Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 本周在社交媒体平台 X 上分享了一份详细的论点，认为持续的比特币交易所交易基金（ETF）需求可能会压倒可用供应，为类似于黄金近期反弹的延迟但极端的价格波动奠定基础。

他表示：

“如果 ETF 需求长期持续，比特币的价格将会呈抛物线增长。这是从黄金 2025 年走势中得到的教训。”

Hougan 扩展了这一比较，表示：“黄金和比特币的价格都是由供需决定的。流行的说法是，黄金价格在 2025 年飙升（上涨 65%），是因为中央银行的购买倾斜了供需平衡。历史教给我们的却是不同的，它告诉我们比特币正在发生什么。”他追溯到 2022 年，当时由于地缘政治和金融紧张局势，中央银行大幅增加了黄金的积累，认为这种购买激增在价格反应之前就改变了市场结构。根据 Hougan 的说法，早期的需求被愿意出售的卖家吸收，尽管持续的购买，价格反应在几年内却被抑制。

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在他的评论中，Hougan 还分享了一张视觉图表，展示了十年来中央银行的黄金购买情况，用历史数据强化了他的论点。图表显示，2014 年至 2019 年间，年度黄金购买量平均约为 400 到 600 吨，2020 年急剧下降，2021 年反弹至约 450 吨。随后购买量急剧加速，2022 年和 2023 年均超过 1,000 吨，并在 2024 年保持高位，与 2014-2016 年期间相比增长超过 100%。

Bitwise CIO 将这种持续性与黄金的延迟价格加速联系在一起，解释道：

“比特币和 ETF 也发生了同样的事情。自 2024 年 1 月 ETF 首次推出以来，它们购买了超过 100% 的新比特币供应。但价格并没有呈抛物线增长，因为现有持有者愿意出售。”

“如果 ETF 需求持续存在——我认为会持续——最终，这些卖家将耗尽弹药。当他们这样做时……”他总结道。这一比较将比特币框架为一种经历了长期吸收而非立即重新定价的资产，供应受限，机构资金流入稳定，逐渐收紧市场条件。

• Matt Hougan 为什么将比特币 ETF 与黄金购买进行比较？
  他认为这两种资产在价格反应之前经历了多年的重度机构购买。
• ETF 吸收了多少比特币供应？
  Hougan 表示，自 2024 年 1 月以来，ETF 一直在购买超过 100% 的新比特币供应。
• 为什么比特币还没有呈抛物线增长？
  现有比特币持有者一直在向 ETF 需求出售，延迟了价格加速。
• 什么可能触发比特币价格的急剧波动？
  随着持续的 ETF 需求收紧可用供应，愿意出售的卖家耗尽。

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