2026年3月26日，东八区时间，富途控股旗下全资子公司猎豹交易（香港）有限公司宣布正式获得香港全面虚拟资产牌照并启动展业，将在香港虚拟资产监管框架下正式对外提供服务。根据公开信息，这一平台被多家媒体界定为香港首个由券商系孵化的持牌虚拟资产交易平台，意味着传统互联网券商与加密交易基础设施之间首次在牌照层面完成了闭环对接，也为市场打开了更大想象空间。围绕这一事件，悬而未决的主线问题是：在香港“牌照+沙盒”的监管架构下，传统券商与虚拟资产业务能否实现真正的合规整合与业务协同，而不是简单的业务拼盘。

牌照落地：一年蛰伏后的全面开闸

公开资料显示，猎豹交易在2025年1月27日已经取得香港证监会发出的虚拟资产交易平台（VATP）牌照，但直到2026年3月26日，平台才正式宣布“全面展业”，完成从获牌到真正进入业务运营阶段的跨越。这一年多时间里，平台保持低调状态，外界几乎只看到“已获牌”的监管标签，并未看到大规模零售推广和业务放量，如今的官宣，则象征着由“监管许可”迈向“商业落地”的关键一步。

在香港监管语境中，市场口径中的“全面虚拟资产牌照”，大致意味着平台可在证监会监管下，向合资格客户提供合规的虚拟资产现货交易、托管相关服务以及与此配套的撮合与风控体系。平台需要在客户资产隔离、冷/热钱包安全、反洗钱与KYC、市场操纵防范等方面满足较为严格的监管要求，并接受持续审查。这一定位与过去较为松散、以“注册地+豁免条款”为主的离岸模式截然不同，更接近传统受监管金融机构的操作框架。

与此前“有牌照但不大规模展业”的状态相比，此次高调宣布启动展业，至少在两层意义上具有标志性：一是对监管侧而言，意味着又一家在正式监管框架下、对接零售与机构端的持牌平台真正进入运营阶段，丰富了香港希望构建的合规虚拟资产市场版图；二是对商业侧而言，猎豹交易不再只是富途财报与公告中的一个“潜在增长点”，而是要在获客、产品、风控和收入贡献上接受真实市场检验。

券商系入场：富途为何要自建平台

猎豹交易的特殊之处在于，其并非独立创业团队，而是富途控股旗下的全资子公司，属于典型的“券商系孵化”虚拟资产平台。富途在官方表述中强调，要打造“香港首个同时持牌经营证券经纪与虚拟资产交易所的综合服务体系”，用同一集团内的不同持牌实体，分别覆盖传统证券经纪、资产管理与虚拟资产交易，再通过产品和技术将其编织成一个统一的服务网络。这种思路，本质上是把虚拟资产视作资产谱系中的一个新组件，而非边缘附属品。

在香港零售券商市场，富途证券长期深耕线上化、移动化的投资服务，积累了可观的本地与跨境投资者基础。这一存量用户资产和行为数据，对于猎豹交易而言，意味着获客、教育与信任背书上的天然捷径：用户并不是从“完全陌生的平台”开始接触加密资产，而是在熟悉的券商品牌与界面下，逐步了解并尝试新的资产类别。富途在证券投资领域多年积累的合规形象和技术体验，被顺势“移植”到虚拟资产交易场景中，降低了猎豹在早期阶段建立品牌认知与信任的成本。

从传统券商的业务视角看，自建合规虚拟资产平台，其动机并不难理解。一方面，零售与高净值客户对于虚拟资产配置的兴趣已经是市场显性需求，如果券商无法在合规框架内承接这部分需求，资金可能会自然流向第三方平台，削弱客户粘性；另一方面，单一依赖证券经纪与两融等传统收入来源，受宏观周期和监管政策波动影响较大，布局新的交易与托管品类，是对冲业务单一化的一种方式。在香港这一积极推进虚拟资产监管与创新的市场中，富途选择以自有持牌实体承接加密资产交易，而非简单与外部平台合作，意味着其希望在新赛道中掌握更完整的基础设施与话语权。

打通通道：从证券账号到加密资产

在本次宣布全面展业的同时，富途方面提出一个重要方向：猎豹交易将于近期与富途证券全面接通。在不涉及尚未披露的技术细节前提下，这一“全面接通”，至少在业务含义上，指向账户体系、交易入口和资产视图的整合——用户可能通过现有的富途证券体系完成身份认证与风险评估，在同一应用或统一入口下访问到虚拟资产交易功能，实现“证券账户—虚拟资产账户”之间更顺滑的切换体验。

从前台产品体验看，猎豹为富途证券提供的是交易撮合、资产托管及技术方案等核心支持，使得富途在用户侧可以尽量维持一致的交互逻辑和品牌呈现。对终端投资者而言，理想状态是“前台无感、后台分工”：用户依然在熟悉的富途应用中下单和查看资产，而风控、托管、链上交割等底层环节则由猎豹在合规框架下完成，实现技术与牌照层面的“后台分层”。这种模式有助于降低用户在不同APP、不同KYC流程之间频繁跳转的摩擦，也能在监管上实现主体职责划分。

在体验与路径被拉直之后，跨资产配置的门槛有望被显著压缩。对于一名只熟悉港股、美股或基金的普通投资者，如果其在同一界面中即可看到证券与虚拟资产的统一资产视图、收益变化和风险提示，其从“旁观者”转为“少量试水”的心理成本会显著降低。虽然具体的产品形态、风控阈值与资产展示方式尚未完全披露，但账户一体化与交易路径的缩短，本身就构成了对零售投资者行为的结构性激励，将推动部分传统资本市场资金更便捷地拥抱虚拟资产类别。

