原文作者：许超

原文来源：华尔街见闻

一个季度盈利247亿，半年盈利逼近570亿——这家曾经连年巨亏、被市场戏称为“碎钞机”的芯片公司，正在上演中国科技史上最惊人的盈利逆袭。

5月17日，长鑫科技更新科创板IPO招股说明书，一组数字震动了整个资本市场：2026年第一季度，公司营收508亿元，同比暴增719%；扣非归母净利润263.4亿元，同比增长1993.41%；公司预计今年上半年营收1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿至570亿元，同比增长2244%至2544%。

这份成绩单到底有多离谱，做个横向对比你就明白了。

在A股非金融企业中，2025年全年净利润超过1000亿的，只有中石油、中国移动、中海油三家；贵州茅台是800亿+，宁德时代是700亿+；排名第六的国家能源集团也才529亿。而长鑫科技，仅凭半年的归母净利润，就已经和国家能源集团的利润站上了同等水平，挺进六家A股非金融企业前列。

更令人咋舌的是，如果将该数据线性外推，长鑫科技2026年净利润预计有望突破1000亿元。由此，这家芯片公司的年盈利能力，正在追平昔日那些石油央企的利润体量。

然而，就在一年多以前，这家公司还是名副其实的“碎钞机”。

曾经的亏损深渊：三年烧光366亿

翻开长鑫科技的历史公开财务数据：2023年亏损163.4亿元，2024年亏损71.45亿元，截至2025年12月31日，累计亏损高达366.5亿元。近十年里，长鑫科技几乎把融来的每一分钱都填进了芯片制造这个无底洞。

如今，这台“碎钞机”到底是如何在不到半年的时间里，摇身变成日赚近4亿的“印钞机”的？

答案藏在两个关键词里：AI，与缺芯。

史诗级超级周期：AI正在“吞噬”内存

全球正在经历一个史诗级的存储芯片周期。

超级景气周期的根源，是AI大模型对内存的“暴力消耗”。

每一次模型推理，本质上是GPU与内存之间的海量数据抓取。单台AI服务器对DRAM的需求，是传统服务器的8至10倍。随着全球云厂商和AI算力设施基础建设的持续提速，DRAM需求正在带来结构性爆发。

同时，三星、SK海力士、美光三大阵营，正将大量先进产能转向利润更高的HBM（高带宽内存），生产DDR4、DDR5等通用芯片的生产线资源被严重挤占。

供需的极端错配，推动了DRAM价格的历史性高峰。

TrendForce数据显示，2026年第一季度DRAM合约价格环比涨幅高达93%至98%；第二季度仍维持58%至63%的涨幅预期。国家发改委价格监测中心数据显示，截至2026年1月，主流DRAM产品价格已创2016年以来的历史最高纪录。三星、SK海力士、美光三大阵营2026年全部产能均已宣布出售。

行业机构预测，这轮内存有望持续到2030年，供应缺口超过20%。

量价最优：长鑫科技踩在了节点上

在史诗级的存储超级周期中，长鑫科技不仅赶上了风口，更凭借自身多年的战略布局，将行业红利最大化实现显现。

长鑫科技成立于2016年，是中国大陆目前唯一真正实现DRAM大规模量产的IDM企业——即设计、制造、封测全产业链自主覆盖的模式。公司在北京、合肥，共拥有3座12英寸晶圆厂，产能利用率已在2025年攀升至94.63%。

产品端，长鑫科技已完成从DDR4到DDR5、从LPDDR4X到LPDDR5/5X的全面升级，高端产品活动的持续推介，直接放大了涨价带来的利润弹性。

市场份额上，根据Omdia数据，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技全球市场份额已增至7.67%，位居全球第四、中国第一。从2025年二季度的3.97%，到四季度的7.67%，仅半年时间，市场贡献已翻了近一番。

结果就是：量价齐升，利润爆发。

朱一明的十年豪赌：不盈利不领薪

长鑫科技能走到今天，离不开一个关键人物：董事长朱一明。

作为兆易创新的创始人，朱一明在2016年做出了一个令业内无法理解的决定——放弃了稳健的芯片设计公司路线，在合肥孤注一掷，筹建长鑫科技，豪赌国产DRAM。

这条路有多难走？DRAM是全球竞争最惨烈的芯片品类，三星、SK海力士、美光三家合计占据了全球90%以上的市场份额，新进入者几乎生存空间。更要命的是，DRAM制造极度资本密集，12英寸晶圆厂动辄需要数亿美元的投入，在很长的时间里，长鑫几乎就是在拿钱“填坑”。

朱一明当年立下军令状：在长鑫盈利之前，不领一分钱工资、一分钱奖金。

该承诺已超额兑现。

估值争议：一万亿还是两万亿？

如此炸裂的业绩，长鑫科技到底值多少钱？

根据目前的IPO方案，长鑫科技拟科创板募集资金295亿元，发行后总股本不低于10%，隐含估值约为2950亿元。本次IPO拟募资295亿元，也是科创板历史最高（中芯国际2020年拟募资207亿元，实际超募到532亿元）。

目前市场对长鑫科技的估值预期，短期约为1万亿，长期约为2万亿。以2026年年底归母净利润1000亿元测算，按相对估算的估值，水平市值突破万亿也有充分支撑。

当然，争议同样存在。

DRAM的周期性是无法回避的历史规律——长鑫科技去年依然巨亏，今年爆赚，一旦超级周期结束、价格回落，业绩随时可能大幅收缩。

但也有观点认为，此周期的核心逻辑已从“消费电子短期旺季”切换为“AI结构性需求”，持续性远超以往。此外，长鑫科技作为国内DRAM“独苗”的稀缺性溢价，也是定价时无法绕开的因素。

教科书级的财务逆袭

从累计亏损366亿，到半年狂赚500亿，长鑫科技用不到半年的时间，完成了一次教科书级的财务逆袭。

但逆袭的背后，是十年如一日的资本投入、技术积累与战略坚守。朱一明和长鑫团队所押注的，不仅是一个行业周期，更是中国在全球DRAM版图上争夺一席之地的产业命题。

日赚近4亿的成绩单，是风口的馈赠，也是十年磨砺的回报。

当长鑫科技IPO最终敲钟的那一天，它给出资本市场的答案，或许比任何一份研报都更有说服力。

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