德意志银行表示，随着伊朗冲突加深，人民币可能取代美元在霍尔木兹海峡的石油交易中
该银行在三月发布的研究报告中，策略师马莉卡·萨克德瓦将持续的美以伊冲突框架为她所称的“石油美元的完美风暴”。这一分析正值原油市场处理新一轮波动，政策制定者也在观察世界上最重要的航运走廊之一是否出现结构性变化的迹象。
石油美元安排始于1974年，当时沙特阿拉伯同意以美元定价其石油出口，以换取美国的安全保障。该协议创造了对美元的持续全球需求，使其成为全球主要的储备货币。即使沙特阿拉伯改变了其最大的客户，这一体系仍然存在，如今它销售给中国的石油大约是销售给美国的四倍。
霍尔木兹海峡承担了全球约五分之一的石油和天然气流量。自2026年2月底冲突升级以来，伊朗威胁支持其所称的对其攻击的船只。来自多个媒体的报道证实，伊朗在仅在交易以人民币结算时才谈判油轮通过，这一政策被德意志银行的报告标记为潜在的转折点。
中国是伊朗最大的石油买家，并长期通过“m桥”项目等机制推动人民币计价的能源开票。自2月底以来，至少1170万桶石油通过与中国关联的油轮运输，其中许多船只为了避免被追踪而关闭信号。还有报道称，伊朗与至少八个非中东国家就安全过境的人民币计价石油贸易进行了讨论。
萨克德瓦在报告中写道，这场冲突“可能是石油美元主导地位侵蚀的催化剂，以及人民币石油的开端。”这一措辞是有意为之。德意志银行并不预测美元主导地位的崩溃，但指出如果人民币计价的能源流动获得牵引力，将会出现渐进且具有结构性意义的侵蚀。
受制裁的伊朗和俄罗斯石油已经大约占全球供应的1300万桶/日——约14%的全球供应——并且大部分交易已经在多年里付诸美元以外的货币。伊朗冲突让这一渠道扩大。
萨克德瓦的报告指出了几个下游风险。因冲突受到损害的海湾经济体可能会减持美元计价的资产。主权财富基金和中央银行如果认为美国在该地区的安全保障显得脆弱，可能会更快地从美元中分散。其他生产国，包括俄罗斯和委内瑞拉，可能会找到额外的理由通过美元体系以外进行能源销售。
西德克萨斯中质原油在最近的交易中交易价格超过90美元/桶，反映出市场对霍尔木兹风险的紧张。货币市场在某些时段显示出人民币的适度强势，尽管分析师指出尚未确认有结构性变化。
更广泛的去美元化背景在此非常重要。金砖国家推动非美元贸易协议。俄中在当前冲突之前以人民币结算能源合同。全球的中央银行正在增加黄金和非美元储备。伊朗的情况加速了这一已在进行中的趋势。
德意志银行的报告谨慎地承认美元的韧性。其主导地位源于深厚的流动性和全球网络效应，没有单一的地缘政治事件能够迅速破坏。一些分析师指出，以往的石油冲击，包括1970年代的那些，最终加强了美元的强势，而不是削弱它。
尽管如此，萨克德瓦将战争框架为一个历史性的压力测试。“伊朗冲突对美元的长期遗产，”她写道，“可能是它如何测试石油美元制度基础的方式。”银行正在关注通过霍尔木兹的人民币计价石油流动，作为未来观察的关键指标。
冲突是否会在发生永久性结构性损害之前缓和仍然是一个悬而未决的问题。截至周三，市场在这一方面反映出谨慎的乐观，尽管德意志银行的分析表明货币压力已经开始施加。
常见问题
- 什么是石油美元体系？石油美元体系是1974年的一项安排，在该安排中，沙特阿拉伯同意以美元定价石油出口，创造了对美元的持续全球需求，使其成为世界的主要储备货币。
- 为什么伊朗在霍尔木兹海峡要求人民币付款？据报道，伊朗已将油轮安全通过该海峡的条件设定为人民币计价的石油结算，利用中国作为其最大的买家和主要金融合作伙伴，寻求在持续冲突中的支持。
- 德意志银行对美元有何预测？德意志银行并不预测美元的即时崩溃，但警告称，霍尔木兹的人民币计价能源流动可能会导致美元在全球贸易和储备中的逐步、结构性侵蚀。
- 多少受制裁的石油已经在美元体系之外交易？伊朗和俄罗斯的受制裁石油综合总量约为1300万桶/日——约14%的全球供应——而且其中大部分已经在多年里以非美元货币结算。
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