近日，BIT（原 Matrixport）旗下 RWA 代币化平台 Matrixdock 的研究文章再度刊登于新加坡黄金市场协会（Singapore Bullion Market Association，SBMA）旗下行业刊物《Crucible》。Matrixdock 负责人 Eva Meng 发表题为《Why Tokenisation Matters for the Bullion Industry and How Carrying Costs Fit In》的文章，从市场效率、持有成本以及贵金属市场基础设施演进等角度，探讨代币化如何提升贵金属资产的可用性和资本效率。

作为 SBMA 会员，Matrixdock 自加入协会以来持续参与全球贵金属行业相关讨论。继此前围绕代币化黄金透明度和资产验证机制发表观点之后，此次刊文进一步将讨论重点延伸至市场效率和金融基础设施升级，也反映出代币化贵金属正逐渐获得传统贵金属行业更多关注。

ETF 改变了黄金的投资方式，代币化进一步拓展黄金的用途

黄金长期以来一直被视为重要的价值储存工具，其价值共识跨越国家和市场，并在数百年的金融演进中不断延续。但资产价值的稳定，并不意味着资产的使用方式一成不变。从纸质凭证到电子交易，再到 ETF，每一次金融基础设施的升级，都在不断提升黄金的流动性和可获得性。

文章认为，代币化所带来的变化也是如此。它并不是重新定义黄金，而是在保留黄金价值属性的基础上，让这一传统资产能够更高效地进入数字金融体系。

过去二十多年，黄金 ETF 极大降低了投资门槛，使黄金得以更容易进入现代投资组合。但 ETF 的核心目标是提供价格敞口，而不是让黄金直接参与更广泛的金融活动。随着数字金融的发展，市场开始提出新的问题：除了持有黄金之外，黄金能否实现即时结算？能否用于数字抵押？能否在全天候运行的市场中流转？

在这一背景下，代币化黄金并非试图取代 ETF，而是在 ETF 已经提升黄金投资可获得性的基础上，进一步提升黄金的流动性和可使用性，使黄金从单纯的投资配置工具，逐步具备结算、抵押以及支付等更广泛的应用能力。

持有成本不会消失，透明机制才是现实世界资产的关键

对于黄金和白银等实物资产而言，仓储、保险和托管成本始终客观存在。尤其对于白银而言，由于单位价值较低、体积较大，其持有成本问题更加突出。

传统 ETF 通常通过综合费用率覆盖相关成本，但真实托管成本、管理费用以及利润率往往被打包在一起，投资者难以清晰区分不同成本来源。

围绕这一问题，Matrixdock 在文章中介绍了 Fungible Reserve Standard（FRS）框架，希望通过 FRS 以更加透明的方式反映现实世界资产的持有成本。其背后的 Economic Purity Principle（经济纯粹性原则）强调，代币应忠实反映底层资产的经济特征，而不是掩盖这些特征。

Matrixdock 认为，现实世界资产代币化的关键，并不只是让资产上链，更在于以透明的方式准确反映资产的真实经济属性。

从 XAUm 到 XAGm，Matrixdock 拓展贵金属代币化实践

文章同时介绍了 Matrixdock 在贵金属代币化领域的实践。作为首个基于 FRS 框架构建的代币化资产，XAGm 将持有成本透明地纳入代币机制之中；而黄金代币 XAUm 则代表了 Matrixdock 在机构级黄金代币化方面的核心实践。

从黄金到白银，Matrixdock 正在探索不同贵金属资产在链上更透明、更符合其经济属性的表达方式。

值得注意的是，随着市场发展，行业关注点也在发生变化。早期市场更多关注储备证明和资产真实性，而随着市场逐渐成熟，行业开始更加关注资产效率以及资本利用率等问题。根据文章引用的数据，代币化黄金市场规模已于 2026 年 2 月突破 60 亿美元，并在过去一年实现显著增长。文章指出，随着市场规模持续扩大，代币化黄金正逐渐成为贵金属市场数字化进程中的重要组成部分。

如果说 ETF 让黄金成为现代投资组合的重要组成部分，那么代币化正在推动黄金进一步进入数字金融体系。黄金的价值没有改变，但其使用方式和应用场景正在不断扩展。从价值储存工具，到能够支持结算、抵押和更广泛金融操作的数字资产，贵金属代币化的发展或许仍处于早期阶段。