作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮导读：SEC 于 5 月 22 日以加速程序批准纳斯达克旗下费城证券交易所上线比特币指数期权（代码 QBTC），这是美国国家证券交易所首次获批交易基于多交易所比特币价格指数的期权产品。QBTC 采用现金结算、欧式行权，每份合约仅对应 1 枚 BTC 敞口，门槛远低于 CME 的 5 枚合约，直指中小机构和散户。但正式交易仍需 CFTC 放行，最快 2026 年下半年上线。

美国证券交易委员会（SEC）正式为纳斯达克打开了比特币衍生品的新大门。

据彭博社 5 月 22 日报道，SEC 以加速审批程序批准纳斯达克旗下费城证券交易所（Nasdaq PHLX）上线基于比特币价格指数的现金结算期权产品，代码 QBTC。这是美国国家证券交易所首次获批交易挂钩多交易所比特币指数（而非单一现货 ETF）的期权合约，批准令编号 SEC Release No。 34-105549，距纳斯达克于 2025 年 9 月首次提交申请已过去九个月。

彭博社将此举定性为华尔街与加密资产世界融合进一步加深的信号。QBTC 将为美国股票市场交易者提供一种全新的比特币价格表达工具，区别于现有的 iShares 比特币信托 ETF（IBIT）期权和 CME 比特币期货期权。

非 ETF 期权与期货期权，是指数期权

理解 QBTC 的关键在于它与现有产品的结构性差异。

目前市场上的比特币期权产品主要有两类：一类是挂钩单一现货 ETF 的期权（如贝莱德 IBIT 期权），本质上追踪的是某只基金的价格；另一类是 CME 的比特币期货期权，在衍生品交易所上市，受 CFTC 监管，最终结算为 CME 比特币期货合约。

QBTC 两者都不是。它是一款证券型期权产品，挂钩纳斯达克比特币指数（Nasdaq Bitcoin Index），该指数追踪 CME CF 比特币实时指数（BRTI）的百分之一，BRTI 从八家受监管交易所汇集订单簿数据，约每 200 毫秒更新一次，由英国金融行为监管局（FCA）监管。

据 CoinDesk 5 月 25 日报道，每份 QBTC 合约对应 1 枚比特币的敞口，远小于 CME 标准合约的 5 枚比特币门槛。这一设计直接降低了中小型机构和散户参与对冲和波动率交易的资金门槛。合约以欧式行权（仅到期日可行权），现金结算（美元交割，无需实际交割比特币），单边持仓限额为 24,000 份合约，SEC 指出这大约相当于比特币流通供应量的 0.12%。

对于那些因合规要求无法托管比特币或持有 ETF 份额、但可以像持有标普 500 指数期权一样持有现金结算指数衍生品的机构投资者而言，QBTC 填补了一个明确的产品空白。

CFTC 仍是最后关卡，上线时间尚不确定

SEC 批准并不意味着 QBTC 明天就能交易。

由于比特币在美国被归类为商品，CFTC 对相关衍生品拥有管辖权。SEC 在批准令中援引《多德-弗兰克法案》第 717 条，明确两家监管机构在加密衍生品上存在共享管辖权。QBTC 正式上线交易前，纳斯达克 PHLX 还需满足三个条件：获得 CFTC 豁免批准、完成合约规格和上市时间表的发布、以及期权清算公司（OCC）获批更新期权披露文件。

据 Phemex 分析，2025 年初 IBIT 期权从 SEC 批准到首次交易大约用了六周，但 QBTC 作为一款全新的指数产品（而非现有期权类别的扩展），流程预计更长。CryptoBriefing 亦指出，多轮公开评议和延期审查后获得的加速批准，并不等同于即刻上线。一个现实的预期是 2026 年下半年。

比特币衍生品基础设施的「最后一层」正在搭建

QBTC 获批的更大背景，是比特币正在按照成熟金融资产的标准路径完成衍生品基础设施建设：先有现货市场，再有期货，最后是期权。

据 Glassnode 数据，截至 2026 年 4 月底，贝莱德 IBIT 净资产超过 611 亿美元，30 日均成交量超过 4100 万股。据 KuCoin 援引数据，2026 年 4 月机构比特币衍生品未平仓合约达到 276.1 亿美元，IBIT 期权未平仓合约首次超过 Deribit 的 269 亿美元，标志着比特币期权流动性的重心正从离岸加密原生平台向美国受监管市场转移。

OCC 4 月份清算了 14.5 亿份合约，其中指数期权交易量同比增长 23.8%。QBTC 将直接嵌入这一清算体系，使用与股票指数期权相同的账户和保证金框架。

CryptoSlate 的分析指出，如果 CFTC 豁免和 OCC 审批顺利到位、做市商以窄点差部署资金，比特币将在股票期权基础设施内获得一个深度、流动的波动率曲面。届时，银行和资管机构将具备构建领口策略、缓冲票据、下行保护结构和波动率卖出收益策略的完整工具包，标的即是 BTC。