监管沙盒中的创新：统一购买力的想象与约束

在监管创新层面，星球日报等单一来源提到，猎豹与富途方面“计划研究将虚拟资产持仓纳入统一购买力计算”。需要强调的是，这目前仍停留在构想与研究阶段，属于方向性探索，而非已经落地的正式方案，其具体实现路径、时间表与细节参数并未公开披露。即便如此，这一设想仍具有较强的讨论价值，因为它直指“证券+虚拟资产”的资金效率边界。

如果未来统一购买力真的得以实现，投资者在证券与虚拟资产之间的资金调配效率有可能迎来质变：理论上，投资者在虚拟资产中的净持仓与风险敞口，可能会被纳入整体资产净值与保证金计算逻辑，从而影响其在证券侧的下单能力和杠杆空间。资金在不同资产类别之间的“静态分隔”将部分转向“动态统筹”，有助于提升集团整体资金利用率与客户粘性。但与此同时，这也会引入新的风险点——例如，虚拟资产价格的高波动可能通过统一购买力机制，以更快速度传导到证券仓位的安全边际与强平触发条件之上。

从监管审慎视角看，这类创新很难简单被视为“产品优化”，而是关系到杠杆放大与风险传导路径重构的制度性变革。港府近年来在虚拟资产政策上展现出“支持创新、底线思维”的态度：一方面主动推出牌照制度、鼓励机构合规入场；另一方面在杠杆、借贷、衍生品开放节奏上明显保持谨慎。统一购买力这类机制，若要被纳入实际业务规则，势必需要在风险权重、折扣系数、最大杠杆倍数、强平逻辑等方面进行精细化设计，以避免虚拟资产市场的单点冲击放大为传统资本市场的系统性波动，这也是监管与机构在“沙盒式创新”中必须共同把握的边界。

牌照内卷加速：港版加密金融的格局重排

将猎豹交易获牌展业放入更大的香港虚拟资产监管框架中，可以看到，它相较于此前一批持牌平台的核心差异在于“券商系背景”。过去的持牌机构中，不少是从加密原生起家，再向合规靠拢；而猎豹则是从传统持牌券商体系向虚拟资产延伸。这意味着香港的持牌生态，从“加密机构向金融延展”单向叙事，逐渐演变为“传统金融与加密原生双向奔赴”的结构，监管牌照本身成为双方在中间会合的桥梁。

随着券商系平台的加入，香港虚拟资产生态的参与者结构正走向三元博弈：一端是熟悉加密原生文化、技术迭代更快的原生交易平台；一端是拥有大量传统客户与品牌积累的互联网券商与金融机构；中间是同时承接两端需求、形态更混合的综合服务平台。在这一结构下，获牌本身只是入场券，真正决定未来交易量与用户注意力自然流向的，将是合规强度、品牌信任与产品体验三者的综合结果。

在合规层面，谁能在不突破监管底线的前提下，为投资者提供更丰富的资产选择与风控工具，谁就更有机会获得中长期机构资金的青睐；在品牌层面，传统券商在存量用户中的信任优势，与加密原生平台在链上原生场景中的话语权，将形成不同圈层的“信任壁垒”；在产品体验层面，账户一体化、资金划转效率、移动端交互和教育内容，将直接影响零售用户的偏好。即使外界期待看到“份额争夺战”的激烈场面，现阶段仍难以对具体分流比例给出定量预测，但可以肯定的是，随着更多券商系与传统金融机构入场，香港虚拟资产市场内部的“牌照内卷”与服务内卷，只会进一步加速。

从试点到样板：港式券商加密联动的未来路径

从富途自身业务视角看，猎豹交易获牌并启动展业，一方面补齐了其在香港市场“证券经纪+虚拟资产交易”一体化布局的关键一环，为现有客户提供了在同一集团框架下完成跨资产配置的新通道；另一方面，也让富途在新一轮合规虚拟资产基础设施竞赛中占据了先发位置，为未来在托管、技术输出等B端方向保留了想象空间。对于香港整体虚拟资产监管实践而言，猎豹案例则为“传统互联网券商如何在本地牌照体系下引入虚拟资产业务”提供了一个可观察的现实样本。

展望后续演化，随着更多券商与传统金融机构可能效仿富途路径，申请或孵化自有虚拟资产平台，香港市场的竞争格局有望从“少数持牌平台主导”走向“多元主体错位竞争”：原生加密平台可能在深度产品与链上场景中保持优势；券商系与银行系机构则在合规、客户基础与综合理财场景中抢占心智。最终呈现的，很可能是多层次、多入口的虚拟资产服务体系，而非“赢家通吃”的单一格局。

真正决定这条“券商+虚拟资产”道路能走多远的，仍是几个关键不确定性：其一，监管对创新节奏的把控——如统一购买力、衍生品开放、跨境资金流动等制度性创新，究竟会在多大范围和多快节奏上落地；其二，投资者教育的成效——传统投资者能否真正理解虚拟资产的风险收益特征，并在合规框架下形成可持续的配置行为；其三，类似“统一购买力”这类构想能否在风险可控前提下真正落地，而不是停留在市场想象层面。猎豹交易的全面展业，标志着这一新赛道进入“实战阶段”，真正的考验，才刚刚开始。

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