美国证券交易委员会和商品期货交易委员会发布了解释性指导，说明它们可能如何定义加密货币中的证券；CFTC还向一非托管钱包提供商发出了无行动函，以促进衍生品和预测市场交易；亚利桑那州对一预测市场提供商提起刑事指控；顺便说一下，我们对市场结构立法有一些微妙的进展迹象。

真是一个充实的一周，是吧？

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数字证券

叙述

美国证券交易委员会本周发布了解释性指导——由商品期货交易委员会加入——阐明它如何处理什么在加密货币中被视为证券的问题。

为什么这很重要

什么是证券，什么不是证券，一直困扰着这个行业。以前我们曾尝试从SEC对此进行界定——比尔·亨曼的“当霍威遇见加里（塑料）”演讲就是一个例子——但本周的解释指导是对行业进行清晰定义的最具体的努力之一。

分解

SEC 列出了几个类别，它们在加密领域中观察到，其中一个类别是数字证券。这些是符合任何其他背景下证券定义的加密货币，但碰巧是代币化的，指导指出。例如，如果一种加密资产符合霍威测试的要素，它就是证券。

这是SEC将监管的代币类别。

其他类别包括支付稳定币、数字工具、数字收藏品和数字商品，通常不是证券，除非发行者或运营者采取可能符合证券法规的行动，例如对相关代币进行分割。

“我们建立了一个简单易懂的加密资产分类法——其中大多数不是证券——并澄清了当加密资产是投资合同的一部分时，最高法院的霍威测试如何适用，”SEC主席保罗·阿特金斯及委员赫斯特·皮尔斯和马克·乌耶达在CoinDesk的社论中写道。

CFTC表示将加入该指导，并根据《商品交易法》进行管理。

“市场参与者——从创新者和发行者到个人投资者——应审查此解释，以更好地理解SEC和CFTC之间的监管管辖权，”CFTC在一份新闻稿中表示。“该解释将在CFTC.gov和《联邦公报》上发布。”

国会议员特洛伊·当宁（蒙大拿州共和党）称该指导“非常积极”，但表示国会仍需通过市场结构立法，因为未来的行政当局可能会否定该解释指导。

“只有再有两三年的这种情况，然后外面有不确定性，绝大多数人不会愿意进行任何大型投资，”他告诉CoinDesk。“但这是一个很好的开始，因为这正是行业需要的，它允许一些人向前迈进。”

法律事务所威瑟斯的合伙人克里斯·拉维涅表示，该指导“可以预测地得出结论，绝大多数加密资产和许多常见的加密活动不是证券，”尽管该机构保留在这一领域采取执法行动的一些裁量权。

“该指导将证券调查从资产或活动本身（这些大多被视为不在SEC管辖范围内的数字商品）转移，并重新关注这些资产或活动出现或被营销时的交易和陈述，”他说。“通过这样做，SEC并没有完全消除不确定性或其执法角色，因为它得出结论，非证券的加密资产如果以发行者的重要管理努力承诺的收益进行营销，仍然可以作为投资合同的一部分进行销售。”

一种被市场营销为证券的加密产品，可能会在“这些承诺得到满足或不再生效后”被认定为其他“东西，”他说。这可能会影响证券，而不仅仅是加密资产。

该指导下什么可能构成商品尚不清楚。

摩里森·科恩的合伙人杰森·戈特利布表示，《商品交易法》将商品定义为一系列产品（不包括洋葱和电影票房收入）、服务和其他事项“在其目前或未来交易的合约中。”

这一法律定义与指导中似乎使用的定义有所不同。CFTC在过去十年中对加密货币的处理经历了演变，自一些早期的诉讼以来，它声称对比特币具有管辖权 BTC$68,720.94，这使得它似乎对非证券加密货币拥有管辖权。但这个定义需要通过市场结构立法进行法典化，他告诉CoinDesk。

“人们需要理解，管辖权仍然不明确。SEC显然在说‘如果代币不符合这些标准，我们没有管辖权’，”他说。“仅仅因为SEC没有管辖权，并不意味着CFTC就有。”

