帕尔是金融媒体平台Real Vision的创始人，也是退休的高盛对冲基金经理，是加密货币领域最受关注的宏观分析师之一，在过去七个月里，他一直在争论流动性条件，而不是基本面，驱动数字资产价格。通过在X上的一条帖子，帕尔解释道：

“比特币与全球流动性有87%的相关性。纳斯达克则有97%的相关性。这告诉你一些大多数人从未意识到的事情。这些资产并不是在真正地交易收益、新闻或一周的故事。他们在追踪系统中的货币量。”

全球流动性是指可以流入金融市场的总资金池，通常通过中央银行的资产负债表、全球M2（广义货币供应）和银行信贷增长来衡量。

加密市场做市商Keyrock的分析师构建了一个八个月的滞后模型，跟踪国债发行如何渗透到比特币收益中，这一框架呼应了帕尔的相关性主张。该公司的净流动性指标定义为美联储的资产负债表减去国债现金余额和逆回购余额，旨在隔离在特定时间内实际进入市场的消费能力。

帕尔的数字建立在他在5月更详细阐述的立场上，当时他告诉Real Vision的观众，比特币与全球货币供应大约保持90%的相关性，并认为政府对短期债务发行的依赖迫使中央银行以定期循环的方式注入流动性。

“每四年，全球债务都会到期，中央银行被迫注入流动性以避免系统性崩溃，”帕尔当时说道。这个理论支撑了他450,000美元的比特币价格目标，他表示，这取决于中央银行在年底之前显著扩张流动性。

帕尔帖子中的更引人注目的数字可能是他赋予纳斯达克的97%相关性，这一以科技为主的美国股票指数。如此紧密的相关性暗示，比特币和大市值科技股票现在作为同一流动性条件的几乎相同的替代品交易，而不是作为对不同催化剂反应的不同资产类别。这一态度与比特币主要基于自身供应动态、减半周期或采用头条新闻交易的观点相悖。

并非只有帕尔在提出这一观点，因为Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）执行主席迈克尔·塞勒在本月早些时候表示，比特币传统的四年减半驱动周期“不再是主导模型”，而是指出ETF流入、企业国库积累、主权储备和全球流动性条件作为更大驱动因素。他补充道：

在接下来的十年中，比特币的轨迹将更少由矿工发行驱动，而更多由资本流动驱动。

话虽如此，帕尔和他帖子中的相关性数字都没有附带基础数据集或已发布的方法论，而比特币与流动性关系的强度在2026年波动不定，流动性冲击的升降。Keyrock自己的跟踪发现，比特币对国债发行的反应滞后大约八个月，这意味着任何当前的相关性读数可能反映的是几个月前设定的流动性条件，而不是实时的。

对Real Vision创始人的理论而言，下一个主要的决胜因素将是中央银行是否能兑现他所说的，为维持他450,000美元目标而需要的资产负债表扩张。

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