数字资产已经远远超越了炒作周期。最初作为一种去中心化价值转移的实验，如今已演变为关于如何为数字时代重新构想资本市场、保管、结算和资产所有权的严肃对话。代币化、可编程货币和分布式账本可能会在金融系统中实现更快速的结算、更大的透明度和新的效率。

机会既真实又具有变革性，但数字资产的加速采用并非板上钉钉。

生态系统的成功不会由任何单一的技术、协议、创新者或平台决定。相反，它将取决于行业是否接受一个传统市场依赖并期望了超过一个世纪的原则：选择。

如果投资者、发行人和中介被迫走入狭窄的道路而没有选择，数字资产的前景可能会受到那些它们本应打破的行业孤岛的限制。为了让Web3蓬勃发展，市场参与者必须能够选择如何、在哪里以及何时参与。

区块链网络中的选择：避免孤岛

今天，数字资产采用面临的一个最紧迫的挑战是碎片化。新的区块链和网络不断涌现，每一种都针对不同的用例、治理模型或性能要求进行了优化。尽管创新是健康的，但脱节的生态系统很快会成为扩展的障碍。

如果没有互操作性，资产可能会被锁定在孤立的环境中，限制流动性、流动性和投资者的接入。结果是同样效率低下的数字版本，这在历史上困扰着金融市场，并增加了更快和更复杂的特征。

互操作性有可能改变这一结果。“网络的网络”方法使资产能够安全地在平台之间转移，使市场参与公司和投资者能够充分利用代币化的潜力，同时保持市场的完整性和规模。它简化了用例，解锁了新的商业模式，并支持监管一致性，而不迫使行业聚焦于单一链上。

实际上，一些投资者可能更喜欢开放的公共区块链，而其他投资者可能倾向于私有区块链。这并不是“或”的问题——两者都可以且应该可用。

实现这一愿景需要合作。市场基础设施提供商、技术公司和监管者必须共同努力，建立优先考虑兼容性和互操作性的框架，而不是控制。在最近由中央存款信托公司（DTCC）与 Clearstream、Euroclear和BCG合作撰写的白皮书中，我们探讨了共享标准和协调治理如何有助于推动互操作性，同时保持信任和韧性。信息很明确：互操作性是规模化和数字市场未来增长的基础。

选择哪些资产进行代币化（以及何时进行！）

代币化常常被讨论为一种不可避免的趋势，但不可避免性不应与即时性混淆。并非每种资产都会进行代币化，而进行代币化的资产也不会以同样的速度进行。

例如，虽然中央存款公司（DTC）作为证券存管机构，促进了代表超过100万亿美元价值的证券的交易后结算，但我们并不倡导广泛、无差别或立即的代币化。特别是在这个生态系统的早期阶段，严格的顺序安排、有意图和谨慎是至关重要的。

某些资产类别，尤其是那些具有明显操作低效、高对账成本或结算摩擦的资产，是代币化的自然早期候选者。随着技术的成熟、监管的明确和市场需求的发展，其他资产可能会随之而来。在这方面，给发行者和投资者决定什么对其需求有意义以及何时进行的能力，能够降低风险并建立信心。

在这种情况下，选择是关于顺序和需求。它允许市场学习、适应并负责任地扩展，而不是在基础设施准备好之前强迫采用。

选择投资者希望如何持有真实资产

数字转型并不意味着放弃既定的投资原则和流程。

对许多机构投资者而言，代币化资产将与传统持有资产共存多年。一些人将优先考虑其操作效率或可编程性的链上表现。其他人将继续依赖于既定的保管模式，特别是在合规和风险框架不断演变的情况下。

一个成功的数字资产生态系统可以支持这两者。投资者应能够以代币化形式持有资产，与传统证券并行——甚至可以在两者之间切换——而无需牺牲法律确定性、操作连续性甚至控制感。灵活性确保参与是由价值驱动的，而不是由义务驱动，信任是通过努力获得的，而不是被假定的。

钱包中的选择：赋予客户权力

选择最直观的表现就是钱包。

随着数字资产进入主流金融市场，参与者将带来不同的偏好、风险承受能力和操作要求。有人将优先考虑自我保管。其他人将依赖于机构级解决方案。许多人希望能够随着时间的推移而自由变化。

钱包选择应属于客户（市场参与公司）。没有规定的钱包，没有强制性标准。该模型使市场参与者能够根据自己的安全需求、监管考虑、地理要求或内部控制进行选择。

这种灵活性是大规模采用的关键。当金融机构有机会按照自己的条件参与，并能够基于其客户和投资者的战略、需求和偏好做出决策时，市场将蓬勃发展。

前进之路

数字资产生态系统的成功将不是建立在约束和限制之上。相反，它将建立在选择之上：区块链中的选择、资产中的选择、保管中的选择和钱包中的选择。这些都是促进增长的实际需求。

如果行业能够做到这一点，数字资产就能兑现其承诺：更具包容性、更高效和更具韧性的市场。如果做错了，它有可能在更快的轨道上重现过去的限制。

选择是让数字资产为每个人服务的关键。