戈特利布表示，他参与了一项在第七巡回上诉法院上寻求就该问题获得明确性的案件，但需要市场结构立法以干净地授予CFTC对所有非证券加密货币的管辖权。

该立法的状态也仍未确定。怀俄明州共和党参议员辛西娅·卢米斯本周早些时候在华盛顿特区区块链峰会上表示，她预计在四月的最后几周会进行标记。稳定币收益的问题可能通过达成协议来解决，该协议要求稳定币发行者及其合作公司不以银行术语描述其产品，尽管她警告说，她尚未看到任何具体语言。

另一方面，一些个人告诉我，《清晰法案》可能要求SEC重新审视其在加密货币中对证券的定义。但这属于可以在达到时跨越的桥梁类别。

参议员蒂姆·斯科特（南卡罗来纳州共和党），参议院银行委员会主席表示，立法者在监管机构的伦理和法定人数等问题上也接近达成协议——这是该法案的一些未解决的分歧领域。

当宁表示，他认为四月的时间框架是可行的，以推动市场结构立法。然而，立法者越接近年底，任何法案通过的可能性就越小，他指出中期选举。“但我认为这并非不可能。”

纽约州民主党参议员基尔斯滕·吉利布兰德在华盛顿特区峰会的舞台上表示，她“乐观”地认为很快就会有标记，这将导致银行和农业委员会的法案进行合并。

她表示，合并后的法案需要纳入两党共识的领域。

“我认为人们应该意识到的一个非常重要的问题是，参议院希望有一个伦理条款，”她说。“如果众议院在其法案中保留了伦理条款，我认为民主党方面会有更多的支持。国会议员不应该通过这一行业致富，因为他们获取了非公开信息，因为他们拥有权力和权威。”

当宁表示，市场结构法案需要解决消费者保护和洗钱问题，而不应过于严格，以至于公司不敢采取任何行动。

“没有人希望在他们的领域内出现坏演员，没人希望这个行业被坏演员用作做坏事的工具，”他说。“... 如果将这些[条款]界定得过于狭窄，没有人会采取任何创新措施。”

他说，他理解银行为何可能对收益问题感到担忧。

“社区贷方、社区银行担心存款人都退出市场，在这种情况下，你在蒙大拿州的小农场上不会放贷，对吧？”他说。

周五晚些时候，参议员安吉拉·阿尔索布鲁克斯和汤姆·提利斯告诉Politico，他们就收益问题达成了一致，尽管截至发稿时，尚未与银行或加密行业分享细节。

预测市场

卡尔希被命令在内华达州停止提供大多数预测市场至少两周，直到4月3日的听证会。

该命令是在上诉法院拒绝授予一项行政动议之后做出的，该动议可能会阻止州法院的行动。周早些时候，亚利桑那州对卡尔希提起刑事指控，指控其某些选举和其他合约违反州法律。

在内华达州，一名法官裁定卡尔希至少暂时不能提供与体育、选举或娱乐相关的事件合约。

根据法官杰森·伍德伯里的命令，目前内华达州针对卡尔希的案件记录表明，其提供的产品受州法律定义，从而使其行为受内华达州博彩监管机构的监督。

“关于联邦优先权的问题在这方面是微妙且迅速发展的，”法官写道。“目前，令人信服的法律权威的平衡倾向于在这种情况下反对联邦优先权。”

亚利桑那州的行动更进一步，指控在职业足球和大学篮球比赛、小额投注、即将举行的选举、法案是否成为法律，以及公共人物是否会出现在体育赛事上等方面违反轻罪。

“亚利桑那州法律禁止经营未获得许可的博彩业务，并单独禁止对选举进行投注，”亚利桑那州总检察长克里斯·梅耶斯办公室在一份新闻稿中表示。

卡尔希的联合创始人塔雷克·曼苏尔称这些指控为“完全越权”，并表示“与赌博或实质问题无关。”

对预测市场的反对声音越来越强。内华达州参议员凯瑟琳·科尔特斯-马斯托写了一篇评论文章称，预测市场“公然违反州和部落法律及法规。”

“为了确保负责任的博彩，赌场、体育投注公司和在线博彩网站必须遵循最低年龄要求，参与诚信监测，并支持关键的消费者保护，例如帮助有赌博成瘾问题的人的项目，”她说。“然而，在过去的一年里，受如商品期货交易委员会（CFTC）等软弱且过于宽松的联邦监管机构的鼓舞，这些所谓的‘预测市场’已演变为非法体育博彩公司，为其用户提供非法体育博彩。”

本周

本周

• 没有听证会或公共会议安排（至少与加密相关的）。

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