密货币总市值从 2.21 万亿美元暴涨至 2.64 万亿美元。 据 ChainCatcher 统计，原本低迷的 400 亿美元日交易量，飙升至 1620 亿美元。安硕比特币信托看涨期权连续三个交易日成交量突破 100 万手，创下 158 万手的历史新高。交易员押注行情利好加大投入，25‑Delta 看涨偏度自 2025 年 10 月以来首次转为正值。多头仿佛迎来全面胜利。

随后，拉拉克岛遭到袭击。周日，伊朗针对美国在霍尔木兹海峡附近打击伊朗火箭发射阵地的行动展开报复，向约旦境内一处美军据点发射导弹。

比特币自周日高点急剧下挫，跌破 77000 美元。这场暴跌引发大规模抛售，加密货币市值随之蒸发数十亿美元。 约 4 亿美元多头杠杆仓位遭到强平。地缘局势动荡是表面主因，但这只是浅层解读。

本文的核心观点：此番所谓的「复苏」，根基本就摇摇欲坠。

宏观层面背景

早在周末冲突爆发之前，美联储的政策前景就已经释放信号。杰克逊霍尔经济研讨会上，美联储主席 Kevin Warsh 暗示，如果通胀无法回落至 2% 目标，不排除继续加息。

市场反应十分剧烈。9 月加息概率上升 56.9%。仅一个交易日，2 年期美债收益率上行 12.8 个基点，达到 4.36%。

这类宏观利空会对风险资产造成巨大冲击，伊朗袭击事件又发生在本就脆弱的大环境之下。

连锁反应十分清晰：市场担忧霍尔木兹海峡石油供应，油价被推高至 90 美元每桶，通胀担忧再度抬头。 投资者避险意愿上升，加息预期进一步强化，美元走强。加密货币波动率极高，首当其冲承受市场冲击。

市场内部的结构性背离

市场内部指标同样释放出警示信号。

这是一个值得警惕的转折点。稳定币市值是衡量法币新资金流入加密生态最可靠的指标，如今该指标几乎没有波动。 仅有 USDC 出现小幅增长。

ChainCatcher 的数据显示，如今已经看不到 2024‑2025 年那波牛市的稳定币扩张盛况，当年 USDT 市值从 1200 亿美元大幅扩张至 1960 亿美元。 这一轮行情上涨，并非新资金入场，而是存量资金借助杠杆完成仓位再配置。

临近周末，加密恐惧与贪婪指数达到 62，处于贪婪区间。这意味着，比特币从低点反弹 31% 之后，后市并不乐观。 投资者在阻力位大举做多、陷入贪婪时，就会暴露在各类风险之下。大户与普通散户的行为分化极其明显。不到 60 天，大额持仓地址累计增持 46420 枚比特币；仅七天时间，大户就买入约 39000 枚比特币。

持有 0.1‑1 枚比特币的普通投资者，累积趋势评分达到‑0.982，几乎处于全额卖出的状态。 大户在持续吸筹，中小投资者却在离场。

这并不是市场走强的信号。文章认为，本轮拉升是大户的策略操作，目的就是洗出后进场、信念薄弱的投资者。

真正的考验

原文发布时比特币价格在 77600 左右美元。 

来源：CoinGecko

TradingView 数据显示，币价已经跌破 78000‑82000 美元这一关键阻力区间，该区间此前被视作重要压力位。 短期支撑看 76000‑77000‑77000 美元；倘若该支撑失守，行情有可能下探 70000‑72000 美元。

SoSoValue 数据表明，看跌期权买盘意愿依旧低迷，期权市场氛围尚且偏乐观。 但真正的检验，要看美国市场开盘之后，比特币 ETF 能否重新迎来资金流入。

现货比特币 ETF 此前连续 9 日保持大额净流入，上周五却出现 2.02 亿美元资金流出。如果该趋势延续，就说明机构真实买盘并不充足。

当前市场行情由杠杆衍生品主导，而非真实现货需求。日均 1090 亿美元交易量看似亮眼，但如果稳定币规模没有同步扩张，交易量就没有实质意义。 本轮上涨大概率只是短期脉冲，不复 2024 年 8 月‑2025 年 10 月期间那种持续性资金流入。

其他技术指标信号

TradingView 综合移动平均线、震荡指标、枢轴点给出的下周比特币技术分析，整体给出买入信号。

来源：TradingView

短期、长期指标同样指向买入。

另外，InvestTech 算法综合评级为「积极」，但 1‑6 周展望给出「弱积极」。

该机构指出：「比特币短期运行在近似水平震荡通道，预示行情将延续现有方向。下方支撑 63000 美元，上方阻力 80400 美元。成交量正向平衡，上涨日成交量更高、下跌日成交量萎缩，对币价形成支撑。经过前期大幅上涨，RSI 指标已经突破 70。」

来源：InvestTech

InvestTech 补充：「币种上涨动能充足，存在继续上行的可能性。但对于大盘类资产而言，RSI 处于高位代表超买，存在回调风险。综合评估，短期技术面仅略微偏向利好。」