帕克在X上解释说，最新的数据表明，下降与全球资本市场最动荡的日子之一相吻合，在此期间，黑石的Ishares比特币信托（IBIT）创下了超过100亿美元的交易量，超过了之前的最高纪录的两倍，同时也是自ETF推出以来最大的期权合约活动。
根据帕克的说法，期权流动异常偏向看跌期权而非看涨期权，这表明防御性布局而非投机性上涨。同时，帕克指出，IBIT的价格走势与软件股和其他风险资产之间显示出异常紧密的相关性，进一步强化了比特币被卷入更广泛的风险解除而非特定于加密货币的冲击的观点。
帕克指出，来自高盛首席经纪业务的数据表明，2月4日是多策略对冲基金历史上表现最差的日子之一，注册了3.5的z-score事件。“这是灾难性的，”帕克写道，并补充说，这种情况通常会促使风险管理者要求在投资组合中迅速、无差别地减少风险，这可能影响到2月5日的交易。
尽管比特币在那天下跌超过13%，帕克强调ETF流动性违背了历史模式。IBIT记录了大约600万新股的创建，转化为超过2.3亿美元的管理资产（AUM），而更广泛的现货ETF综合体则看到超过3亿美元的流入。
帕克表示，这一反直觉的结果表明，卖压主要来自对冲的市场中性策略，而非彻底退出。“抛售并未导致比特币资产的最终流出，”他写道，得出结论认为活动主要由在“纸币复杂体”内运作的交易商和市场做市商主导。
帕克认为，一个关键驱动因素是CME比特币基差交易的强制平仓。他强调，近日期的CME基差差价从2月5日的约3.3%跃升至2月6日的约9%，这是自现货ETF推出以来最大的单日波动之一，与大型基金被指示减少杠杆一致。
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帕克还提到结构性产品和期权动态作为加速因素。当下行障碍被突破时，对冲敲入风险的交易商被迫在弱势中出售基础资产，放大了下行动能，因为隐含波动率短暂接近极端水平。
到2月6日，比特币反弹超过10%，帕克将这一走势与CME未平仓合约的重新扩张联系在一起，因为市场中性策略重新进入头寸。他总结道，这一事件表明比特币在传统金融市场中的整合日益加深，并写道：“催化剂来自非加密的传统金融去风险化”，而不是加密领域内部的基本崩溃。
- 是什么导致比特币在2月5日的抛售？杰夫·帕克认为这源于传统金融去杠杆和与ETF相关的对冲，而非加密本土的抛售。
- 投资者在2月5日退出比特币ETF了吗？没有，帕克报告称尽管价格下跌，现货比特币ETF仍出现净创建。
- 为什么期权活动重要？帕克表示，重看跌期权的布局和短Gamma动态迫使交易商在弱势中出售。
- 是什么解释了比特币在2月6日的反弹？帕克指出，在减少杠杆后，CME基差交易和市场中性头寸的回归。
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