作者：库里，深潮 TechFlow

因为一句话，AI 概念股的估值能在一天里消失一半。昨天美股盘中，一家名叫 POET Technologies 的小公司做了个错误示范。

这是一家加美双重上市的光通信芯片公司，做的是数据中心 GPU 之间靠光信号通信用的光引擎。今年初市值还不到 5 亿美元，过去十几年里大多数年份都是亏损。

根据 POET 自己 3 月 31 日公布的财报，2025 年第四季度公司营收 34.1 万美元，净亏损 4270 万美元。按 AI 概念股的标准，这个规模只约等于一个学术研究项目。

但昨天，POET 股价单日暴跌 47%，创公司上市以来最大单日跌幅。

更怪的是前一周五个交易日里，POET 的股价从 7 美元出头涨到 15.50 美元，单周涨幅 108%，创了 11 年来的新高。

七天涨一倍，两天跌一半，不知道的还以为是山寨币。

这种波动通常意味着两件事之一。要么是市场对某个事实彻底改变了看法，要么是市场原本就在赌一个不会发生的故事。POET 这次属于第二种。

让股价飞起来的故事，是 POET 公开过的一段客户关系。

它的客户叫 Marvell，一家做 AI 数据中心芯片的美国公司。今年 3 月 31 日，英伟达拿出 20 亿美元入股 Marvell，把它接进了自己的 NVLink Fusion 生态。

一夜之间，Marvell 从一家给数据中心做配套芯片的公司，变成了英伟达 AI 生态里最重要的配套合作伙伴之一。

POET 在这条食物链上比 Marvell 又下游一截，给 Marvell 旗下的一家光互连子公司供货。市场据此把它看成英伟达 AI 生态里最远的那个供应商。

离桌子有点远，但毕竟还在桌边。

让股价跌下来的，其实也是同一段关系。4 月 23 日，Marvell 给 POET 发了一封信，取消所有订单。理由只有一句话，你们涉嫌违反保密义务。

至于 POET 怎么把这段关系亲手送掉的，得从一周前的一场财经直播说起。

离桌子很远的 CFO，说错了话

POET 离英伟达的桌子有多远？中间隔着两家公司。

英伟达入股了 Marvell，让它进了自己的 AI 生态。Marvell 收购了一家做光互连的初创公司 Celestial AI。而 POET 是 Celestial AI 的小供应商，给它供货已经好几年。

这是一条类似于远房亲戚的链条。链条最末端的 POET，今年初市值还不到 5 亿美元。它和英伟达没有任何直接关系。

但市场愿意把链条拉直了看，POET 通过 Marvell，沾到了英伟达 AI 生态的边。沾到了，就够了。

4 月 21 日，POET 的 CFO Thomas Mika 上了 Stocktwits 的财经访谈。Stocktwits 是美国的财经社区平台，对标过来大概是雪球+股吧+财经直播间的混合体，主要用户是散户。

它有自己的视频访谈节目，专门请上市公司高管聊聊近况，目标观众是平台上正在讨论某只股票的散户们。

主持人聊到 Marvell 的合作时，Mika 说漏了几样东西，比如他确认了 Marvell 已经给他下订单了，金额超过 500 万美元，下个季度发货。

视频上线后的五个交易日，POET 股价从 7 美元区间一路拱到 15.50 美元盘中高点，单周涨 108%，11 年新高。讨论区里的高赞帖标题都带着「英伟达」三个字。

但说话的代价两个工作日后就到了。

4 月 23 日，Marvell 给 POET 发了一封书面通知，取消所有订单。理由写得很短，POET 对采购订单和发货信息做了披露，违反了保密义务。CFO 在直播间说过的每一个字，都被原封不动写进了保密协议违规的认定里。

POET 自己一直没声张，到了 4 月 27 日才发公告把这件事告诉股东。当天 POET 股价单日跌 47%，创公司上市以来最大单日跌幅，上一周 108% 的涨幅几乎被抹平。

于是，投资社区里的散户们，有一种大呼上当的感觉。

第二天几家美国律所开始在网上发帖，号召在这只股票上亏了钱的散户加入集体诉讼，状告 POET 的高管。

就这样，一只“远房亲戚版”的英伟达概念股，做完了一场五天的梦。

AI 概念股的估值，是想象搓出来的一根绳

POET 上个季度的全部营收是 34.1 万美元。同一个季度净亏损 4270 万美元。

这种规模的公司，按基本面估值，市值不会超过它账上的现金。POET 账上有 4.3 亿美元现金，主要靠这两年不断增发新股融来。也就是说，去掉融资留下的现金，POET 这家公司本身的业务值多少钱，是个负数。

但市场不是这么算的。

POET 4 月初的市值还不到 5 亿美元，4 月 25 日盘中冲到 8 亿多。这中间多出来的 3 亿，是因为市场相信它接到的订单背后是英伟达。

一份几百万美元的间接供货合同，乘上「英伟达 AI 生态」这五个字，估值就翻了一倍。

支撑这种估值的，显然是一根想象出来的绳。POET 给一家被 Marvell 收的初创供货，Marvell 又被英伟达入了股。每一段单看都站得住。但中间隔了两道，而且每一道都不是 POET 自己说了算的。

只要其中一个环节出问题，市场对于小市值 AI 概念股的 FOMO 就会立刻褪去。

国内读者对这种估值方式应该非常熟悉。

A 股有一个长期存在的板块叫「果链概念股」，给苹果供应链做配套的国内公司，最高峰时合计市值过万亿。这些公司估值的逻辑和 POET 完全一样，留在苹果供应商名单上估值就给得起来，从名单上掉下来估值立刻打骨折。

比如歌尔股份 2022 年因为被苹果砍单两天跌了 30%，欧菲光 2021 年从苹果供应链里被剔除，之后三年股价跌了八成。

英伟达是 AI 时代的苹果。

围绕英伟达，全球资本市场已经长出了一整圈这样的"英伟达概念股"。给英伟达做配套的，给英伟达的客户做配套的，给英伟达的客户的客户做配套的...

本文的主角 POET 在这个圈里站的位置，是离英伟达最远的那一层。离得越远，绳子越细。

英伟达的桌子边角站满了 POET 这样的公司。它们的估值都靠各自手里那根绳。这一周断的是 POET 的，下一周断谁的，没人能提前知道。