投资银行汇丰表示，标准普尔全球评级将Tether的储备评估下调至“弱”的决定提醒人们，稳定币存在内嵌的“脱钩”风险，这种风险在其他形式的代币化货币中并不以相同方式适用。

核心问题很简单：如果持有者急于赎回，稳定币发行者需要拥有无可争议的流动性和低风险的储备，否则代币的价格可能会偏离其预期的挂钩，分析师Daragh Maher和Nishu Singla在周一的报告中表示。

稳定币是与法定货币或黄金等资产挂钩的加密货币。它们支撑着大部分加密经济，作为支付通道和跨境转移资金的工具。Tether的USDT是最大的稳定币，其次是Circle的(CRCL) USDC。

分析师指出，市场往往将最大的稳定币视为公用设施，这就是为什么储备强度的感知变化可能远远超出单一发行者的重要性。

此次下调引人注目，因为Tether的USDT仍然是按规模计算的主导稳定币，这意味着关于其储备组成和披露实践的问题在交易所、交易对和去中心化金融（DeFi）中产生涟漪效应。

该银行表示，标准普尔的稳定币框架将储备强度按“非常强”到“弱”五分制进行排名，实际上强化了全球监管机构的推动方向：如果稳定币要在主流支付和机构结算中扩展，储备质量、治理和透明度就不再是可有可无的，而是基础性的。

报告称，标准普尔的担忧集中在构成Tether储备的资产组合上，特别是相对于现金、现金等价物和短期美国国债，报告显示其对被视为高风险的持有资产的敞口有所增加。

汇丰表示，这一点很重要，因为储备组成与赎回能力直接相关，而在波动性上升和流动性收紧时，市场的宽容度最低。关键并不是替代资产永远不能成为储备的一部分，而是储备越依赖于价格敏感性更大、透明度更低或流动性更不可预测的工具，稳定币就越像是一种资产负债表交易，而不是简单的可赎回美元代理。

这也是为什么美国、欧洲和香港的稳定币政策努力如此强调高质量流动资产和可靠报告，银行表示。这一监管方向为机构投资者和主流企业创造了明确的市场信号，后者通常对储备的不透明性容忍度有限，更倾向于选择设计以满足严格标准的币种。

分析师写道，随着机构采用的增长，可能会出现一种向评级更高、监管更严格的稳定币的引力，投资者和企业将优先考虑最清晰的储备框架。

汇丰表示，标准普尔对Circle的USDC的评级高于USDT，说明如果评级和监管在稳定币选择中变得更加重要，这种定位可能会受益。Tether方面则指出，计划推出一种基于美国的、美元支持的稳定币，旨在遵守更严格的美国要求，报告称这突显了发行者可能根据司法管辖区和受众对产品进行细分。

“我们以骄傲的姿态承受你的厌恶，”Tether首席执行官Paolo Ardoino在标准普尔的举动后不久表示。

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