需要了解的事项：比特币价格跌破每枚76,037美元，使得Strategy的比特币头寸略显亏损，但并未对公司造成任何直接的财务压力。Strategy持有的712,647枚无负担比特币以及管理其83亿美元可转换债务的灵活选择意味着它面临的强制出售或短期偿付风险为零。价格下跌的主要影响是使新股发行的吸引力降低，从而减缓Strategy在不稀释股东的情况下购买更多比特币的能力，因为其股票目前以折扣价交易，低于其比特币持有价值。

比特币的下跌至约75,500美元，短暂将价格压低至Strategy（MSTR）每枚比特币平均购买成本约76,037美元以下。

乍一看，这可能听起来令人担忧，技术上使得Michael Saylor的公司在其比特币持有上处于亏损状态，但这并没有从根本上改变公司的财务状况。

没有资产负债表压力，也没有强制出售风险。它所做的只是减缓未来比特币的购买速度。

Strategy目前持有712,647枚比特币——所有比特币均无负担，这意味着没有任何持有物被质押作为抵押，因此仅因价格跌破购买成本而强制出售的风险不存在。

一些人可能会质疑，当比特币价格跌破阈值时，账面上的83亿美元可转换债务会发生什么。

债务负担听起来可能很庞大，但它也提供了很多灵活性。

Strategy可以延长到期（展期其债务），在到期时将债务转换为股票。请注意，首个可转换票据的到期日直到2027年第四季度。

还有其他管理义务的方法。例如，其他比特币国库公司，如Strive（ASST），最近使用了永久优先股等工具来偿还其可转换债务。Strategy在需要时也有类似的选择。

压力主要体现在融资方面。

历史上，Strategy主要通过市场发行新股来为其比特币购买提供资金。这意味着希望通过发行股票筹集资金的公司指示经纪人以当前市场价格出售股票，而不是以折扣价出售大量新股。这种做法是将股票出售到公开市场，最小化对市场价格的影响。

但这种策略只有在股票以其净资产价值（mNAV）溢价交易时才有效，这一指标将公司的市值与其比特币持有的实时市场价值进行比较。上周五，当比特币价格在90,000美元到89,000美元之间时，Strategy的倍数约为1.15倍，表明其比特币持有的溢价。但随着比特币在这个周末从约85,000美元跌至中70,000美元，这一溢价现在已转为折扣或低于1，使得新股发行的吸引力降低。

因此，低于成本基础的交易并不是危机。

这只是减缓了Strategy在不稀释股东的情况下增加比特币持有量的能力。作为背景，回到2022年，当MSTR的股票在大部分时间内低于比特币持有价值时，公司仅增加了约10,000枚比特币。

公司可能不会因此而倒闭，但如果比特币价格在这些水平上保持不变或在周一市场开盘时进一步下跌，股票可能会产生负面反应。

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免责声明：撰写本文的分析师持有Strategy（MSTR）的股票。

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