撰文：岳小鱼

HashKey从12月9号正式启动招股了，比预想的要早很多。

很多人也在观望到底要不要参与HashKey的打新，所以HashKey到底值多少钱是很多人非常关心的问题。

本文就用市值对标法来系统评估下。

1.先明确 HashKey 的定位

如果想要评估 HashKey 到底值多少钱，要先了解 HashKey 到底是什么，这样才能找到合适的对标参照物。

首先，HashKey对标的是美国第一合规交易所Coinbase，那么Coinbase其实是最好的参照物。

但是深入看，HashKey不只是一家交易所，而是一个布局全球的全栈型的巨无霸集团，其有多条业务线：

（1）HashKey Exchange 交易所体系：三站布局，包括香港站、全球站、中东站，均为合规交易所。

（2）HashKey OTC：机构级合规出入金 + 资金解决方案，离岸交易所做不了的合规出金，HashKey OTC能做。

（3）HashKey Chain：以太坊Layer2，聚焦的场景主要是机构DeFi、RWA、跨境支付，可以说是机构级公链。

（4）HashKey CaaS：核心有三个组件，Architect（代币化服务）、Enhancer (收益服务)、Guardian （安全服务），很多传统机构已经在用HashKey的区块链服务了。

（5）HashKey Capital：亚洲领先的加密投资与资产管理平台，最早投资过以太坊，其产品覆盖一级市场 + 二级市场 + ETF。

所以我们可以看到HashKey就是东方的Coinbase，但是又超越了Coinbase，覆盖了更加全面的业务，且在各个业务领域都走得非常靠前。

HashKey已经占据了香港地区，乃至整个华人世界的重要生态位，能够捕获到行业发展红利和政策支持红利，其未来发展的天花板非常高。

2.对标同赛道公司

根据HashKey的招股书，我们先看几个关键数据：

招股价：5.950～6.950 港币

发行数量：2.41 亿股

新发行的2.41亿股占总股本的约8.7%-10%，总股本约为27.65亿股左右

总体市值：164.53 亿港元～192.18 亿港元

再根据对HashKey的定位分析，我选取了全球综合排名前十的交易所：

（1）Binance

Binance是全球最大的加密货币交易所，占据了近一半的市场份额，所以Binance是绝对的交易所天花板。

目前Binance的平台币 $BNB 市值是1200亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是44.36美元。

（2）Coinbase

Coinbase已经在纳斯达克上市了，是美国的第一合规交易所，也是全球合规交易所的天花板。

HashKey作为香港的第一合规交易所，那么Coinbase才是HashKey非常好的参照物。

目前Coinbase的股票市值是720亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是26.3美元。

（3）Kraken

Kraken是美国老牌加密货币交易所之一，正在准备IPO。

目前Kraken的最新估值是200亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是7.23美元。

（4）Crypto.com

Crypto.com是全球知名加密货币交易所，以体育赞助和用户增长迅速闻名，平台币CRO表现活跃。

目前Crypto.com的平台币 $CRO FDV是104.5亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是3.78美元。

（5）Upbit

Upbit是韩国最大的加密货币交易所，占据韩国市场超80%份额，被Naver Financial收购，是区域性霸主。

目前Upbit的收购估值是103亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是3.73美元。

（6）Bybit

Bybit是全球领先的衍生品交易所，以高杠杆交易和用户体验著称，平台币MNT增长迅速。

目前Bybit的平台币 $MNT FDV是68.1亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是2.46美元。

（7）OKX

OKX可以说是全球第二的华人交易所，Web3业务是其最大的优势项，最近也准备在美国上市。

目前OKX的平台币 $OKB 市值是22.8亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是0.82美元。

（8）Bitget

目前Bitget的平台币 $BGB FDV是32.6亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是1.18美元。

（9）Gate

Gate是非常老牌的加密货币交易所，上币品种多和全球用户基数大。

目前Gate的平台币 $GT FDV是31.2亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是1.13美元。

（10）KuCoin

KuCoin也是非常老牌的交易所，产品定位和Gate类似，山寨币乐园。

目前KuCoin的平台币 $KCS FDV是14.5亿美元，如果 HashKey 总市值和它一样，HashKey 价格将会是0.52美元。

3.总结一下

HashKey 招股定价是0.76-0.89美元，IPO估值27-32亿港元（约3.5亿美元左右），总体市值是21亿-25亿美元。

这个定价和顶级交易所Binance/Coinbase相比差距显著，Binance/Coinbase可以分别作为行业天花板和合规交易所赛道的天花板。

和Crypto.com/Upbit几个区域性霸主相比，有较大上行空间。

目前HashKey的发行价和OKX、Bitget、Gate接近，属于同一梯队。

HashKey有很强的香港合规优势，占据了绝对的生态位，这才是最深的护城河，也是未来增长的动力。

12月17日上市后，我们可以看下市场对HashKey的实际定价，HashKey代表了香港区块链行业的天花板。

定价HashKey，其实就是在定价香港区块链行业。

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