比特币挖矿行业过渡到成熟的机构时代，引发了一场“制度变化”，从根本上拆解了传统的盈利模式。随着区块奖励逐渐消失至2140年，该行业面临生存的转折：矿工们必须越来越依赖交易费用来资助那些历史上由新铸造的硬币补贴的运营。

近期Wintermute的一份报告捕捉到了这一现实，报告认为“承保的超高速增长”时代已经结束。随着比特币成熟为宏观风险资产，其波动性已经压缩，打破了之前保证指数价格飙升的四年“减半周期”。为了在利润率逐渐缩小的情况下生存，许多工业规模的矿工正在多样化他们的收入来源，将其高密度电力基础设施重新用于高性能计算（HPC）和人工智能（AI）。

尽管面临这些压力，一些专家坚持认为“安全预算”赤字——对仅依靠交易费用无法维持网络安全的担忧——往往是通过狭隘的视角来看待，这种视角忽视了比特币数十年的时间线。Bitlease的创始人尼玛·贝尼（Nima Beni）认为，“将当前的费用水平视为长期结构的指标，误解了时间线和市场动态。”

贝尼认为，关于网络未来的辩论暴露了一个深刻的悖论：许多矿工对未来收益表示担忧，同时又支持那些反对区块链非货币使用案例的意识形态运动。

“比特币当前的费用市场证明了超出支付交易的区块空间需求，”贝尼说道。“这种需求正通过中继政策和社会压力来积极抑制，以维护‘仅支付’的意识形态。”

根据贝尼的说法，铭文和序数的兴起证明了区块空间具备“超越支付的重大价值。”他声称，随着网络从补贴资金模式过渡到费用资金模式，它变得“被不同方式保护”，而不是不那么安全。随着边际效率低的矿工退出市场，网络的难度调整确保剩余参与者捕获更高比例的费用收入，无论绝对哈希率水平如何，都保持拜占庭容错。

Bitlease的创始人还辩称，能源成本的上升不应被视为威胁，而是比特币网络抵御“管辖权捕获”的韧性的证据。因为资本和运营可以自由迁移，没有任何地区可以仅通过政策来垄断该行业。

为说明这一点，贝尼强调了中国在2021年有效禁止比特币挖矿的决定。在禁令之前，中国矿工控制着全球哈希率的不成比例份额。然而，禁令并没有削弱网络，反而引发了矿工向更有利的地区的大规模迁移。中国当晚失去了作为比特币挖矿中心的主导地位。

对贝尼来说，这一事件强调了一个关键的区别：虽然一些矿工依靠对电力的需求来谈判更低的能源成本，但真正的幸存者将是那些愿意在必要时进行适应和迁移的人。

“幸存下来的矿工并不是那些谈判更好零售价格的矿工，”贝尼说道。“他们是那些迁移到能源丰富、竞争对手无法复制成本结构的地区的矿工。”

最终，这种地理优化加强了去中心化，确保比特币网络的骨干保持锚定在全球最有效和政治多样的角落。

• 是什么导致比特币挖矿的“制度变化”？ 比特币挖矿向成熟机构时代的过渡正在从根本上改变盈利模式，因为矿工们从区块奖励转向依赖交易费用。
• 工业规模的矿工如何适应这些盈利变化？ 许多工业矿工正在通过将高密度电力基础设施重新用于高性能计算（HPC）和人工智能（AI）来多元化他们的收入。
• 尼玛·贝尼对安全预算悖论有什么看法？ 贝尼认为，对交易费可持续性的担忧没有考虑比特币市场动态的长期性，因为显著补贴将在未来数十年继续。
• 地理优化如何加强比特币网络？ 随着矿工通过迁移运营来适应能源成本，比特币网络变得更加韧性和去中心化，确保它在多样化、高效的法域中蓬勃发展。

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