当Bitcoin++于8月14日发布托德7月23日在多伦多的演讲“尾部排放和贬值”时，导火索被点燃。社交媒体上的评论并没有产生对长期激励的细致研讨，反而给出了一个熟悉的裁决：另一个名字的通货膨胀，装扮成工程学。

托德并没有发现新的紧急情况。自2022年以来，他一直在推动尾部排放，即每个区块固定数量的新币。视频后的结果显示，几乎没有空间留给任何提议重写买家视为既成事实的规则的人。托德的最新演讲后，社交媒体沸腾，批评者们对他的想法进行了抨击。

“‘尾部排放’和‘贬值’只是对永久通货膨胀和对储蓄者的财富税的学术委婉说法，”一位X账号在X上感叹道。“比特币的整个价值主张基于绝对不可侵犯的数学稀缺性：2100万，停。”一旦你引入永久稀释来补贴矿工，你就只是用额外步骤重建了法定中央计划。”

“费用市场和二层结算将有机地为安全提供资金。2100万的硬上限是不可谈判的。”

矿工消耗电力并使用专业硬件组装比特币区块。他们的收入一直来自两条渠道：区块补贴或新发行的比特币，以及用户附加到交易上的费用。其中一条渠道正在按固定时间表缩小。

每次比特币减半事件大约将补贴削减一半。到2140年左右，补贴将归零，仅靠费用来支付挖矿。托德认为一个仅靠费用的系统可能会产生不规律的大奖：一个富有的区块可以使一个大型矿工考虑重新评估最近的链，而不是扩展它。

现在直播 🎥：尾部排放和贬值

特色：彼得·托德 (@peterktodd)https://t.co/Ol7Mqrk9k2 pic.twitter.com/bs0sUiUAHx

— bitcoin++ @ berlin, October 1-3 🇩🇪 (@btcplusplus) 2026年8月14日

这个操作是链重组，或称重组。它不是一个魔法按钮，一旦补贴消失就会破坏比特币。支付可以等待更多确认。但丑陋的部分是，谁能参与这个游戏。具备巨大算力的矿工能够尝试那些车库矿工或去中心化矿池无法进行的策略。

这是去掉托德的PowerPoint修饰后的安全预算论点。工作量证明并不是为了制造硬币而存在。它支付参与者以确保账本持续更新，让作弊变得昂贵。如果费用无法覆盖这一工作，一个集中化的矿业行业将获得更多对结算的杠杆。

托德希望在补贴消退后，每个区块都有一个小奖励。声称的好处是为矿工收入提供可预测的底线。代价是永久发行，批评者称之为稀释，因为每个新创的硬币改变了已经拥有比特币者的相对索赔。

他的辩护是漏桶模型：比特币因死钥匙、损坏的设备和不良继承计划而损失，所以固定的发行量最终可能会抵消丢失的硬币，而不是无止境地推动可支配供应上升。托德提出的损失率大约是每年0.1%。这是模型输入，而非可观察的事实。

问题并不难发现。没有人能审计未来的钥匙损失，市场花费多年通过更好的保管、多签设置和继承工具来减少这一点。将比特币的货币规则押注在一个不可知的失败率上并不是中立的工程调整。这是一种赌注，赌泄漏保持开启。

托德的后备方案是贬值：在硬币闲置后花费时收取费用，将收益汇入一个基金，让矿工分享。这可以包装成软分叉，一种向后兼容的规则改变，而永久发行需要硬分叉。会计是变动的。政治账单却没有。

对持有者来说，这两种版本都源于同一个口袋。尾部排放持续稀释余额。贬值在硬币最终移动时开启收费站。一个是通过供应的默默税收；另一个是对储蓄的明确收费。两者都与人们信奉的固定货币政策不相似。

“不，彼得·托德。就是不。2100万就是2100万。这是比特币的价值主张，”一位个人在Bitcoin++的X讨论中回复道。

比特币的供应限制是将其与中央银行法定货币区分开的锋利边缘：没有委员会，没有紧急会议，当某个团体需要资金时没有新单位。这就是为什么反弹既是文化的也是技术的。上限是背后社会契约的支柱。

批评者并不是在争论矿工应该无偿工作。他们在争论围绕绝对稀缺性建立的协议，不能在补贴时间表变得不便时随意将稀缺性转化为可变。当规则变得可谈判时，市场必须为下一个例外到来时也会随附一份白皮书的可能性定价。

当比特币支持者特雷·塞勒斯争辩“改变比特币供给时间表的分叉将失败，和BIP-110一样艰难，甚至更艰难”时，Blockstream创始人和密码学家亚当·巴克分享了他的看法，并集中在更难的部分：将一个有争议的比特币分叉卖给足够多的人以使其重要。

在他看来，这需要将一个危险的提案包装成一个简单的叙事，即使其基础主张是虚假的，也能吸引支持者。“[这个]技巧是找到方法触发并召集人们支持你那个危险的不可取的事业，虽然简单但虚假的[叙事]。110使用了1）JPEG垃圾邮件和非法[内容]可以被阻止，但开发者受到控制，因此他们不会，2）反对二层锚定的开发者想让比特币以太坊化，”巴克写道。

BIP-110的支持者迅速利用托德的演讲作为声称比特币开发已被妥协的新武器。一个规模更小的、罕见的比特币支持者阵营进一步支持他的尾部排放想法。

“比特币可以承担尾部排放。0.21比特币/区块=0.05%年通货膨胀。与经济中的生产力增长相比，这只是嘈杂的背景音。但社区永远不会全力支持。如果发生，将通过硬分叉实现，”一个名为Noem的X账号写道。

托德承认，尾部排放的硬分叉在未来五年内不太可能发生，即使其支持者达成了一致设计。比特币的变化只有在节点操作员、矿工、开发者、交易所、钱包制造商和经济用户选择支持时才能生存。风暴是对这一障碍的粗糙但明确的解读。

这个想法并不局限于托德。Starkware首席执行官伊莱·本·萨松主张有限持续发行。“将比特币的供应限制在2100万没有意义。因为随着时间的推移，钥匙将会丢失。事实上，随着时间无限延续，所有的钥匙都会丢失，”Starkware的高管在X上说道。与此同时，2026年中期的“深入比特币”提案概述了从2040年开始每个区块0.25比特币的发行，并伴随费用燃烧。每个提案都面临同样的障碍：改变货币的安全修复对所有者构成安全风险。

真正的考验不是一个优雅的公式是否能使发行抵消失踪的硬币在电子表格上。问题在于费用是否能通过更多的减半支付矿工，算力是否进一步集中，以及是否能在不破坏使比特币有价值的承诺的情况下出现可信的解决方案。目前市场的答案是现实而残酷的：放手上限。

接下来的减半将提供证据，以判断费用市场是否能够可靠地支付算力，而不使比特币变成永久补贴机器。在那之前，尾部排放仍然是一个遥远的答案，对一个问题而言，每一次试图将其作为无害的出售都将直面那些将2100万视为没有开发者能够修订的规则的人。

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