在加密货币市场，长期以来“证券”与“非证券”的模糊界定，一直是悬在众多项目头顶的达摩克利斯之剑，也是美国证券交易委员会（SEC）与加密行业之间摩擦不断的根源。然而，2025年11月12日，SEC主席Paul Atkins首次阐述了其加密“代币分类法”计划，旨在明确区分哪些加密货币属于证券，并以全新方式推进数字资产监管。Paul Atkins明确表示，比特币、以太坊等“数字商品”或“网络代币”，以及“数字收藏品”、“数字工具”等，并非证券。这一里程碑式的计划，有望为加密行业带来前所未有的监管清晰度，为Web3的健康发展扫清障碍。
一、SEC主席Paul Atkins：“代币分类法”计划的核心要义
Paul Atkins此次公布的“代币分类法”计划，将以豪威测试（Howey Test）为根基，对各类加密资产进行重新定义。豪威测试源于1946年美国最高法院的一项判决，SEC经常引用该测试来判定某资产是否构成投资合同，从而进一步被视为证券。
Paul Atkins随后补充说，加密货币可以是投资合同的一部分，但这并不意味着它们将永远如此。在SEC的新闻稿中，Paul Atkins强调了以下几类加密资产的属性：
“数字商品”或“网络代币”并非证券： 其价值本质上与“功能完善”且“去中心化”加密系统的程序化运行相关，并由此产生，而非源于他人关键管理工作所带来的预期利润。这一分类意味着比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）等主流加密货币，如果其底层网络真正去中心化，将有望被明确认定为“非证券”。
“数字收藏品”并非证券： 这些资产旨在供人收藏和/或使用，可能代表或赋予持有人对艺术作品、音乐、视频、交易卡、游戏内物品或网络Meme、人物、时事或潮流的数字表达或引用的权利。数字收藏品的购买者并不期望从他人的日常管理工作中获利。这一分类为NFT等数字收藏品提供了清晰的法律界定。
“数字工具”并非证券： 这些加密资产具有实际功能，例如会员资格、门票、凭证、所有权证明或身份徽章。数字工具的购买者并不期望从他人的日常管理工作中获利。这涵盖了Web3生态中广泛存在的各类实用型代币。
“代币化证券”现在是、将来也仍将是证券： 这些加密资产代表着对“证券”定义中所列金融工具的所有权，该金融工具维护在加密网络上。这明确了RWA（现实世界资产）代币化中的证券属性。
Paul Atkins表示这份清单并不完整，将进行后续完善。
二、加密行业迎来监管的“春天”：两党支持与立法推进
SEC主席Paul Atkins此次的“代币分类法”计划，正是在美国加密立法推进势头不断增强的背景下提出的。
两党支持： Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，他认为市场低估了加密市场结构立法成功通过的概率。他指出，加密货币目前获得了两党支持，加密游说资金达到历史最高水平，而且到目前为止，政府也在兑现对加密行业的承诺。
CLARITY法案： Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，CLARITY法案通过的可能性相当大。这一法案旨在为加密货币提供更清晰的监管框架。
三、豪威测试：数字资产分类的法律基石
豪威测试（Howey Test）是美国最高法院在1946年Howey案中确立的一项标准，用于判断某项交易是否构成“投资合同”，从而是否属于联邦证券法的管辖范围。该测试包含四个要素：
金钱投资： 投资者投入资金或其他有价值的资产。
期待利润： 投资者期望从投资中获得利润。
共同企业： 投资者的资金被汇集到一个共同的企业中。
他人的努力： 利润的产生主要或完全依赖于发起人或第三方的管理或创业努力。
SEC主席Paul Atkins的“代币分类法”计划，以豪威测试为根基，将有助于为加密货币的法律属性提供更明确的指引。他强调，加密货币可以是投资合同的一部分，但这并不意味着它们将永远如此。这意味着，随着加密项目的去中心化程度不断提高，其法律属性也可能随之改变。
四、对加密市场的影响：监管清晰度与机构化进程加速
SEC主席此次公布的“代币分类法”计划，将对加密市场产生深远影响。
监管清晰度： 为加密货币的法律属性提供明确指引，有助于降低监管不确定性，吸引更多机构投资者入场。
机构化进程加速： 监管清晰度的提升，将加速加密货币的机构化进程，推动其与传统金融体系的深度融合。
创新激励： 明确的规则将鼓励加密项目的创新，使其能够在合规框架内更好地发展。
投资者保护： 明确哪些加密货币属于证券，将有助于加强投资者保护，防范欺诈行为。
结语：
SEC主席Paul Atkins公布的“代币分类法”计划，是美国在数字资产监管领域迈出的关键一步。该计划以豪威测试为根基，明确区分了“数字商品”、“数字收藏品”、“数字工具”和“代币化证券”的法律属性，有望为加密行业带来前所未有的监管清晰度。在两党支持和立法推进的背景下，美国加密市场的机构化进程将加速，Web3的健康发展也将迎来新的机遇。
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原文: 《 SEC主席公布“代币分类法”计划，比特币（BTC）或将正名非证券 》
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