Bitwise 顾问 Jeff Park 在 X 社交媒体网络上 发表 了一种相当引人注目的理论，解释最近的加密货币惨状。
Park 认为，加密货币的近期崩溃主要可以归因于机构风险管理。
多策略对冲基金可能是极其激进抛售的主要原因。根据 Park 的说法，他们迫使市场进行清算，以满足内部风险模型。
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周五，比特币价格暴跌至日内低点 $60,255，抹去了大部分由 ETF 驱动的涨幅。
“快钱”冲击
正如 Park 所指出的，约三分之一的比特币 ETF 股票由机构投资者持有。其中大约 50% 的份额由对冲基金持有。
这些资金是“快钱”，用于进行 delta 对冲或相对价值 (RV) 中性交易，而不是长期方向性押注。
“如果融资成本或保证金要求上升，这将导致相当数量的快钱流出，”Park 写道。
对冲基金的风险管理者通常会在波动性激增时介入以“关闭风险”。利差扩大和增长股相关性的溢出效应可能迫使他们立即平仓。
“在流动性如此差的情况下出售是我们今天看到的典型‘关闭风险’行为，”Park 指出。
分析师还指出，Strategy (MSTR) 股票的巨大换手率进一步证明了这种机构的争夺。
波动性达到“红色警报”
Park 指出，比特币的隐含波动率 (IV) 已飙升至 75%，这是自 2024 年初现货 ETF 首次推出以来未见的水平。这可能是导致这种极端强制抛售的主要催化剂。
“这是自 2024 年 ETF 推出以来的最高水平。它也终于高于黄金的波动率。知道现在有很多痛苦，但这都是比特币创造新高所需的过程的一部分，”Park 说。
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时隔很久，比特币的波动性终于高于黄金的波动性。这可能结束吸引了大量机构杠杆的“低波动”状态。
这是一个典型的“共同持有者风险”案例：不同的基金同时争相通过同一个狭窄的出口。这导致“所有下行相关性集中于一个”。
快速反弹
尽管经历了巨大的崩溃，Park 对中期结果仍持乐观态度。他坚信当前的痛苦是清除杠杆和弱手的必要“过程”。
“如果这是真的，当这一切清理完毕时，我怀疑我们会很快重新定价，”Park 预测。“反弹将会很快。”
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