刚刚看到 Bitwise 的数据，简单来说 Bitwise 认为虽然 $BTC 的价格走势急剧下跌，但 Bitcoin 现货 ETF 的持仓量并没有出现崩溃的迹象，代表了这次下跌更像是“价格先跌、流量维持”的结构性错位，而不是典型的“ETF 资金踩踏式赎回”。

Bitwise 把 2024年1月 以来的现货 ETF 累计净流入回归到 BTC 的价格上，得到一个资金流隐含的公允价值。

结果显示出当前 BTC 的实际价格（黑线）已经显著跌到这个流量隐含公允价值下方，偏离度一度来到 -35% 到 -40% 的极端区间（接近/触及 2σ）。

说人话就是 ETF 的累计资金流仍然代表真实需求强度，那 BTC 现在处在一个“相对资金流明显打折”的位置。

因此目前的走势更可能是杠杆去化、衍生品强平、短期风险偏好骤降带来的“价格端崩”，而不是 ETF 崩溃导致，这个说法和之前贝莱德数字资产全球主管 Robert Mitchnick 在 Bitcoin Investor Week 2026 活动上发言是一致的。

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